专注电子锡焊装联，募资将有效提升产能

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 证券研究报告/新股报告 2016年10月26日 快克股份（603203） 推荐 行业：制造业 [Table_Title] 专注电子锡焊装联，募资将有效提升产能 [Table_Summary] 快克股份致力于电子装联锡焊技术的研究，是国内最早、最具规模的锡焊装联专用设备研发和制造企业，公司已实现产品制造与应用服务的融合，是电子装联综合解决方案提供商。公司本次公开发行股份数量不超过2,300万股，占发行后总股本的比例不超过25.00%。首次公开发行价格16.50元，申购日期为2016年10月27日。 投资要点：  快克股份主要产品根据功能可分为三大类：锡焊装联类、装联作业的关联性设备类以及柔性自动化生产线类。各类产品近年来均充分利用产能实行饱和生产，产销率也基本维持在90%以上，公司生产经营处在高效运转当中。  快克股份装联锡焊技术处于行业领先地位，产品定位于中高端市场，主要竞争集中在产品质量、技术水平、综合服务能力上，利润水平较高。  电子装联专业设备下游应用领域广泛，其在市场空间、技术进步、产品革新等各个方面都直接受下游需求增长和升级的驱动，如电子信息制造业规模的增长、工业信息化进程的深入、制造技术要求的提升等。预计2016~2018年我国电子装联锡焊专用设备市场容量同比增速分别为20.62%、17.95%、13.77%，市场容量到2018年将达到157亿元。  本次募集资金用于智能化精密锡焊设备项目和研发中心项目，将有效解决产能瓶颈问题，提升研发和测试水平，夯实技术工程化能力，增强盈利能力和竞争实力。  我们预计快克股份2016~2018年营业收入分别为28,145万元、33,197万元、37,768万元；归母净利润9,516万元、11,547万元、12,926万元；每股收益 1.03元、1.26元、1.41元。参照可比公司2016PEG水平，给予快克股份41~53元目标价格区间。如市场暂不考虑公司预计增速而以可比公司2016PE作为估值标准，则短期内公司股价存在溢价可能。建议申购。  风险提示：产能改善不及预期风险，毛利率下行风险，市场估值水平波动风险 主要财务指标： 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（万元） 23003.75 28145.09 33197.13 37768.38 归母净利润（万元） 8162.40 9516.41 11547.40 12926.02 毛利率 57.08% 57.49% 57.49% 57.49% ROE 31.71% 14.66% 15.57% 15.30% 每股收益(元) 1.18 1.03 1.26 1.41 P/E 13.98 15.95 13.15 11.74 P/B 4.42 2.34 2.05 1.80 [Table_Author] 作者 署名人：卢凌熙 S0960516080001 0755-82026864 lulingxi@china-invs.cn [Table_Target] 新股发行价格(元)： 16.50 [Table_BaseInfo] 基本资料 新发行股本(万股) 2,300 发行后总股本(万股) 9,200 发行前一年EPS2015(元) 1.18 发行后EPS2016E(元) 1.03 发行前每股净资产(元) 3.73 申购时间 2016/10/27 [Table_Report] 相关报告 新股报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/18 目 录 一、公司概况 ................................................................................................................................................... 4 二、公司经营状况分析 ................................................................................................................................... 5 1、锡焊技术广泛应用于电子制造领域 ......................................................................................................... 5 2、提供以锡焊技术为核心的三大类主营产品 .............................................................................................. 5 3、重视研发创新，技术水平行业领先 ......................................................................................................... 7 4、下游应用领域广阔，且不断扩张 ............................................................................................................. 8 5、金字塔式竞争格局，竞争对手主要为国内外中高端企业 ...................................................................... 8 6、客户群体分散，能较好平滑周期波动...................................................................................................... 9 三、公司财务状况分析 ................................................................................................................................... 9 1、锡焊装联类产品贡献主要收入，华东华南区域为销售大本营 .............................................................. 9 2、毛/净利率、三项费用、回报水平均保持稳定 ...................................................................................... 10 3、收入及净利润基本维持增长，但增速波动 .............................................................................................11 四、公司发展前景分析 ................................................................................................................................. 12 1、行业受下游需求增长和升级的驱动，有望持续稳定增长 .................................................................... 12 2、募投项目进一步提升公司产能和研发实力 ............................................................................................ 13 五、盈利预测与估值 ..................................................................................................................................... 14 1、盈利预测 ................................................................................................................................................... 14 2、估值 ........................................................................................................................................................... 15 六、风险提示 ................................................................................................................................................. 16 1、产能改善不及预期风险 ........................................................................................................................... 16 2、毛利率下行风险 ....................................................................................................................................... 16 3、市场估值水平波动风险 ........................................................................................................................... 16 新股报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/18 图目录 图 1 公司本次发行前股东结构 ................................................................................................................... 4 图 2 公司财务状况 ....................................................................................................................................... 5 图 3 主要产品类别 ....................................................................................................................................... 6 图 4 研发费