三季报点评：季节因素影响三季度业绩，看好公司长期增长

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 4 所属行业 证券研究报告 | 公司研究 通光线缆(300265.SZ) 三季报点评：季节因素影响三季度业绩，看好公司长期增长 2016年10月27日 投资要点 买入(维持) 当前价： 17.70元 目标价： 20-23元 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 电话：010-84903252 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 分析师助理：李才锦 电话：021-51782231 邮箱：licaijin@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：wind 盈利预测 百万元 2015A 2016E 2017E 2018E 主营收入 979.03 1167.00 1462.17 1787.18 （+/-） 14.26% 19.20% 25.29% 22.23% 净利润 90.48 174.92 223.91 289.53 （+/-） 180.64% 93.32% 28.01% 29.31% EPS(元) 0.27 0.52 0.66 0.86 P/E 65.6 34.2 26.7 20.6 资料来源：联讯证券研究院 相关研究 《通光线缆（300265）：航空航天线缆龙头、业绩持续高增长》2016-09-23 《通光线缆（300265）：电力光纤龙头、受益智能电网建设业绩增长良好》2016-09-05 事件： 公司三季报，前三季度实现营业收入8.01亿元，同比+14.21%。归属母公司所有者净利润8993.10万元，同比+116.19%。EPS0.270元/股。其中第三季度营业收入3.21亿元，归属上市公司股东的净利润2061.66万元。  受季节因素影响，三季度业绩低于预期，四季度净利润是全年净利润大头 公司第三季度营业收入3.21亿元，比上年同期增加24.57%，归属上市公司股东的净利润2061.66万元，比上年同期增加1.85%。我们认为三季度业绩低于预期主要是受出货季节性影响，因公司是按照合同方需求出货，时间上会有波动。 四季度利润是全年利润大头。公司2015年全年净利润9048.01万元，其中第四季度净利润4888.2万元，超前三季度净利润总和。我们认为2016年将延续这一趋势，看好第四季度净利润。  毛利率将持续维持高位，看好公司长期发展 公司毛利率提升主要来自光纤光缆价格上涨和航空航天线缆等高毛利率产品销售占比提升。光纤光缆产能目前没有过剩的情况，对三大运营商方面的供需比较平衡，不会出现价格战，另外市场上的散纤价格较高能够对集采价格形成支撑。电力光缆跟随光纤光缆价格上涨，但电力光缆领域市场竞争格局较光纤光缆良好，参与南方电网在电力光缆上的招标的企业家数少于通用光纤光缆领域，价格更有持续性，电力光缆一块毛利率可以维持在高位。航空航天线缆方面，高温线缆和低损耗稳相线缆仅通光线缆等少数企业能生产，高毛利率将持续高位，随着该业务量的增加，公司整体毛利率会比较高，具备持续性。  盈利预测与投资建议： 考虑到光通信行业持续高景气，节能线缆、航空航天特种线缆将迎来较快速增长期，公司基本面保持良好，我们预计2016-2018年通光光缆营业收入分别为11.67亿元、14.62亿元、17.87亿元，归属母公司净利润1.75亿元、2.24亿元、2.90亿元。对应2016-2018年PE分别为34.2、26.7、20.6倍，维持“买入”评级。  风险提示 1、国家电网采购中标不及预期。2、特种线缆国产化替代不及预期。 -50%0%50%100 %201 5-08-2 1201 6-01-2 0201 6-06-2 1沪深300 通光线缆 通光线缆(300265.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 4 附录：公司财务预测表 资产负债表 2015 2016E 2017E 2018E 现金流量表 2015 2016E 2017E 2018E 流动资产 919.49 1221.87 1572.47 1956.45 经营活动现金流 87.07 36.10 68.25 87.49 现金 106.85 233.40 292.43 357.44 净利润 90.48 174.92 223.91 289.53 应收账款 600.74 716.08 897.20 1096.62 折旧摊销 33.11 0.00 24.31 24.31 其它应收款 18.52 22.07 27.65 33.80 财务费用 13.43 15.45 17.76 20.43 预付账款 20.93 49.78 85.61 128.72 投资损失 0 0 0 0 存货 133.87 160.81 189.80 234.35 营运资金变动 66.41 222.60 297.19 254.93 其他 3.54 17.63 39.77 64.14 其它 0 0 0 0 非流动资产 389.58 370.49 344.34 319.51 投资活动现金流 -15.83 -2.84 -3.49 -7.39 长期投资 0.00 0 0 0 资本支出 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 293.19 274.62 256.05 237.49 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 68.89 63.15 57.41 51.67 其他 0.00 -10.31 2.85 1.54 其他 1.31 11.62 8.77 7.23 筹资活动现金流 11.21 55.31 25.77 0.24 资产总计 1309.07 1592.36 1916.81 2275.96 短期借款 254.00 296.46 292.86 372.94 流动负债 438.33 518.11 571.52 700.56 长期借款 0 157.02 157.02 157.02 短期借款 254.00 296.46 292.86 372.94 其他 0 -7.5 0 0 应付账款 112.25 134.41 157.85 195.40 现金净增加额 -25.26 126.54 59.03 65.00 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动负债 11.93 157.02 314.04 471.06 主要财务比率 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 0.00 157.02 314.04 471.06 成长能力 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 14.26% 19.20% 25.29% 22.23% 负债合计 450.26 675.13 885.56 1171.62 营业利润增长率 200.29% 97.30% 30.80% 30.14% 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润增长率 180.64% 93.32% 28.01% 29.31% 归属母公司股东权益 858.81 913.00 1027.02 1100.11 获利能力 负债和股东权益 1309.07 1588.13 1912.58 2271.73 毛利率 31.91% 38.20% 38.74% 39.69% 净利率 9.24% 14.99% 15.31% 16.20% 利润表 2015 2016E 2017E 2018E ROE 10.54% 19.16% 21.80% 26.32% 营业收入 979.03 1167.00 1462.17 1787.18 ROIC 9.73% 16.03% 17.52% 19.10% 营业成本 666.64 721.26 895.75 1077.85 偿债能力 营业税金及附加 5.25 7.59 9.50 11.62 资产负债率 34.40% 42.40% 46.20% 51.48% 营业费用 89.26 110.86 138.91 169.78 净负债比率 17.13% 24.10% 30.62% 44.23% 管理费用 92.79 110.86 138.91 169.78 流动比率 2.10 2.36 2.75 2.79 财务费用 13.43 15.45 17.76 20.43 速动比率 1.79 2.05 2.42 2.46 资产减值损失 3.85 5.53 5.69 5.02 营运能力 公允价值变动收益 0.00 0 0 0 总资产周转率 0.78 0.80 0.83 0.85 投资净收益 -8.74 0.00 0.00 0.00 应收帐款周转率 1.76 1.77 1.81 1.79 营业利润 99.06 195.45 255.65 332.69 应付帐款周转率 4.62 4.90 5.11 5.08 营业外收入 6.70 12.16 9.15 9.34 每股指标(元) 营业外支出 0.21 1.82 1.37 1.40 每股收益 0.27 0.52 0.66 0.86 利润总额 105.55 205.78 263.43 340.62 每股经营现金 0.11 0.26 0.09 0.17 所得税 15.07 30.87 39.51 51.09 每股净资产 2.54 2.71 2.60 2.79 净利润 90.48 174.92 223.91 289.53 估值比率 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 65.6 34.2 26.7 20.6 归属母公司净利润 90.48 174.92 223.91 289.53 P/B 6.96 6.54 6.81 6.36 EBITDA 145.61 235.21 297.72 377.43 EV/EBITDA 42.04 26.37 24.54 19.81 EPS（元） 0.27 0.52 0.66 0.86 资料来源：wind、联讯证券研究院 通光线缆(300265.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 4 分析师简介 王凤华：中国人民大学硕士研究生，现任联讯证券研究院执行院长。从业19年，在卖方研究行业领域先后任民生证券 研究所所长助理、宏源证券中小市值首席分析师、申万宏源研究所中小盘研究部负责人，2012-2014年连续三年获得新财富 最佳中小市值分析师，实地调研数百家上市公司，擅长挖掘中长线成长股。 研究院销售团队 北京 周之音 010-64408926 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-64408662 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 杨志勇 021-51782335 13816013064 yangzhiyong@lxsec.com 深圳 刘啸天 15889583386 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于