策略日报（铜）：欧版QE落地美元大幅上扬 铜价继续弱势震荡

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 研究员： 朱文君 021-61017300-832 zhuwenjun@citicsf.com 郑琼香 0755-23993742 zhengqxi@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询资格号：Z0002147 吴锴 0755-83212742 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询资格号：Z0010134 中信期货研究|策略日报（铜） 2015-01-23 欧版QE落地美元大幅上扬 铜价继续弱势震荡 策略摘要 北京时间21点30分欧洲央行行长德拉吉召开记者会，德拉吉宣布扩大资产购买规模。从3月起每个月购买600亿欧元，持续到2016年9月，若欧元区通胀回升接近2%则会停止购债。如果持续到明年9月的话，总规模将达到1.08万亿欧元。美元指数大幅收高至94.273，涨幅1.47%。 欧央行如期推出QE兑现了市场此前的预期，伦铜继续受制于10日均线，收盘下跌57美元/吨，至5679.5美元/吨。沪期铜主力换月，隔夜沪铜1504下跌340元/吨，最新报41070元/吨。隔夜欧版QE落地后，市场交投有所增加，沪铜指数持仓量增加至80万手上方。 LME铜库存连续第八日增加，周四增加5925吨至225375吨，录得2013年以来的最长时间连升，LME0-3升水继续承压，目前已运行至升水35美元/吨。LME升水结构缩窄并未能明显带动进口美金铜现货市场升水，洋山港价格稳定在80美元/吨一线。 国家统计局数据显示12月中国精炼铜产量同比增加34.3%至832618吨。年末统计局精炼铜产量出现突增状况，增量明显大于市场预期，后期在统计公报中或有一定程度修正。现货市场继续呈现供大于求格局，周四升水不断收窄，至午后已有贴水报价，市场成交清淡。 欧版QE落地，铜市场近期可能性利好，印尼政府将在1月24日之后冻结自由港迈克墨伦印尼公司铜精矿出口许可，随着自由港签署投资23亿美元与印尼企业合作在东爪哇省修建铜冶炼厂而平息。故整体来看铜市场缺乏有效性利好支撑铜价继续低位反弹。 市场依然笼罩在交易所库存不断攀升，中国消费面临春节周期常规性淡季影响。加上年内铜材企业以及下游终端企业新增订单有限，对后期市场预期谨慎，在节前较少选择采购原料准备中间品库存以应对春节后订单的复苏。故节前铜现货市场维持供大于求，加上美元走强始终压制铜价运行，近期铜市场维持弱势震荡格局。 行业要闻及监测指标变化 1) 现货市场，沪期铜高位回落，市场大量现铜货源涌出，因交割货源流出以及更多进口铜报关流入国内市场，供应压力骤增，持货商逢高不断调降现铜升水报价，以求成交，市场尤其好铜货多价廉，调降速度较快，平水铜因长单需求适量介入，相对报价坚挺，不愿贴水出货，报平水至升水90元/吨，中间商流转活跃度一般，下游以刚需为主，供大于求特征明显，下周又接近1月末，贴水报价恐难避免。午后随着沪期铜走势疲弱，现铜升水进一步下滑，极端低价贵溪品牌下月货源已报升水20元/吨，市场主流贴水20元/吨-升水50元/吨，成交价基本与午前相当，平水铜货源有限，好铜仍为市场供应占比主流，实际成交稀少。 2) 自由港迈克墨伦公司印尼分公司有望躲开铜精矿出口被取消的厄运，该公司周四签署了一项初步协议，将耗资23亿美元与印尼企业合作在东爪哇省修建铜冶炼厂。印尼能源和矿产资源部长曾在周二称，政府可能将在1月24日之后冻结自由港公司的出口许可，因其在印尼境内的冶炼厂建造缺乏进展。 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年1月23日2 / 5 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 41,955.00 260.00 上海现货 41,870.00 245.00 广东现货 42,000.00 250.00 上海物贸升贴水 40.00 -40.00 洋山港升贴水 80.00 0.0 CIF提单平均升水 85.00 0.0 LME铜升贴水（0-3） 35.0 3.0 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 图2：LME铜现货升贴水走势 资料来源：中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2015/01/22 225375 6100 175 201775 23600 较前日变动 5925 2875 175 6025 -100 资料来源：Wind中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2015-01-21 数量 2015-01-22 数量 第一 新奥尔良 100950 新奥尔良 100875 第二 柔佛 31275 柔佛 33275 第三 安特卫普 25950 安特卫普 27000 资料来源：Wind中信期货研究部 -2,000 -1,500 -1,000 -500 0 500 1,000 1,500 2,000 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 上海物贸现货升水 -20 0 20 40 60 80 100 120 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年1月23日3 / 5 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 225,375 5,925 -100 欧洲 42,075 1,325 -100 亚洲 80,925 4,775 175 北美洲 102,375 -175 -175 安特卫普 27,000 1,050 -100 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 25,725 2,775 0 芝加哥 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 2,775 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔 825 0 0 仁川 0 0 0 柔佛 33,275 2,000 175 来亨 25 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 100,875 -75 -75 巴生港 3,000 0 0 鹿特丹 3,175 275 0 新加坡 8,150 0 0 圣路易斯 1,475 -100 -100 的里雅斯特 7,075 0 0 弗利辛恩 3,950 0 0 资料来源：Wind中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 260.75 261.25 255.60 258.80 41258 112205 23060 -1032 资料来源：Wind中信期货研究部 单位：美分/磅 注：1美分/磅=22.026美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年1月23日4 / 5 期限结构 图1：沪铜期限结构图 图2：沪铜合约间价差变动图 资料来源：Wind 中信期货研究部 40,000 40,500 41,000 41,500 42,000 1月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2015-01-22 2015-01-21 2015-01-20 2015-01-19 0 50 100 150 200 250 1/2 2/3 3/4 4/5 5/6 6/7 2015-01-22 2015-01-21 中信期货研究|策略日报（铜） 2015年1月23日5 / 5 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2014版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期13层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com