电子装联与光电模组设备齐发力，业绩高增长

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 机械设备 ｜ 通用机械 电子装联与光电模组设备齐发力，业绩高增长 2018年08月09日 评级 谨慎推荐 评级变动 首次 合理区间 16.43-17.49元 交易数据 当前价格（元） 15.50 52周价格区间（元） 11.75-17.99 总市值（百万） 3773.48 流通市值（百万） 2412.73 总股本（万股） 24345.00 流通股（万股） 15566.02 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 劲拓股份 14.39 -0.45 10.09 通用机械 -6.99 -25.12 -35.86 何晨 分析师 执业证书编号：S0530513080001 hechen@cfzq.com 0731-84779574 刘崇武 研究助理 liucw@cfzq.com 0731-88954679 相关报告 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入（百万元） 328.5 477.8 734.2 957.5 1228.6 净利润（百万元） 52.1 80.3 127.8 166.5 215.4 每股收益（元） 0.43 0.33 0.53 0.69 0.89 每股净资产（元） 1.76 2.03 2.52 3.10 3.72 P/E 36.05 46.88 29.46 22.62 17.49 P/B 8.81 7.64 6.15 5.00 4.17 资料来源：贝格数据，财富证券 投资要点：  事件：公司发布了2018年半年度报告，2018年上半年公司实现营业收入3.25亿元，同比增长60.46%；实现归母净利润5183.04万元，同比增长68.92%。单季度实现营业收入1.92亿元，同比增长50.56%；实现归母净利润3180.18万元，同比增长40.38%。  公司业绩增长的主要原因为：（1）电子整机装联设备持续发力。2018年上半年，电子整机装联设备营收同比增长32.04%；（2）生物识别模组设备和摄像头模组设备批量生产，推动业绩增长；（3）管理能力提升，费用率降低。2018年上半年销售费用率和管理费用率分别同比下降3.25 pct和2.24 pct。  受益于PCB产业的快速增长，电子整机装联设备持续发力。消费电子及汽车电子需求增加推动PCB产业的快速增长，下游电子整机装联设备市场持续保持高景气。公司作为电子整机装联设备行业龙头企业，持续受益于下游高景气度。同时，随着新工艺新技术的不断涌现及公司电子整机装联设备高性能高精密度研发产品的不断推出，公司市场占有率有望进一步提升。2018年上半年，公司电子整机装联设备实现营业收入2.53亿元，同比增长32.04%。其中电子焊接类设备实现营业收入2.16亿元，同比增长30.18%，智能机器视觉检测设备实现营业收入3768.39万元，同比增长43.83%。  光电模组设备持续创新，成为业绩新的增长点。公司在光电模组设备领域的研发创新不断加强，目前已有生物识别模组生产设备、摄像头模组生产设备、显示屏模组封装设备、3D玻璃设备、3D贴合设备、OLED检测设备、光学模组检测设备等光电模组设备产品。其中生物识别模组生产设备和摄像头模组生产设备已得到市场认可，2018年上半年分别实现营收2672.80万元和2464.06万元，成为了业绩新的增长点。此外，公司生产的喷涂曝光显影整线已得到3D玻璃行业多家主流生产厂家试用，在显示屏模组封装设备方面的研发及销售也在不断加强，这些新的产品未来都有望成为公司业绩新的增长点。  高新技术中心年底投产，研发实力有望进一步增强。公司投资2.3亿元建设劲拓高新技术中心，该技术中心预计在2018年年底投产。届时，-36%-27%-18%-9%0%9%18%2017-082017-122018-04劲拓股份通用机械公司点评 劲拓股份（300400） 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 公司电子整机装联设备产能将得到显著提升，同时光电模组设备的研发实力也将进一步增强。  投资建议：受益于PCB产业的快速增长以及光电模组设备市场认可度的提升，公司业绩保持高速增长。预计2018-2020年，公司实现营业收入7.34、9.58、12.29亿元，实现归母净利润1.28、1.67、2.15亿元，对应EPS 0.53、0.69、0.89元，对应PE 29、23、17倍，考虑到公司作为电子整机装联设备的龙头企业，且研发创新能力持续增强，给予公司2018年PE为31~33，6个月合理区间为16.43~17.49。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。  风险提示：新产品客户拓展不及预期，PCB下游发展不及预期，产能扩张不及预期 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438