能源化工策略周报（甲醇、PVC）：甲醇暂稳，PVC依然偏弱

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 张灵军 聚丙烯 高级研究员 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-28898755 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 林菁 LLDPE 高级研究员 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 沈利萍 甲醇/PVC 研究员 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-28898750 从业资格号：F0301927 潘翔 原油/沥青 研究员 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 王涛 PTA 研究员 邮箱：wt@citicsf.com TEL：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询资格号：Z0002980 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2014-02-02 甲醇暂稳，PVC依然偏弱 摘要： 投资策略： 本期观点： 甲醇：甲醇市场供需面依然偏弱，港口库存仍在高位，开工未有减少；但另一方面，临近春节以及受到降雪运输问题，部分地区仍有备货需求支撑，且华东、山东等地区烯烃企业也有外购甲醇计划，对甲醇市场有一定支撑，预计短期内甲醇市场维持震荡格局为主。 PVC：PVC市场疲弱不堪，供应压力未能得到改善，库存压力下卖家出货心切，而下游节前的备货现象却在转淡，部分商家提前离市，由此，PVC市场偏空氛围继续弥漫，同时西部联盟保价限产也无实质进展，预计本周PVC将继续以跌为主。 操作建议： 甲醇观望为主，或区间内进行短多操作；PVC空单仍可续持，不过原油短期大幅反弹或拉涨PVC期价，为降低风险，前期空单可部分止盈离场，待原油回落后再择机加仓。 风险点： 原油的短期大幅反弹或将带动甲醇、PVC期价短期上扬。 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 ME 观望为主 区间操作 PVC 空单续持 空单续持 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2015年2月1日 2 / 13 一、甲醇、PVC市场解析 1.上周行情回顾 上周甲醇期市在2000-2100区间震荡，周内先扬后抑，至周五06主力合约最终收于2037，当周小幅收跌19或0.92%。当周成交818.6万手，活跃度略小于前一周，持仓有所增加，为46.9万手。 现货市场随着下游阶段性补货、贸易商抄底的结束及鲁南停车装臵的陆续恢复，市场呈现区域性回落之势，虽然各地表现不一，但各地周均价较前一周有所下跌，跌幅在10-70元/吨不等，截止周五河北报1700，江苏1900，山东1720，广东1850，内蒙1300。外盘甲醇止跌维稳，当前CFR中国价格在236美元/吨，FOB美国海湾回升至353美元/吨。 PVC市场仍未摆脱下跌趋势，虽然主力期价跌势较前期有所趋缓，但当周跌幅仍有70或1.40%，尾盘收于4950之下。成交继续下滑，上周周成交量仅为4.5万手，持仓基本维持5.1万手。 现货方面，PVC市场同样阴跌不止，特别是西部内蒙地区，一方面厂商企业销售压力继续加大，企业出货意愿强，同时西部联合限产保价努力告吹，供应压力不断，另一方面，电石成本价格也在下行，在下游接货谨慎的前提下，PVC现货价格不断刷新低，当周各地区PVC电石料均价下跌138-181元/吨不等，乙烯料下跌140-190元/吨，目前华东及华南地区电石料价格已跌至5100上下，乙烯料在5500附近。 2.重要的市场变化 1月31日凌晨国际油价大幅上涨，涨幅接近8%，后期将对国内化工品种起到一定支撑作用。 近期国内大部分地区受到雨雪天气影响，其中西北、山西地区甲醇运输受限明显，出货困难，企业库存压力增大，而其他内陆、鲁南、苏北地区影响稍小，加上下游有阶段性补货支持，压力好于西北等地区。由于上周甲醇下游出现集中补货，港口库存方面继续下降至93.8万吨，但整体库存仍处高位，且甲醇装臵开工仍有小幅上升，短期内甲醇供应压力依然不减。 甲醇需求方面，临近春节，甲醛市场开工继续走低，下游板材厂也基本停车放假，进入传统淡季；国内成品油价格再次下调，对甲醇汽油、MTBE、二甲醚等甲醇下游有所压制。 1月PVC企业开工率在74%左右，较12月有所增加，而近期企业检修依然有限，西北地区联合限产保价举措也将告吹，因而整体来看，PVC供应压力未有减缓趋势。同时下游需求始终未有改善，各地企业恐慌心态继续蔓延，农历春节前的备货预期不如往年。 近期PVC新疆料因春运及雨雪天气运输有一定的影响，但PVC行业社会库存量充裕，从市场了解的信息来看，华东浙江一带的部分仓库已经要求停装，各地仓库库存上涨过快，听闻奔牛库已经在6万吨左右，市场卖家出货缓慢，下游接货有心无力。 3.下周展望 甲醇市场供需面依然偏弱，港口库存仍在高位，开工未有减少；但另一方面，临近春节以及受到降雪运输问题，部分地区仍有备货需求支撑，且华东、山东等地区烯烃企业也有外购甲醇计划，对甲醇市场有一定支撑，预计短期内甲醇市场维持震荡格局为主。 PVC市场疲弱不堪，供应压力未能得到改善，库存压力下卖家出货心切，而下游节前的备货现象却在转淡，部分商家提前离市，由此，PVC市场偏空氛围继续弥漫，同时西部联盟保价限产也无实质进展，预计本周PVC将继续以跌为主。 4.操作策略 甲醇观望为主，或进行区间操作；PVC空单仍可续持，不过原油短期大幅反弹或拉涨PVC期价，前期空单可部分止盈离场，待原油回落后再择机加仓。 5.主要风险点 原油的短期大幅反弹或将带动甲醇、PVC期价短期上扬。 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2015年2月1日 3 / 13 二、甲醇、PVC期货数据跟踪 1. 甲醇、PVC市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/1/23 2015/1/30 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北现货-主力 -201 -182 19 江苏现货-主力 -156 -165 -9 山东现货-主力 -146 -191 -45 内蒙现货-主力 -220 -225 -5 跨期价差 ME01-ME05 110 121 11 ME01-ME06 -44 -50 -6 ME06-ME09 -121 -126 -5 ME05-ME06 -77 -76 1 跨品种比价 PP01/ME01 3.7535 3.7674 0.0139 PP05/ME05 3.6531 3.6326 -0.0205 PP09/ME09 3.3324 3.3100 -0.0224 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图1： 甲醇远近合约结构 图2： 甲醇周度期现价差 元/吨 16001700180019002000210022002300Feb-15Apr -15Jun-15Aug -15Oct-15Dec-15甲醇远期曲线当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300Feb/14Apr /03May /21Jul/08Aug /25Oct/12Nov/29Jan/16河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：国醇网中信期货研究部 图3： 甲醇周度跨期价差 元/吨 图4： 甲醇相关品种周度比价 -400-300-200-1000100200300Jun/20Jul/30Sep/08Oct/18Nov/27Jan/06ME 01-06ME 05-06ME 05-09ME 06-09 33.544.555.56Feb/28Apr /17Jun/04Jul/22Sep/08Oct/26Dec/13Jan/30PP01/ME01PP05/ME05PP09/ME09 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2015年2月1日 4 / 13 表 2：PVC市场价差结构 类型 价差说明 2015/1/23 2015/1/30 涨跌幅 期现价差 电石法华东-主力 -205 -391 -186 电石法华南-主力 -195 -347 -152 乙烯法华东-主力 115 -30 -145 乙烯法华南-主力 290 95 -195 跨期价差 V01-V05 30 60 30 V05-V09 -30 -75 -45 V01-V09 0 -15 -15 跨品种比价 PP01/V01 1.3784 1.3774 -0.001 PP05/V05 1.4671 1.4611 -0.006 PP09/V09 1.4103 1.3946 -0.0157 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5： PVC远近合约结构 图6： PVC周度期现价差 元/吨 4200440046004800500052005400560058006000Feb-15Apr -15Jun-15Aug -15Oct-15Dec-15当日昨日 -600-400-200020040060080010001200Jul/18Sep/01Oct/16Nov/30Jan/14电石法华东-V05电石法华南-V05乙烯法华东-V05乙烯法华南-V05 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图7： PVC周度跨期价差 元/吨 图8： PVC相关品种周度比价 -200-1000100200300400500600May /23Jul/02Aug /11Sep/20Oct/30Dec/09Jan/18PVC01-05PVC05-09PVC01-09 1.21.31.41.51.61.71.81.9Mar /07Apr /21Jun/05Jul/20Sep/03Oct/18Dec/02Jan/16PP01/V01PP05/V05PP09/V09 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2015年2月1日