点评报告：成交重庆智慧商圈项目，“1+N”模式落地又下一城

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 天夏智慧（000662）点评报告 证券研究报告·公司研究·计算机 成交重庆智慧商圈项目，“1+N”模式落地又下一城 买入（维持） 盈利预测与估值 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 446 1,695 2,254 2,998 同比(+/-%) -11 280 33 33 净利润(百万元) -3 521 614 782 同比(+/-%) -126 - 18 27 毛利率(%) 10.3 38.2 38.2 38.2 ROE(%) -0.4 52.8 41.6 37.2 每股收益（元） 0.00 0.59 0.70 0.89 P/E -9148 45 38 30 P/B 41 24 16 11 事件：公司发布公告，子公司天夏科技作为供应商参与的永川区智慧商圈设计、建设项目正式成交，预计总投资约11.5亿，分3年时间逐步完成。  成交智慧商圈项目，“1+N”模式顺利推广。智慧商圈是智慧城市的重要组成部分，是一个以互联网、移动互联网、大数据和云计算等为基础，涵盖“智能商务”、“智慧营销”、“智慧环境”、“智慧生活”、“智慧管理”、“智慧服务”的智慧应用大平台。该项目体现了公司在智慧城市设计、建设、运营全产业链条的雄厚的综合实力，项目的顺利实施能够提升公司的品牌和形象，也是天夏科技“1+N”模式顺利落地的又一标杆案例。  继联通30亿战略合作后又成交11.5亿项目，业绩增长得到保障。公司2016年9月19日公告，天夏科技与中国联合网络通信有限公司重庆市分公司签署《智慧城市建设战略合作协议》，天夏科技在未来3年内与重庆联通合作，在重庆市智慧城市建设领域共同参与投资建设总额度为30亿元的智慧城市相关建设项目。永川区智慧商圈设计、建设项目与上述签署的《智慧城市建设战略合作协议》中的项目互不包含，相互独立，成交金额114,850万元，占天夏科技2015年收入的110%。该项目的成交对当年业绩的影响由具体合作业务的实际进展情况决定。若最终正式完成实施，永川区智慧商圈设计、建设项目将对公司2016年度经营业绩和未来几年经营业绩产生积极影响。  维持“买入”的投资评级：考虑2016年天夏科技全年业绩并表，预计公司2016-2018年备考净利润分别为5.21亿、6.14亿和7.82亿，EPS分别为0.59元、0.70元和0.89元，当前股价对应PE分别为45/38/30倍。  风险提示： 2016年9月27日 首席证券分析师 郝彪 执业资格证书号码：S0600516030001 haob@dwzq.com.cn 021-60199781 股价走势 市场数据 基础数据 相关研究 天夏智慧：转型完成，“1+N”模式打造智慧城市生态圈 2016/9/13 收盘价（元）一年最低价/最高价10.41/28.00 市净率4.67 流通A股市值(百万元)7,575.89 26.31 每股净资产（元）资产负债率（%）总股本（百万股）流通A股（百万股）840.84 287.955.648.5949665 天夏智慧2016年9月26日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 天夏智慧财务及盈利预测表 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所资产负债表（百万元）20152016E2017E2018E利润表（百万元）20152016E2017E2018E流动资产331.81374.81696.42382.8营业收入446.01694.82254.02997.9 现金62.1400.0400.0658.5营业成本398.51016.91352.41798.7 应收款项144.3548.2729.1969.7营业税金及附加1.430.340.654.0 存货38.297.4129.5172.2营业费用5.27.318.030.0 其他87.3329.2437.8582.3管理费用34.343.480.6136.4非流动资产348.1397.5427.8453.5财务费用1.92.87.67.6 长期股权投资0.00.00.00.0投资净收益5.50.00.00.0 固定资产216.5267.7299.6326.8其他-13.9 1.91.71.5 无形资产18.516.715.013.5营业利润-3.7 596.0756.5972.7 其他113.2113.2113.2113.2营业外净收支-0.7 22.019.019.0资产总计679.91772.32124.22836.3利润总额-4.3 618.0775.5991.7流动负债108.4779.5602.8639.0所得税费用-1.4 91.5114.8146.8 短期借款33.3589.0348.6300.0少数股东损益-0.4 5.346.362.5 应付账款64.3164.0218.1290.1归属母公司净利润-2.5 521.3614.5782.4 其他10.926.536.148.9EBIT7.7598.8764.1980.3非流动负债0.00.00.00.0EBITDA21.3626.1796.51018.6 长期借款0.00.00.00.0 其他0.00.00.00.0重要财务与估值指标20152016E2017E2018E负债总计108.4779.5602.9639.0每股收益(元)-0.00 0.590.700.89 少数股东权益1.35.542.592.5每股净资产(元)0.651.121.682.38 归属母公司股东权益570.2987.31478.92104.8发行在外股份(百万股）882.8882.8882.8882.8负债和股东权益总计679.91772.32124.22836.3ROIC(%)0.8%46.6%37.7%40.7%ROE(%)-0.4%52.8%41.6%37.2%现金流量表（百万元）20152016E2017E2018E毛利率(%)10.3%38.2%38.2%38.2%经营活动现金流-25.2 -52.7 425.9527.6EBIT Margin(%)1.7%35.3%33.9%32.7%投资活动现金流-33.9 -60.9 -62.6 -64.0 销售净利率(%)-0.6%30.8%27.3%26.1%筹资活动现金流-121.6 451.5-363.2 -205.1 资产负债率(%)15.9%44.0%28.4%22.5%现金净增加额-180.7 337.90.0258.5收入增长率(%)-10.7%280.0%33.0%33.0%企业自由现金流-73.0 -129.6 362.8466.4净利润增长率(%)-126.4%-17.9%27.3% 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上； 中性：预期未来 6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.gsjq.com.cn