受整体经济影响公司营业收入大幅下滑，向高端业务和国外市场拓展未来具备发展潜力

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 山东墨龙 股票代码：002490.SZ 受整体经济影响公司营业收入大幅下滑，向高端业务和国外市场拓展未来具备发展潜力 事 项： 公司发布2015年年报，报告期内，公司实现营业收入16.14亿元，同比降低36.01%，净利润-2.86亿元，同比下降300%，归属母公司净利润-2.60亿元，同比下降1200%，EPS-0.33。公司2016年一季报业绩预告，预计净利润约229-321万之间，同比下降30%-50%。 目标价： - RMB 当前股价：8.28RMB 投资评级 推荐 评级变动 首次评级 投资要点 1. 受整体经济形势影响，公司业绩下降严重。 受2015年整体经济形势低迷、油价波动等因素影响，公司产品价格大幅下滑，导致销售收入大幅下滑，经营业绩受到重大影响。加之公司Φ180石油专用管生产线因环形炉质量问题进行了停产检修，导致影响的油井管产量约占2015年油井管总产量的19%，从而公司订单执行及经营业绩受到较大影响。 公司报告期内管理费用率10.84%，同比增加5个多点，主要原因是公司2015年自主研发等非专利技术摊销增加。 2. 油价回暖+国家支持，油服及装备行业将受益。 近期，油价有回暖趋势。同时，能源行业作为中国经济的支柱产业，中国政府“十三五规划”中也明确了要拓展产业发展空间，支持高端装备产业和新能源产业发展，支持传统行业转型升级。在国家政策的影响下，能源行业预计将保持稳健增长，公司所处能源装备行业也将受益。 3. 加大高端产品的研发投入并积极开拓国际市场，未来有望扭亏为盈。 公司于2016年2月完成对Φ180石油专用管环形炉改造且试运行良好，将对前期因设备故障造成延误的客户订单进行生产。 公司未来将进一步加大高附加值产品和自主产权系列方面的非API产品的研究开发力度。并将根据市场对石油、天然气、页岩气、煤层气、风电及核电产品的特殊需求和发展趋势，积极研究更高层次的适合产品。同时致力于低成本产品，提升行业的竞争优势。 公司将在巩固国内市场的同时积极开拓海外市场，进一步加大对南美、中东、非洲、俄罗斯、西亚等市场的开发，以增加供应量分散海外市场的集中度。公司产品已通过国外多个国家石油公司的产品认证，拓展了海外市场的占有率。 4.投资建议： 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 联系人：鲁佩 电话：021-31758477 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-31758477 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 总股本(万股) 79,785 流通A股/B股(万股) 29,993/- 资产负债率(%) 52.5 每股净资产(元) 3.4 市盈率(倍) 288.77 市净率(倍) 2.45 12个月内最高/最低价 18.0/6.5 -42%-11%21%52%15-0415-0615-0815-1015-1216-022015-04-01～2016-03-30 沪深300 山东墨龙 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 冶金矿采化工设备 2016年03月31日 山东墨龙公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 预计公司16-18年实现归属母公司净利润1700，6000，7200万，对应EPS为0.02,0.07,0.09元，对应PE为391X，111X，91X，给予中性评级。 5.风险提示： 经济状况回暖不及预期，市场开拓不及预期。 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万) 1,614 2,017 2,522 2,749 同比增速(%) -36.0% 25.0% 25.0% 9.0% 净利润(百万) -260 17 60 72 同比增速(%) -1382.9% -106.5% 253.0% 21.3% 每股盈利(元) -0.33 0.02 0.07 0.09 市盈率(倍) -25 391 111 91 资料来源：公司报表、华创证券 山东墨龙公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 350 449 536 688 营业收入 1,614 2,017 2,522 2,749 应收票据 46 46 46 46 营业成本 1,495 1,210 1,387 1,704 应收账款 497 622 777 847 营业税金及附加 11 343 429 412 预付账款 12 10 11 14 销售费用 125 161 202 220 存货 904 732 838 1,030 管理费用 175 222 378 275 其他流动资产 172 172 172 172 财务费用 49 61 58 54 流动资产合计 1,981 2,030 2,380 2,797 资产减值损失 81 0 0 0 其他长期投资 10 10 10 10 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 3 3 3 3 投资收益 -1 0 0 0 固定资产 1,291 1,099 935 796 营业利润 -324 19 69 83 在建工程 1,711 1,711 1,711 1,711 营业外收入 27 0 0 0 无形资产 469 469 469 469 营业外支出 1 0 0 0 其他非流动资产 250 250 250 250 利润总额 -298 19 69 83 非流动资产合计 3,734 3,542 3,378 3,239 所得税 -12 1 3 3 资产合计 5,715 5,572 5,758 6,036 净利润 -286 19 66 80 短期借款 1,469 1,469 1,469 1,469 少数股东损益 -27 2 6 8 应付票据 304 304 304 304 归属母公司净利润 -260 17 60 72 应付账款 905 732 839 1,031 NOPLAT -185 77 121 132 预收款项 43 54 67 73 EPS(摊薄)（元） -0.33 0.02 0.07 0.09 其他应付款 24 24 24 24 一年内到期的非流动负债 499 499 499 499 其他流动负债 54 54 54 54 主要财务比率 流动负债合计 3,299 3,137 3,257 3,455 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -36.0% 25.0% 25.0% 9.0% 其他非流动负债 15 15 15 15 EBIT增长率 -368.7% -141.9% 56.2% 9.0% 非流动负债合计 15 15 15 15 归母净利润增长率 -1382.9% -106.5% 253.0% 21.3% 负债合计 3,313 3,151 3,272 3,470 获利能力 归属母公司所有者权益 2,433 2,450 2,510 2,582 毛利率 7.3% 40.0% 45.0% 38.0% 少数股东权益 105 107 113 120 净利率 -17.8% 0.9% 2.6% 2.9% 所有者权益合计 2,538 2,557 2,623 2,702 ROE -10.7% 0.7% 2.4% 2.8% 负债和股东权益 5,851 5,708 5,894 6,172 ROIC -7.1% 3.0% 4.5% 4.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 56.6% 55.2% 55.5% 56.2% 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 78.1% 77.6% 75.6% 73.4% 经营活动现金流 227 161 144 208 流动比率 60.0% 64.7% 73.1% 80.9% 现金收益 92 273 288 274 速动比率 32.6% 41.4% 47.3% 51.1% 存货影响 115 172 -107 -192 营运能力 经营性应收影响 104 -122 -157 -72 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.5 经营性应付影响 -32 -162 120 198 应收帐款周转天数 111 111 111 111 其他影响 -52 0 0 0 应付帐款周转天数 218 218 218 218 投资活动现金流 -438 -1 -1 0 存货周转天数 218 218 218 218 资本支出 -585 -1 -1 0 每股指标(元) 股权投资 50 0 0 0 每股收益 -0.33 0.02 0.07 0.09 其他长期资产变化 96 0 0 0 每股经营现金流 0.28 0.20 0.18 0.26 融资活动现金流 83 -61 -58 -54 每股净资产 3.05 3.07 3.15 3.24 借款增加 56 0 0 0 估值比率 财务费用 -49 -61 -58 -54 P/E -25 391 111 91 股东融资 74 0 0 0 P/B 3 3 3 3 其他长期负债变化 2 0 0 0 EV/EBITDA 107 31 30 31 资料来源：公司报表、华创证券 山东墨龙公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组分析师介绍 华创证券首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士，上海交通大学理学学士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名，水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2014年第一财经最佳分析师第一名团队成员。 华创证券分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士，中央财经大学经济学学士。2014年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学交通管理学硕士，浙江大学管理学学士。2015年加入华创证券研究所 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 李妮莎 销售经理 010-66500809 linisha@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 张昱洁 高级销售经理 0755-83479862 zhangyujie@hcyjs.com 汪丽燕 销售助理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 王栋 wangdong@hcyjs.com 上海机构销售部 简佳 销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs