黑色金属策略周报（钢材铁矿石）：货币政策宽松支撑非提振

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 数据来源：中信期货研究部 黑色金属组 刘洁 高级研究员 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号T120846 投资咨询号TZ001756 王雨蒙 研究助理 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 从业资格号T186722 近期相关报告： 关注套利机会 期待更多放松政策 2014-12-15 价差修复伴随价格小幅上涨 2014-12-08 央行降息助推钢材期现价差修复 2014-11-24 后APEC密切关注钢矿价差修复 2014-11-10 绝对价格受到压制 相对价格强弱有别 2014-10-20 中信期货研究|黑色金属策略周报（钢材铁矿石） 2015-02-28 货币政策宽松支撑非提振 策略摘要 2月汇丰制造业PMI初值50.1，创四个月高点，但新出口订单分项指数仅为47.1，为2014年4月来首次萎缩，创20个月以来最低点。虽然制造业在农历新年期间有小幅改善，但宏观经济仍然低迷。2月5日央行降准50个基点，说明国内宏观经济表现弱于预期，央行连续净投放和定向放松措施不够，必须全面降准来稳定。近期央行媒体称应适当降息来应对通缩可能，浙江23家银行获得额外降准0.5个百分点，货币政策还在适度宽松。2月28日央行正式降息。经济弱势对黑色金属价格有压制，货币政策对黑色金属价格有支撑，区间运行格局不改。 钢材：货币政策支撑价格 1. 期货价格回落明显 2. 货币再宽松支撑价格 3. 钢厂减产低于预期 4. 下游需求还未恢复 5. 下周行情预测：价格仍有下跌空间，但受货币政策宽松影响跌幅相对有限，前期低点区间是支撑。 6. 下周投资策略：有现货背景的企业可以追逐螺纹钢期货盘面利润。空单注意止盈。 7. 监测信号点：钢厂减产动态；后期工地开工情况。 铁矿石：买现货卖期货更合适 1. 国内矿山开工率继续下降 2. 买现货卖期货更合适 3. 下周行情预测：价格仍有下跌空间，但受货币政策宽松影响跌幅相对有限，前期低点区间是支撑。 4. 下周投资策略：有现货背景的企业买现货卖期货更合适。空单注意止盈。 5. 监测信号点：北方港口矿石到货量变化；钢厂减产动态；期现比价。 中信期货研究|黑色金属策略周报（钢材铁矿石） 2015年2月28日 2 / 7 一周要闻及市场表现 期货市场一周表现： 图 1：黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 黑色金属市场一周要闻： 表 1：黑色金属市场一周要闻汇总 行业分类 时间 内容 来源 影响简析 重要程度 是否调整策略 宏观 2015-2-28 央行降息 人民银行 支撑 重要 否 数据来源：中信期货研究部 黑色金属市场下周重要信息日历表： 表 2：黑色金属市场一周信息日历表 行业分类 时间 内容 来源 重要程度 无 数据来源：中信期货研究部 -1.35%-2.66%-1.28%1.41%-1.22%0.00%-0.84%-1.83%-1.04%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%RB1601RB1505RB1510HC01HC05HC10I1601I1505I1509黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 中信期货研究|黑色金属策略周报（钢材铁矿石） 2015年2月28日 3 / 7 一、市场解析 2月汇丰制造业PMI初值50.1，创四个月高点，但新出口订单分项指数仅为47.1，为2014年4月来首次萎缩，创20个月以来最低点。虽然制造业在农历新年期间有小幅改善，但宏观经济仍然低迷。2月5日央行降准50个基点，说明国内宏观经济表现弱于预期，央行连续净投放和定向放松措施不够，必须全面降准来稳定。近期央行媒体称应适当降息来应对通缩可能，浙江23家银行获得额外降准0.5个百分点，货币政策还在适度宽松。2月28日央行正式降息。经济弱势对黑色金属价格有压制，货币政策对黑色金属价格有支撑，区间运行格局不改。 钢材：货币政策支撑价格 1. 期货价格回落明显 春节前后一周时间钢材价格冲高回落，螺纹钢1505合约下跌至2450附近，螺纹钢1510合约下跌至2530附近，热卷1505合约下跌至2590附近。价格下跌有以下几方面原因：第一，春节前钢材价格有几日上涨，主要是钢厂小幅补库铁矿石导致，春节后钢厂补库铁矿石结束甚至开始消化库存、铁矿石可用天数再次下降、利好消失导致价格逐渐回落；第二，春节期间原油价格明显回落对钢材价格有压制；第三，螺纹钢期货盘面利润较高有卖出动机。 2. 货币再宽松支撑价格 中国人民银行2月28日决定，自2015年3月1日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。自5日降准后我们就认为后期降息在所难免。但降息并不会大幅提振价格只能起到低位支撑作用，因此价格大幅走低可能性不高，做空操作需及时止盈。 3. 钢厂减产低于预期 2月27日最新数据显示，河北、唐山高炉开工率与上周持平，全国高炉开工率仅小幅下降0.58%，钢厂减产低于预期。尽管有数据未进入统计口径，但钢厂铁矿石可用天数下降说明钢厂减产幅度并没有想象中的大。因此我们前期关注的买钢材卖矿石回避不介入。 4. 下游需求还未恢复 春节刚过，下游需求大部分都未恢复，现货市场交易相对平淡，现货价格小幅下跌。春节期间钢材社会库存增加幅度不大，说明贸易商囤货积极性大幅下降；但唐山钢坯库存增加明显，仅比去年最高值减少11.36万吨，说明钢厂开工较大。 5. 下周行情预测 价格仍有下跌空间，但受货币政策宽松影响跌幅相对有限，前期低点区间是支撑。 中信期货研究|黑色金属策略周报（钢材铁矿石） 2015年2月28日 4 / 7 6. 下周投资策略 有现货背景的企业可以追逐螺纹钢期货盘面利润。空单注意止盈。 7. 监测信号点 钢厂减产动态；后期工地开工情况。 铁矿石：买现货卖期货更合适 1. 国内矿山开工率继续下降 2月27日最新数据显示，国内矿山开工率再次下降，由上周的48.4%下降至45.3%。其中年产30-100万吨的矿山开工率下降最大，开工率已经下降至14.6%，与年产30万吨以上的矿山基本持平；年产100万吨以上的矿山开工率相对坚挺，维持在60%。预计只有钢厂自有矿山还在维持运营。 2. 买现货卖期货更合适 春节后铁矿石港口库存有所增加，但钢厂没有补库、铁矿石可用天数再次下降至24天，供应增加、需求减少对铁矿石支撑减弱。无论是普氏指数还是港口现货价格都以下跌为主，导致铁矿石期货价格相对普氏指数、港口现货价格处于相对高位或逐渐回升，对于有现货背景的企业来说买现货卖期货更合适。 图 2：期货价格相对普氏指数、港口现货价格均回升 资料来源：Wind 中信期货研究部 3．下周行情预测 价格仍有下跌空间，但受货币政策宽松影响跌幅相对有限，前期低点区间是支撑。 4. 下周投资策略 有现货背景的企业买现货卖期货更合适。空单注意止盈。 5. 监测信号点 钢厂铁矿石可用天数；北方港口到货量；期现比价。 1.00001.05001.10001.15001.20001.25001.30001.35001.4000201 3-10-1 8201 4-01-1 8201 4-04-1 8201 4-07-1 8201 4-10-1 8201 5-01-1 8DCE05/普氏 -150-100-50050100201 3-10-1 8201 4-01-1 8201 4-04-1 8201 4-07-1 8201 4-10-1 8201 5-01-1 8DCE05-天津港61.5% 中信期货研究|黑色金属策略周报（钢材铁矿石） 2015年2月28日 5 / 7 二、黑色金属产业链数据跟踪 图 2：钢材社会库存 万吨 图 3：钢材社会库存 万吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 期货市场价格最新收盘价周涨跌幅持仓量成交量RB16012551-1.35%112563544RB15052452-2.66%16752181378260RB15102544-1.28%1037918902284HC0127361.41%80HC052590-1.22%6058811906HC1026700.00%20I1601471-0.84%177523330I1505483-1.83%383486469618I1509476-1.04%226806100498期货市场价差最新价差RB05-01-99RB10-0592RB01-107HC05-01-146HC10-0580HC01-1066I05-0112I09-05-7I01-09-5RB-HC-293RB/I5.0058RB/J 2.4137RB/JM3.3503I/J0.4822I/JM0.6693J/JM1.38800.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.002006-03-172007-03-172008-03-172009-03-172010-03-172011-03-172012-03-172013-03-172014-03-172015-03-17库存:螺纹钢周库存:线材周库存:热卷(板) 周库存:中板周库存:冷轧周0.0050.00100.00150.00200.00250.002012-03-162012-09-162013-03-162013-09-162014-03-162014-09-162015-03-16库存:钢坯:唐山:合计周 中信期货研究|黑色金属策略周报（钢材铁矿石） 2015年2月28日 6 / 7 图 4：国外矿山发货量 万吨 图 5：北方港口到货量 万吨