能源化工策略周报（甲醇、PVC）：需求依然不济，偏弱格局延续

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 张灵军 聚丙烯 高级研究员 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-28898755 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 林菁 LLDPE 高级研究员 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 沈利萍 甲醇/PVC 研究员 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-28898750 从业资格号：F0301927 潘翔 原油/沥青 研究员 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 王涛 PTA 研究员 邮箱：wt@citicsf.com TEL：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询资格号：Z0002980 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2014-01-05 需求依然不济，偏弱格局延续 摘要： 投资策略： 本期观点： 甲醇：甲醇市场供应过剩格局仍将维持，节后下游无论是传统需求还是新兴需求，未有显示好转的迹象，下游需求的继续萎靡将进一步导致甲醇供需矛盾，不过目前各地价格已跌至近年来新低，基本已在生产成本之下，因而节后甲醇市场大跌的可能性不大，预计低位震荡或小幅下跌为主。 PVC：PVC市场依然疲弱，近期PVC市场跌幅稍有减缓，但并不意味市场有企稳现象，节后随着西北货源陆续南下，供应过剩格局继续加剧，虽然短期房地产市场利好带动建材板块上行，但整体看PVC市场仍将以弱势下行为主。 操作建议： 甲醇观望为主，或在1980-2120区间操作，PVC前期空单可续持。 风险点： 甲醇市场弱势格局不变，但价格已在低位，成本存在一定支撑，加上气制甲醇装臵开工不高，一定程度上支撑甲醇市场。 原油短期技术反弹及建材板块上行，或对PVC期价有提振影响。 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 ME 观望 观望 无 PVC 空单续持 空单续持 无 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2015年1月3日 2 / 12 一、甲醇、PVC市场解析 1.上周行情回顾 节前三个交易日甲醇期市延续低位震荡格局，主要在于现货市场下游补货支持乏力，期价走势疲弱，06主力合约价格重心小幅下移，至12月31日尾盘收于2051，当周收跌35或1.68%。持仓方面，市场为了轻仓过节，持仓大幅缩减，至31日减至30万手。 甲醇现货市场大跌探底之后上周小幅回调，虽然不同地区存在涨跌互相情况，但总体有所回暖，特别是前一周跌幅最大的东北、西北地区，上周回调幅度较大，全国周度均价涨跌幅在-103-264元/吨范围，截止周三河北报1850，江苏1850，山东1870，广东2010，内蒙1550。 上周PVC期市因受到黑色建材板块大幅拉涨推动，同样有较明显上周，不过由于现货市场疲弱不堪，周三建材板块推动力度下滑后，PVC主力也有所回落，至31日周涨幅110或2.06%。 现货方面，PVC价格仍在继续下跌，主要体现在电石料方面。此前乙烯料由于成本的下滑而大幅下跌，导致电石料与乙烯料价格不断缩减，两者价差甚至只有50元/吨上下，对电石料打压极大，而电石料本身货源充足，需求不济情况下贸易商积极抛货，欲轻仓过节，由此电石料继续补跌，目前电石料华东价格5825，华南5800，乙烯料华东6025，华南6075。 2.重要的市场变化 上周甲醇期货仓单增加至735张，随之减少的是预报仓单，12月31日为4299张，总计仓单5034张，较前一周减少86张。相对于ME1501目前双边持仓也仅4602，进入交割月后，预计仓单将继续减少，这部分甲醇将流入现货市场。 节前甲醇下游市场表现并不佳，随着液化气、丙烯等价格重回跌势，二甲醚、烯烃等产品对甲醇市场支撑减弱；据悉元旦之后部分甲醛工厂也将面临停车，该时间比往年提前一月左右，甲醇需求继续萎缩，而中煤榆林180万吨装臵将重启，甲醇市场难有利好回暖。 截止12月29日，PVC社会库存较前一周有所增加，据隆重不完全统计，华东和华南大区主要库存增加至11万吨上下。由于北方货源大量南下，各地库存压力偏高，华南各大贸易商价格大战仍在进行，当地库存不含海柜及港口库存大概增加至3万吨左右。PVC期市目前仍无仓单出现。 3.下周展望 本周甲醇市场供应过剩格局仍将维持，节后下游无论是传统需求还是新兴需求，未有显示好转的迹象，下游需求的继续萎靡将进一步导致甲醇供需矛盾，不过目前各地价格已跌至近年来新低，基本已在生产成本之下，因而节后甲醇市场大跌的可能性不大，预计低位震荡或小幅下跌为主。 PVC市场疲弱不堪，现货价格一再刷出新低，使得PVC电石料厂家亏损继续加大，近期PVC市场跌幅稍有减缓，但并不意味市场有企稳现象。节后随着西北货源陆续南下，供应过剩格局继续加剧，虽然短期房地产市场利好带动建材板块上行，但整体看PVC市场仍将以弱势下行为主。 4.操作策略 甲醇观望为主，或在1980-2120区间操作，PVC前期空单可续持。 5.主要风险点 甲醇市场弱势格局不变，但价格已在低位，成本存在一定支撑，加上气制甲醇装臵开工不高，一定程度上支撑甲醇市场。原油短期技术反弹及建材板块上行，或对PVC期价有提振影响。 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2015年1月3日 3 / 12 二、甲醇、PVC期货数据跟踪 1. 甲醇、PVC市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2014/12/26 2014/12/31 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北现货-主力 -147 -63 84 江苏现货-主力 -186 -168 18 山东现货-主力 -172 -21 151 内蒙现货-主力 -76 -18 58 跨期价差 ME01-ME05 -197 -183 14 ME01-ME06 -235 -235 0 ME06-ME09 -64 -80 -16 ME01-ME09 -299 -315 -16 跨品种比价 PP01/ME01 5.0459 5.3513 0.3054 PP05/ME05 3.7910 3.9880 0.1970 PP09/ME09 3.4860 3.5655 0.0795 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图1： 甲醇远近合约结构 图2： 甲醇周度期现价差 元/吨 16001700180019002000210022002300Jan-15Mar -15May -15Jul-15Sep-15Nov-15甲醇远期曲线当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300Feb/14Mar /31May /15Jun/29Aug /13Sep/27Nov/11Dec/26河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：国醇网中信期货研究部 图3： 甲醇周度跨期价差 元/吨 图4： 甲醇相关品种周度比价 -400-300-200-1000100200300May /23Jul/02Aug /11Sep/20Oct/30Dec/09ME 01-05ME 01-06ME 06-09ME 01-09 33.544.555.56Feb/28Apr /09May /19Jun/28Aug /07Sep/16Oct/26Dec/05PP01/ME01PP05/ME05PP09/ME09 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2015年1月3日 4 / 12 表 2：PVC市场价差结构 类型 价差说明 2014/12/26 2014/12/31 涨跌幅 期现价差 电石法华东-主力 532 #N/A #N/A 电石法华南-主力 576 #N/A #N/A 乙烯法华东-主力 623 #N/A #N/A 乙烯法华南-主力 705 #N/A #N/A 跨期价差 V01-V05 465 310 -155 V05-V09 90 115 25 V01-V09 555 425 -130 跨品种比价 PP01/V01 1.6103 1.6886 0.0783 PP05/V05 1.4553 1.4641 0.0088 PP09/V09 1.429 1.4255 -0.0035 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5： PVC远近合约结构 图6： PVC周度期现价差 元/吨 5000510052005300540055005600570058005900Jan-15Mar -15May -15Jul-15Sep-15Nov-15当日昨日 -2000200400600800100012001400Jun/13Jul/23Sep/01Oct/11Nov/20电石法华东-V05电石法华南-V05乙烯法华东-V05乙烯法华南-V05 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图7： PVC周度跨期价差 元/吨 图8： PVC相关品种周度比价 -200-1000100200300400500600May /23Jul/02Aug /11Sep/20Oct/30Dec/09PVC01-05PVC05-09PVC01-09 1.21.31.41.51.61.71.81.9Mar /07Apr /16May /26Jul/05Aug /14Sep/23Nov/02Dec/12PP01/V01PP05/V05PP09/V09 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2015年1月3日 5 / 12 2.甲醇、PVC期货资金流向跟踪 图9： 甲醇周成交持仓情况