2014年四季度基金转债配置分析：转债基金的黄金时代

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 固定收益 [Table_Title] 2014年四季度基金转债配置分析 2015年01月27日 [Table_BaseInfo] 一年沪深300与中债指数走势比较 0.81.11.31.51.7F-14A-14J-14A-14O-14D-14沪深300中债综合指数 。市场数据 中债综合指数 116 中债长/中短期指数 117/119 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 33.56/8.45/1.09 相关研究报告： 《固定收益专题报告：生产—库存周期与利率方向—幅度的关系》 ——2015-01-23 《固定收益专题报告：2015年利率品发行市场展望：净融资规模为2.4万亿》 ——2014-12-29 《固定收益专题报告：2015年宏观展望之三：货币政策之降低社会融资成本》 ——2014-12-16 《固定收益专题研究：歌尔转债申购价值分析》 ——2014-12-10 《固定收益专题研究：宝钢可交换债发行申购策略》 ——2014-12-08 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：魏玉敏 电话： 021-60933161 E-MAIL： weiym@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514080001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 专题报告 转债基金的黄金时代  四季度转债市场回顾：价涨量升，筹码愈发珍稀 2014年四季度中标可转债指数单季上涨42.49%，转债四季度成交额达到4649亿，创转债历史单季成交额最高。截止四季度末，转债市场未转股余额约1153亿，季度环比减少503亿。  各类基金转债投资情况: 公募基金持有转债市值和仓位明显上升 四季度公募基金投资转债市值合计达到717.58亿元，持有市值连续四个季度上升，创历史新高。同时，公募基金持有转债市值占转债市场市值的比例达到42.33%，环比增加13.66%。 从公募基金转债投资总市值占公募基金资产总净值比来看，各类型基金（不含转债基）的转债仓位环比皆有所上升，二级债基平均转债仓位达到22.4%，环比增加5.57%；一级债基转债平均仓位达到15.7%；纯债基转债平均仓位达到14%。从所有公募基金转债投资市值占净值比的中位数也能得出公募基金转债仓位增加的结论。  可转债基金分析：份额净申购，资产规模大幅扩张 截止四季度总共发行了19只转债基金，其中以二级债基为主，招商可转债基金为分级基金。转债基金充分受益于正股牛市行情，净值表现突出四季度平均净值增长率为55%。 转债基金申购热情开始转暖：转债基金份额季度变动改变了过去连续5个季度净赎回的现象，整体净申购约29.83亿份，其中招商、中海的份额季度环比分别增加7.14亿份和5.32亿份申购。 受益于份额申购和净值表现，转债基金规模大幅扩大。四季度转债基金合计资产净值达到187亿元，环比三季度增加91亿元；资产总值达到250亿元，平均杠杆率维持在1.39。 重仓券情况：2014年四季报显示，19只转债基金中有11只转债的第一重仓券是银行转债（民生、中行和工行），占净值比平均为23.69%。而平安、石化、浙能、国电、南山等是前五大重仓券中出现频率较高的。另外，富国、民生加银持有可交换券14宝钢EB。  转债个券持仓变动情况：民生、工行、东方、冠城受公募青睐 基金个券持仓普遍下滑，但参与度仍维持较高水平：除民生、工行、东方和冠城有净加仓现象外，其他转债的基金持仓量皆下滑，季度环比平均减少353.28万张。但长青、同仁、徐工等转债的基金持有市值仍占到对应转债市值的 50%以上，表明基金对个券的参与度仍较大。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 四季度转债市场回顾 转债市场价涨量升：2014年四季度中标可转债指数单季上涨42.49%，相比年初，全年上涨56.70%。转债四季度成交额达到4649亿，创转债历史单季成交额最高，比三季度增加236%。 转债筹码愈发珍稀：截止四季度末，转债市场未转股余额约1153亿，季度环比减少503亿。从新增供给看，四季度新发转债四只，合计183.8亿元：浙能转债（100亿元）、洛钼转债（49亿元）、歌尔转债（25亿元）、格力转债（9.8亿元），除格力外，其余新发转债均在三季度上市。从需求看，转债四季度累计转股金额约684亿，赎回金额约0.24亿，赎回转债包括重工、隧道、泰尔、华天、海直和国金。 图1：中标可转债指数表现 图2：转债季度累计成交额（亿） 数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理 数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理 各类基金转债投资情况 公募基金持有转债市值快速上升：从转债的投资市值来看，四季度公募基金投资转债市值合计达到717.58亿元，持有市值连续四个季度上升，创历史新高。同时，公募基金持有转债市值占转债市场市值的比例达到42.33%，环比增加13.66%。 图 3：公募基金转债投资总市值 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 具体来看，债券型基金、混合型基金和转债基金是公募基金投资转债市场的三-4.50%-1.05%5.48%5.36%42.49%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%2013 Q42014 Q12014 Q22014 Q32014 Q4中标转债指数环比增长率1,091 1,071 784 1,384 4,649 05001000150020002500300035004000450050002013 Q42014 Q12014 Q22014 Q32014 Q4502.33 457.27 500.28 516.00 717.58 31.20%29.28%29.97%28.67%42.33%25%30%35%40%45%01002003004005006007008002013 Q42014 Q12014 Q22014 Q32014 Q4基金持有转债市值（亿）基金持有转债市值占市场比(RHS) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 大主力，持有的转债市值分别达到317.95亿、189.76亿和167.81亿，环比增速分别达到49.91%、30.59%和42.13%。(各类基金统计中剔除转债基金，转债基金单独统计) 表 1：各类公募基金可转债投资市值（亿元） 2014 Q4 2014 Q3 2014 Q2 2014 Q1 2013 Q4 股票型基金 42.05 40.51 38.11 46.88 64.52 混合型基金 189.76 145.31 150.69 135.67 129.40 债券型基金 317.95 212.09 205.67 174.65 194.88 一级债基 103.49 84.42 106.95 90.31 99.21 二级债基 172.80 100.17 74.54 53.62 66.49 中长期纯债基 40.84 27.32 24.04 30.49 28.82 其他债券基金 0.82 0.18 0.15 0.24 0.36 其他类基金 0.00 0.03 0.01 0.00 0.00 转债基金 167.81 118.07 105.81 100.06 113.53 合计 717.58 516.00 500.28 457.27 502.33 转债市值 1695.38 1799.89 1669.07 1561.49 1609.93 公募基金转债市值占市场比 42.33% 28.67% 29.97% 29.28% 31.20% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 公募基金转债配置仓位普遍增加。从公募基金转债投资总市值占公募基金资产总净值比来看，各类型基金（不含转债基）的转债仓位环比皆有所上升，二级债基平均转债仓位达到22.4%，环比增加5.57%；一级债基转债平均仓位达到15.7%；纯债基转债平均仓位达到14%。从所有公募基金转债投资市值占净值比的中位数也能得出公募基金转债仓位增加的结论。 表 2：公募基金（不含转债基）转债投资市值占净值比的平均值 2014 Q4 2014 Q3 2014 Q2 2014 Q1 2013 Q4 股票型基金 2.26% 1.51% 1.86% 1.82% 1.69% 混合型基金 6.93% 5.53% 6.00% 4.91% 4.26% 债券型基金 17.95% 14.19% 15.14% 12.99% 13.31% 一级债基 15.69% 13.77% 17.13% 14.42% 15.69% 二级债基 22.36% 17.29% 17.46% 14.56% 14.40% 中长期纯债基 13.96% 10.20% 8.79% 8.83% 7.36% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 可转债基金分析 截止四季度总共发行了19只转债基金，其中以二级债基为主，招商可转债基金为分级基金。 表 3：转债基金概况 名称 基金类型 基金经理 成立日期 资产净值（2014Q4） 兴全可转债 混合型基金 杨云 2004-05-11 45.11 博时转债 二级债基 邓欣雨 2010-11-24 21.01 富国可转债 二级债基 郑迎迎 2010-12-08 10.84 华宝兴业可转债 一级债基 王瑞海 2011-04-27 4.79 汇添富可转债 二级债基 梁珂,曾刚 2011-06-17 10.93 华安可转债 二级债基 贺涛 2011-06-22 10.89 中银转债增强 二级债基 李建 2011-06-29 4.88 大成可转债 二级债基 王磊 2011-11-30 2.73 申万菱信可转债 二级债基 叶瑜珍 2011-12-09 1.34 长信可转债 二级债基 李小羽,刘波 2012-03-30 10.01 建信转债增强 二级债基 彭云峰 2012-05-29 17.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 中海可转换债券 二级债基 江小震 2013-03-20 7.30 融通标普中国可转债 增强指数型债券基金 王超 2013-03-26 0.42 民生加银转债优选 二级债基 乐瑞祺 2013-04-18 18.12 天治可转债增强 纯债基金 王洋,秦娟 2013-06-04 0.68 银华中证转债 增强指数型债券基金 贾鹏 2013-08-15 1.29 前海开源可转债 二级债基 李东骞 2014-03-25 1.03 东吴中证可转换债券 被动指数型债券基金 杨庆定 2014-05-09 1.26 招商可转债 一级债基 孙海波,吴伟明 2014-07-31 17.23 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 转债基金充分