转债基金三季报点评：基金三季报透露出的转债配置思路

固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基金三季报透露出的转债配置思路 证券研究报告 2018年11月05日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 韩洲枫 分析师 SAC执业证书编号：S1110518090005 hanzhoufeng@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：医药生物行业利差逐步企稳-产业债行业利差动态跟踪（2018-11-04）》 2018-11-04 2 《固定收益：如何看待当前债市流动性环境？-利 率 债 市 场 周 报（2018-11-04）》 2018-11-04 3 《固定收益：民企债基本面改善了吗？-信用债市场周报（2018-11-04）》 2018-11-04 转债基金三季报点评 基金三季报整体增持转债 三季度公募基金配置转债规模绝对额上升约10%,其中，混合基金、二级债基是增持转债的主要力量，但是转债基金整体规模有所缩减。 增持方向： 1.银行和券商转债受到较大规模的增持，之前稍有配置的农商行和关注度不高的券商在三季度得到相当规模的配置； 2.油价波动加大，石油EB配置比例增加，18石油EB的增持规模相对17石油EB要大； 3.偏债性公募EB的价值逐渐被挖掘； 4.基本面稳定的个券，如大族、玲珑、航电成为公募基金的增持目标 风险提示：转债市场下跌，基金持有量持续下行 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 三季度公募基金转债配置情况 1.1. 三季度转债市场情况 转债可转债三季度发行数量多，但是平均规模不大。三季度转债市场发行并上市了23只转债和公募EB，总计规模197亿。其中，海澜、吴银、机电三只转债规模在20亿以上，对于规模较小转债机构投资者关注力不高。 图1：2018三季度发行的转债 资料来源：wind,天风证券研究所 三季度大类资产表现情况。三季度各类大类资产表现上，周期品表现尚可，但是权益市场低迷，特别是创业板。南化工业指数、上证指数、创业板指分别在三季度上涨4.72%、-0.92%、-12.16%，转债整体小幅上涨，三季度收涨2.68%，转债是三季度表现较好的资产之一。 图2：大类资产三季度涨跌幅 转债代码转债简称发行规模（亿）上市日期128045.SZ机电转债21.002018-09-14123015.SZ蓝盾转债5.382018-09-13128044.SZ岭南转债6.602018-09-04128042.SZ凯中转债4.162018-09-03123012.SZ万顺转债9.502018-08-29128043.SZ东音转债2.812018-08-27113515.SH高能转债8.402018-08-27113517.SH曙光转债11.202018-08-23123014.SZ凯发转债3.502018-08-21123013.SZ横河转债1.402018-08-20113516.SH吴银转债25.002018-08-20123010.SZ博世转债4.302018-08-14128041.SZ盛路转债10.002018-08-14123011.SZ德尔转债5.652018-08-14113514.SH威帝转债2.002018-08-13127007.SZ湖广转债17.342018-08-01113513.SH安井转债5.002018-07-31110045.SH海澜转债30.002018-07-31110044.SH广电转债8.002018-07-24113512.SH景旺转债9.782018-07-24113510.SH再升转债1.142018-07-13128040.SZ华通转债2.242018-07-13113511.SH千禾转债3.562018-07-10 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 资料来源：wind，天风证券研究所 转债个券表现分化较大。虽然三季度转债市场进一步上涨，但是个券之间走势分化比较严重。其中，业绩驱动上涨如常熟、宁行、光大等，下修驱动的包括艾华、三力、蓝标等。下跌的转债中，康泰、星源跌幅较多，大族、太阳等白马公司也有不小的跌幅。 图3：三季度转债整体走势分化 资料来源：wind,天风证券研究所 1.2. 三季度公募基金转债配置情况 行情震荡，但是随着转债的发行增加，公募基金对于转债的配置也在提升。二季度公募基金配置转债规模绝对额上升约10%，公募基金的转债持仓量占转债整体市值基本维持不变，三季度在26.33%的水平 -14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%南华工业指数上证指数创业板指中证转债-30%-20%-10%0%10%20%30%常熟转债17桐昆EB艾华转债三力转债宁行转债江银转债蓝标转债生益转债光大转债小康转债杭电转债天马转债泰晶转债赣锋转债太阳转债大族转债道氏转债永东转债星源转债康泰转债三季度涨幅前十三季度跌幅前十 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图4：三季度公募基金转债配置规模 图5：三季度转债持仓市值占转债总规模比重 资料来源：wind,天风证券研究所 资料来源：wind,天风证券研究所 混合基金和债基持仓小幅下降。按基金分类，股票、混合、债券三类基金持有转债市值均有所下降。其中股票基金持有转债规模继续维持低位，混合基金在三季度转债持有量增长较高（16%），转债持有量最多的债券基金，上季度持有转债市值增长近7%，增速相对混合基金较低。 债基逆势增持，左侧布局。其中，债券基金中，持有转债较多的二级债基转债持有量反而小幅上升1%（193.98亿），一级债基持仓下降6%（44.6亿），中长型债基大幅下降21.21%。在正股下跌的二季度，二级债基逆市增持，左侧布局的意图明显。 债券基金中，增持的主要力量还是来自于混合二级债基，中长期债基和混合以及债基持有转债规模虽然不大，但是增速比较高。 图6：各类型基金三季度转债配置市值情况 图7：各类型债券基金三季度转债配置市值情况 资料来源：wind,天风证券研究所 资料来源：wind,天风证券研究所 2. 转债基金三季度运行情况 2.1. 转债基金业绩分化，规模整体缩减 新发行两只可转债基金：三季度新发型了两只转债基金：银华可转债和华富可转债，但是整体规模不大，华富可转债基金在三季度末规模已经降至6000万左右。 业绩分化，规模缩减。三季度中，转债基金的业绩表现有所分化，涨跌各半，其中，如长信、天治、银华业绩表现较好，其中，长信主要在三季度配置了金融转债，天治这也是石油EB和银行转债为主；招商则是债性转债为主，业绩表现较为稳定。转债基金三季度整体规模缩减。 255.19209.78266.92288.13418.64402.34441.130501001502002503003504004505002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q30%5%10%15%20%25%30%35%40%2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q30%2%4%6%8%10%12%14%16%18%050100150200250300350股票混合债券持有市值市值增长率(右轴)0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%050100150200250中长期债基混合一级债基混合二级债基持有市值市值增长率(右轴)亿 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 表1：三季度转债基金运行情况 基金名称 基金单位净值Q3 基金单位净值Q2 净值增长 Q2规模（亿） 规模Q1（亿） 天治可转债增强 1.1030 1.0670 3.37% 0.33 0.33 长信可转债 1.2387 1.2060 2.71% 3.00 2.59 银华中证转债 0.9700 0.9490 2.21% 0.58 0.57 招商可转债 0.8940 0.8790 1.71% 0.76 0.77 融通可转债 0.8003 0.7885 1.50% 0.03 0.03 汇添富可转债 1.2370 1.2190 1.48% 2.65 2.07 民生加银转债优选 0.6160 0.6080 1.32% 2.46 2.98 华夏可转债增强 0.9190 0.9080 1.21% 0.50 0.50 长盛可转债 0.9774 0.9670 1.08% 0.11 0.13 华安可转债 1.0810 1.0710 0.93% 0.67 0.68 中银转债增强 1.7970 1.7810 0.90% 0.63 0.62 工银瑞信可转债 0.9722 0.9641 0.84% 1.98 1.95 华宝可转债 0.8564 0.8497 0.79% 0.33 0.33 东吴中证可转换债券 0.9710 0.9650 0.62% 0.25 0.25 富国可转债 1.3710 1.3660 0.37% 3.64 2.81 鹏华可转债 0.8350 0.8320 0.36% 0.50 0.48 兴全可转债 1.0101 1.0104 -0.03% 27.88 31.16 申万菱信可转债 1.1970 1.2000 -0.25% 0.56 0.46 建信转债增强 2.1710 2.1860 -0.69% 0.43 0.44 中海可转换债券 0.6650 0.6710 -0.89% 0.25 0.28 前海开源可转债 0.7630 0.7710 -1.04% 0.82 0.68 大成可转债 1.0410 1.0520 -1.05% 0.39 0.39 博时转债 1.1980 1.2190 -1.72% 0.75 0.79 南方希元可转债 0.9518 0.9749 -2.37% 0.56 0.57 华富可转债 0.9781 1.0038 -2.56% 0.60 1.04 银华可转债 1.0007 0.0000 - - - 总计 - - - 50.65 52.90 资料来源：wind,天风证券研究所 2.2. 转债基金配置情况：金融是主要增持方向 从转债基金的持仓情况来看，三季报中，转债基金增持的方向主要是光大、宁行等银行转债配置的规模在提升，而转债基金对于敖东、无锡和常熟这类规模较小的金融转债也有一定的增持；此外，由于油价在三季度波动较大，两只石油EB的配置比例明显增加。而三一、宝武等周期类个券遭到较大比例的减持。 表2：转债基金个券持仓变动情况 2018年三季报 2018年中报 三季度变动 光大转债 5.68 4.73 0.95 国君转债 3.24 2.74 0.50 17中油EB 3.01 1.56 1.45 18中油EB 2.94 0.07 2.87 宁行转债 2.37 1.65 0.71 17宝武EB 1.89 3.07 -1.19 东财转债 1.89 2.11 -0.22 蓝思转债 1.29 1.58 -0.30 航电转债 1.26 0.91 0.35 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 林洋转债 0.94 0.92 0.02 敖东转债 0.91 0.15 0.76 新凤转债 0.89 0.88 0.01 蒙电转债 0.89 0.85 0.04 生益转债 0.82 0.77 0.06 无锡转债 0.80 0.03 0.77 久其转债 0.79 0.80 -0.01 三一转债 0.74 2.21 -1.4