营业收入平稳增长，拓展业务和服务业务值得关注

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 营业收入平稳增长，拓展业务和服务业务值得关注 2016年10月24日 事件：2016年10月21日广电运通发布2016年三季报 。2016年1-9月公司实现营业收入25.99亿元，同比增长22.92％；实现归属母公司股东净利润5.07亿元，同比增长5.93%；实现扣非后归属母公司股东净利润4.32亿元，同比增长1.26%；基本每股收益0.33元，同比下降8.33%。 点评：  营业收入平稳增长。公司在第三季度实现营收9.26亿元，比上年同期增加了22.09%，与前三季度合计营收的同比增长率22.92%相当，展现了公司在三季度营业收入保持平稳增长的态势。单季度比较来看，第三季度的营业收入大于第一季度和第二季度，这与2015年的情况类似。从历年情况来看，公司第四季度业绩相对于前三季度而言会有明显提升。我们预计公司 第四季度 的营收依旧会保持稳健增长。公司披露的对2016年全年归母净利润的数值预测为80861.86万元到107815.81万元，变动幅度在-10.00%到20.00%之间，各项业务平稳发展。  AT M海内外业务齐头并进。公司传统主营业务是与ATM相关的业务。在ATM国内市场上，随着移动互联网及移动支付的迅猛发展，ATM市场需求持续放缓；同时国内产品价格竞争激烈，行业竞争进一步加剧，使得公司面临较大的经营压力。尽管如此，公司采取主动积极的营销策略，在巩固原有客户的基础上实现了新增多家银行客户。在ATM海外市场，前三季度公司已经在美国、越南、孟加拉、新加坡、土耳其等国家和地区获得批量订单，业务进展情况良好。  服务业务及拓展业务成业绩新增点。公司的服务业务已经形成以广州银通为主体，广州安保投资公司和深圳银通为两个二级子公司的ATM外包服务体系。其中广州安保投资公司主要致力于全国武装押运公司的投资，深圳银通及其子公司主要致力于公司设备维保等ATM外包服务业务。这两项 服务业务拓展顺利，收入稳定增长。另外 ，公司在VTM、清分机、轨道交通自动售检票设备和模块这些新拓展业务上均有优异表现。在景气度较高的轨道交通市场上，公司自主研发的自动售检票设备和模块已经成功应用于全国多个城市的地铁线路和高铁线路中，在纸币识别、纸币找零、票卡发售和票卡回收等核心模块方面，公司已经成为国内主流供应商，并已向国外市场批量出口。这些业务 将成为公司业绩新的增长点。  盈利预测及评级：我们预计2016~2018年公司营业收入分别为49.90亿元、63.80亿元和82.23亿元，归属于母公司净利润分别为10.40亿元、12.94亿元和16.19亿元， 按最新股本计算每股收益分别为0.64元、0.80元和1.00元，最新股价对应PE分别为24倍、19倍和15倍。维持“买入”评级。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——季报点评 广电运通（002152.sz） 买入增持持有卖出 上次评级:增持，2 016.4.29 边铁城 行业分析师 执业编号：S1500510120018 联系电话：+86 10 83326721 邮 箱：biantiecheng@cindasc.com 袁海宇 研究助理 联系电话：+86 10 83326726 邮 箱：yuanhaiyu@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2  风险因素：ATM 产品价格下降；新业务拓展不及预期。 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 3,151.91 3,972.94 4,990.01 6,379.73 8,223.48 增长率YoY % 25.28% 26.05% 25.60% 27.85% 28.90% 归属母公司净利润(百万元) 807.45 898.47 1,039.86 1,294.20 1,619.26 增长率Yo Y % 14.52% 11.27% 15.74% 24.46% 25.12% 毛利率% 54.81% 52.19% 51.80% 51.40% 51.50% 净资产收益率ROE% 21.16% 20.76% 15.82% 13.94% 15.07% 每股收益EPS(元) 0.50 0.55 0.64 0.80 1.00 市盈率P/E(倍) 31 28 24 19 15 市净率P/B(倍) 3.32 3.05 2.88 2.50 2.15 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2016年10月21日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 流动资产 5,850.55 6,396.90 7,445.63 9,644.58 12,423.37 营业收入 3,151.91 3,972.94 4,990.01 6,379.73 8,223.48 货币资金 2,491.79 2,494.67 2,760.59 3,885.09 5,278.03 营业成本 1,424.26 1,899.36 2,405.19 3,100.55 3,988.39 应收票据 23.12 8.06 10.13 12.95 16.69 营业税金及附加 47.70 54.70 71.09 90.89 117.15 应收账 款 601.07 793.70 996.89 1,274.52 1,642.85 营业费用 580.04 711.35 873.25 1,116.45 1,439.11 预付账款 32.00 25.27 32.00 41.25 53.06 管理费用 451.31 525.95 663.67 848.50 1,093.72 存货 1,785.54 2,143.50 2,714.34 3,499.08 4,501.04 财务费用 -5.19 -14.78 -13.05 -14.22 -20.29 其他 917.03 931.70 931.70 931.70 931.70 资产减值损失 -0.03 20.53 4.80 8.42 17.39 非流动资产 793.76 1,303.28 4,892.80 4,898.78 4,935.67 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 65.87 65.94 65.94 65.94 65.94 投资净收益 54.22 48.39 37.37 46.66 44.14 固定资产 543.71 578.06 681.49 731.09 770.99 营业利润 708.04 824.21 1,022.43 1,275.79 1,632.15 无形资产 85.27 99.08 94.50 89.87 85.20 营业外收入 212.59 230.83 263.93 303.19 348.35 其他 98.91 560.20 4,050.86 4,011.88 4,013.54 营业外支出 3.76 1.54 1.94 1.94 1.94 资产总计 6,644.31 7,700.18 12,338.43 14,543.36 17,359.03 利润总额 916.87 1,053.50 1,284.42 1,577.04 1,978.55 流动负债 2,279.43 2,865.28 3,462.45 4,279.58 5,354.13 所得税 99.45 135.92 154.13 189.25 237.43 短期借款 0.00 5.00 5.00 5.00 5.00 净利润 817.42 917.58 1,130.29 1,387.80 1,741.13 应付账款 441.37 450.61 570.62 735.59 946.23 少数股东损益 9.98 19.11 90.42 111. 02 139.29 其他 1,838.07 2,409.66 2,886.83 3,538.99 4,402.90 归属母公司净利润 807.45 898.47 1,039.86 1,276.77 1,601.84 非流动负债 37.85 71.69 71.69 71.69 71.69 EBITDA 977.83 1,123.41 1,300.91 1,593.65 1,995.19 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（摊薄） 0.50 0.55 0.64 0.79 0.99 其他 37.85 71.69 71.69 71.69 71.69 负债合计 2,317.28 2,936.97 3,534.14 4,351.27 5,425.81 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 179.75 253.26 343.68 454.70 593.99 会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 归属母公司股东权益 4,147.28 4,509.95 8,460.61 9,737.39 11,339.22 经营活动现金流 1,108.64 857.57 923.19 1,099.42 1,400.24 负债和股东权益 6644.31 7700.18 12338.43 14543.36 17359.03 净利润 817.42 917.58 1,130.29 1,387.80 1,741.13 折旧摊销 58.74 70.12 16.34 16.45 16.48 财务费用 2.22 -0.21 0.16 0.16 0.16 重要财务指标 单位:百万元