报告第一季度收入略有下降；重申跑输大盘并选择台积电

12个月评分：表现不佳(4)目标价：台币13.30联电2303 TT股价（10 APr）：TWD15.252015年4月10日报告第一季度收入略有下降；重申跑输大盘，选择台积电徐瑞克(886) 2 8758 6261许li(886) 2 8758 6262■什么是新的联电（UMC）报告了2015年第一季度的业绩稍有下降，该指引及其28nm利润率下降问题可能会继续使股价表现疲弱。台积电（2330 TT，TWD147.00，买[1]）是我们的亚洲铸造领域的偏爱。■有什么影响1Q收入略有下降。联电3月份营收为127亿新台币，环比增长5％（+ 13％（YoY），其2015年第1季度合并收入为376.5亿新台币，与彭博社的共识一致，但可能略微缺乏对其新业务贡献的指导，新业务贡献往往比其核心代工业务更加动荡。召回：联电（UMC）指导其第一季度晶圆代工出货量环比增长2-3％，平均售价环比增长约3％，此外，新业务部门的收入贡献为20亿新台币。联电录代工厂2014年第四季度的营业收入为25亿新台币。2季度展望重设。与台积电类似（请参阅我们的备忘录），这条街似乎重新设定了对联电的第二季度业务预期，由于货币波动导致智能手机需求弱于预期，导致收入增长环比下降至目前的约5％。似乎正在产生一些被压抑的需求。尽管第二季度的这种重置削弱了股价，但我们认为，第三季度缺乏上行催化剂将继续使股价表现疲弱。另一方面，台积电（TSMC）应该享有A9的上涨空间，以提振2H15市场对盈利的预期。缺乏上行催化剂。更糟糕的是，正如我们先前的记录（28nm利润率拖累，仍在2015年1月26日）所强调的那样，由于在最初的坡度中规模经济有限，我们无法预期今年联电的28nm坡度将对利润率造成拖累。涵盖与资本支出构建相关的安装折旧费用。尽管我们仍然对8英寸晶圆有稳定的需求，但这种优势应该被28纳米的斜坡所抵消。■联电–月度销售趋势资料来源：公司■我们推荐什么我们重申对联电的跑输大市（4）评级，并期望第一季度业绩不佳，第二季度前景重塑以及28纳米的利润率拖累股价下跌。基于ROE调整后市净率0.8倍，我们12个月目标价格为TWD13.30。我们呼吁的主要上行风险将是28nm利润率扩张超出我们的预期。新台币347亿元的新收入为了及时起见，本文档尚未编辑。本报告的后三页提供了重要的披露信息，包括任何必要的研究证明。亚太日报| 38