策略日报（铜）：欧版QE将见分晓 铜价波动加剧

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 研究员： 朱文君 021-61017300-832 zhuwenjun@citicsf.com 郑琼香 0755-23993742 zhengqxi@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询资格号：Z0002147 吴锴 0755-83212742 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询资格号：Z0010134 中信期货研究|策略日报（铜） 2015-01-22 欧版QE将见分晓 铜价波动加剧 策略摘要 周三据欧元区国家央行的两位匿名官员透露，欧洲央行执行委员会已提议推行如下的量化宽松(QE)方案：每月注入500亿欧元的宽松资金，直至2016年底，总额最高可达1.1万亿欧元。 美国商务部数据显示，12月新屋开工数环比增4.4%，达年化108.9万户，创2007年来新高。其中，独栋别墅开工数大涨。劳动力市场向好、房贷利率低、消费者信心强劲，都推动人们对住宅房地产的需求。该数据表明今年房地产市场有望继续扩张。 受到欧元QE传闻以及美国新屋开工数的提振，隔夜伦铜最低下探至5590美元后获得支撑反升，盘间最高上触5805美元，是本轮下跌回升盘整中首次触及5800美元上方。但伦铜走势依然受10日均线压制明显，收盘回落报5736.5美元/吨。沪铜隔夜跟随大涨，沪期铜主力合约1503最新上涨690元站上42000元/吨整数关口。 中国国务院总理李克强在1月21日的冬季达沃斯论坛上发表演讲称：将坚持积极的财政政策和稳健的货币政策，今年不会搞“大水漫灌”。中国不会发生区域性系统性金融风险。中国正在采取有效措施来防止债务风险。 数据显示，2014年中国精炼铜产量796万吨，同比增长13.8%。2014年铜材为1,784万吨，增长为13.3%，增幅回落11.7个百分点。精炼铜产量与铜材产量增幅一升一降显示，中国铜市场供应压力较大。现货市场供需继续僵持，现货升水维持平稳。 今日市场期待许久的欧版QE将见分晓。北京时间今日晚间8点45分，欧洲央行将召开2015年的首次议息会议，而本次会议正式推出欧洲版全面QE将是大概率事件。铜价波动加剧，欧洲QE与中国需求不振的基本面情况拉锯，操作上先谨慎观望。 行业要闻及监测指标变化 1) 上海有色网：现货市场，沪期铜交易期间波幅较为剧烈，反弹动能明显不足，持货商多继续换现，开盘后即开始急于报价出货，尤其好铜货源表现充裕，而日内票据因素已开始影响市场，当月票据货源与下月票据货源价差维持在30元/吨左右，供应压力较大，但整体市场湿法低端货源仍有限，相对价格变动有限，报升水50元/吨至升水130元/吨，市场在盘面未有明显方向之际表现谨慎，尤其中间商与下游均较少入市，成交受到诸多因素限制，表现较差。午后期铜波幅逐步收窄并小幅回落，现铜多报升水60元/吨~升水120元/吨，品牌间价差缩窄，市场流通多为平水铜货源，交投未见改善。 2) 世界金属统计局(WBMS)周三公布报告显示，2014年1-11月，全球铜市场供应短缺12.2万吨，2013年全年供应过剩28.3万吨。2014年1-11月，全球铜矿产量为1683万吨，较2013年同期增加0.84%。1-11月，全球精炼铜产量增至2093万吨，较2013年同期增加7.6%，因中国产量增幅较大，达95.3万吨，抵消了智利产出下滑2.08万吨和德国产量下滑0.18万吨的影响。 2014年1-11月，全球铜消费量为2105.4万吨，2013年全年为2104万吨。此间，中国表观消费量增加134.5万吨，至1024.9万吨，相当于全球需求总量的49%左右。 2014年11月，全球精炼铜产量为201.8万吨，消费量为204.53万吨。 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年1月22日2 / 5 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 41,695.00 -65.00 上海现货 41,625.00 -75.00 广东现货 41,750.00 -50.00 上海物贸升贴水 80.00 -10.00 洋山港升贴水 80.00 0.0 CIF提单平均升水 85.00 0.0 LME铜升贴水（0-3） 32.0 -5.0 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 图2：LME铜现货升贴水走势 资料来源：中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2015/01/21 219450 3225 0 195750 23700 较前日变动 3225 -2550 -150 3225 0 资料来源：Wind中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2015-01-20 数量 2015-01-21 数量 第一 新奥尔良 100950 新奥尔良 100950 第二 柔佛 30375 柔佛 31275 第三 安特卫普 24800 安特卫普 25950 资料来源：Wind中信期货研究部 -2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,000Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15上海物贸现货升水-20020406080100120Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年1月22日3 / 5 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 219,450 3,225 0 欧洲 40,750 1,725 0 亚洲 76,150 1,500 0 北美洲 102,550 0 0 安特卫普 25,950 1,150 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 22,950 600 0 芝加哥 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 2,775 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 825 0 0 仁川 0 0 0 柔佛 31,275 900 0 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 100,950 0 0 巴生港 3,000 0 0 鹿特丹 2,900 0 0 新加坡 8,150 0 0 圣路易斯 1,575 0 0 的里雅斯特 7,075 0 0 弗利辛恩 3,950 575 0 资料来源：Wind中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 259.40 263.35 253.25 260.90 52744 114175 24092 -166 资料来源：Wind中信期货研究部 单位：美分/磅 注：1美分/磅=22.026美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年1月22日4 / 5 期限结构 图1：沪铜期限结构图 图2：沪铜合约间价差变动图 资料来源：Wind 中信期货研究部 40,00040,50041,00041,50042,0001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2015-01-212015-01-202015-01-192015-01-160 50 100 150 200 250 1/22/33/44/55/66/72015-01-212015-01-20 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年1月22日5 / 5 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2014版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期13层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com