铜日报：美国通胀数据超预期增长，铜价波动加剧

华泰期货|铜日报 2021-10-14 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2021年新能源与5G耗铜展望 2021-01-18 美国通胀数据超预期增长，铜价波动加剧 现货方面：据SMM讯，现货市场终于未能守住升水态势，转为贴水区间，早市隔月BACK尚在280-320元/吨区间，持货商试图维持小幅升水10-升水20元/吨报价，好铜则起始于升水50元/吨左右，但300元/吨左右的月差难以令买货者入市，持货商则在交割前换现意愿强烈，主动降至平水附近，随着月差一度扩至350-400元/吨区间，持货商为求换现主动降至贴水10-20元/吨，好铜由于进口铜流入国内市场后，市场上秘鲁大板、ENM及金川高纯货源都有流出，且换现意愿更强，与平水铜无限接近难见价差，午市盘尾时已闻贴水10元的报价。湿法铜则在NORLISK和MV等品牌报价下直降至贴水100元/吨以上，下游在贴水120元/吨以上维持刚需采购需求。 观点：昨日日盘铜价先抑后扬，11合约表现多头增仓入场。夜盘铜价震荡上行，11合约持续表现多头增仓入场。宏观方面，美联储9月FOMC会议纪要公布，根据联储官员预计，若11月会议官宣Taper，可能11月中或12月中开始行动，多人青睐更快Taper。纪要提到，所有与会者一致同意在会后公布的决议中适合这样表述：假如继续如预期普遍取得进展，调整购买资产的步伐可能很快有保障。同时有多人指出，目前有高通胀持续更久的风险。从昨日公布的数据来看，美国CPI连续16个月上涨，9月CPI同比上涨5.4%，超市场预期5.3%，连续第5个月同比增长超过5%，为2008年7月以来最高水平。9月核心CPI同比上涨4%，符合预期。随着市场对通胀担忧的加剧，根据联邦基金利率期货中隐含的利率显示，当前市场预计明年9月时美联储加息的概率已高达90%。国内方面，中国9月社融规模增量、新增人民币贷款继续保持了8月的强劲增速，M2-M1剪刀差连续五个月呈扩大趋势。 基本面看，根据海关总署公布数据，中国9月未锻轧铜及铜材进口40.6万吨，环比上升3.05%，1-9月累计402万吨，同比下降19.5%。消费端来看，近期盘面的震荡加剧令下游驻足观望，持货商则在交割前换现意愿强烈，沪铜升贴水持续下降。广东受库存持续下降的影响，目前已创年内新低，华南铜升贴水较昨日上升。库存方面，昨日LME持续去库，SHFE库存小幅累库。进口方面，内外比价下滑，市场交易情绪受到抑制。 整体看来，美国通胀数据超预期增长，铜价波动加剧。 策略： 1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3.政策风险加剧 华泰期货|铜日报 2021-10-14 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/10/13 2021/10/12 2021/9/29 2021/9/13 现货(升贴水) SMM：1#铜 20 60 130 15 升水铜 25 80 175 50 平水铜 5 30 135 -15 湿法铜 -85 -30 75 -60 洋山溢价 125 140 114 98 LME（0-3） — 55 19 -12 期货(主力) SHFE 70100 69680 68360 71480 LME #N/A 9454 9160.5 9536 库存 LME — 195250 220875 240350 SHFE 50062 — 43525 61838 COMEX — 56545 55112 51248 合计 — 251795 319512 353436 仓单 SHFE仓单 10185 10034 11656 22980 LME注销仓单占比 — 66.5% 43.8% 36.1% 套利 CU2112-CU2109连三-近月 -560 -540 -460 -270 CU2111-CU2110主力-近月 -250 -260 -250 -170 CU2111/AL2111 2.97 2.97 3.00 3.03 CU2111/ZN2111 2.95 2.95 3.01 3.11 进口盈利 #N/A -344.3 777.0 909.9 沪伦比（主力） — 7.37 7.46 7.50 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-10-14 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002017/09/272019/09/272021/09/27期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002017/09/272019/09/272021/09/270-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-400-2000200400600800100012001400-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002017/09/272019/09/272021/09/27价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-10-14 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502017/09/272019/09/272021/09/27最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002017/09/272019/09/272021/09/27Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892017/09/242019/09/242021/09/24铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892017/09/242019/09/242021/09/24进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-10-14 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 30000400005000060000700008000005000001000000150000020000002017/09/272019/09/272021/09/27期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜350004000045000500005500060000650007000075000800002000003000004000005000006000007000008000009000002017/09/272019/09/272021/09/27期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜 华泰期货|铜日报 2021-10-14 6 / 7 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单比