能源化工策略周报（甲醇、PVC）：期市显分化，醇弱V强格局延续

能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-85377103 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 邮箱：tongchangzheng@ citicsf.com TEL：021-61017300转803 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-85378923 从业资格号：F0301927 研究员 潘翔 原油/沥青 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 近期相关报告： 多空僵持，后期关注需求跟进力度 2015-03-16 推涨过后仍存回调需求 2015-03-09 节后市场回暖，但品种间存差异 2015-03-02 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2014-03-23 期市显分化，醇弱V强格局延续 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 甲醇：当前甲醇市场区域间差异加剧分化，西北市场因装臵检修及陕西环保问题将减少甲醇开工，加上当地本身库存不高，挺价心态仍存；然内地及港口下游气氛低迷，高价甲醇抵触情绪依旧，市场成交偏冷清，随着利好因素的逐步消化，期市偏弱心态渐增，预计本周甲醇或以震荡偏弱格局为主，但需关注原油价格的大幅波动对甲醇价格影响，同时跟进下游需求及进口供应情况。 PVC：PVC市场继续受到电石价格上涨及春季检修的利好因素提振，虽然目前下游需求仍不够理想，但已处于缓慢恢复状态，特别是北方下游企业将陆续开工，加上外盘PVC上涨推助，P VC生产企业推涨心态依然浓厚，随着后期氯碱企业、PVC装臵检修计划的陆续公布，价格仍有小幅上涨空间；此外，大商所公布交割注册品牌制度长期看利于多头方交割接货，也利于PVC价格走势；总体而言，PVC近期以震荡走强为主。 操作建议： 甲醇观望或轻仓短空操作；PVC多单可续持。 风险点： 原油价格大幅波动将带动甲醇、PVC价格上下大幅波动，另外投资者需关注两品种装臵检修及下游需求恢复情况。 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 ME 观望或轻仓短空 观望或轻仓短空 维持 PVC 多单续持 长线多单 续持 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2015年3月21日 2 / 14 一、甲醇、PVC市场解析 1.上周行情回顾 上周甲醇市场继续多空博弈，但偏弱氛围渐浓，加上油价的下行影响，甲醇震荡下行，并跌破2350一线，至周五日盘06主力收于2428，当周收跌4.71%，不过周五夜盘原油大幅上涨带动下，当晚收涨1.16%。量仓方面，上周甲醇成交持仓略有回落，周成交达2804万手，持仓减11至81万手。 甲醇现货市场地区间差异继续分化，西北地区仍然因无库存压力且烯烃需求支撑继续调涨，也带动内地甲醇价格跟涨，然而下游需求未有跟进，上周后期内陆地区价格有所回落；而港口地区疲软格局延续，在油价及期市拖累下价格下行为主，整体看当周市场涨跌幅在-90~350元/吨之间，至周五河北报2150，江苏2340，山东2200，广东2280，内蒙1950，外盘甲醇同样下调，目前CFR中国299.5美元/吨，理论进口利润仅48元/吨左右。 上周PVC表现强势，周内震荡上行，至周五尾盘收于5465，当周收涨215或4.10%，期市成交活跃度较前一周有所提高，周成交6万余手，不过持仓减至2万手。 PVC现货市场依旧多空矛盾僵持，虽然电石原料成本仍有支撑，厂家报盘仍较坚挺，但由于下游需求仍然偏弱，价格上涨显乏力，市场整体以稳为主，部分地区小幅调整，目前电石法华东为5260元/吨，华南5350元/吨。 2.重要的市场变化 据百川资讯数据，3月份中国甲醇进口量或将在月初及月末集中到港，月中到港量较少，进口量或较2月份略有增加，初步预计在40万吨左右。 随着3.15对于MTBE、甲缩醛等产品的曝光，山东市场部分企业停车，甲醇需求减弱；另外，油价下跌对于丙烯、液化气、MTBE等产品有所压制，同样利空甲醇下游产品。 陕西省环保厅将陕西10家企业存在的环境违法问题向社会公布，包括陕西长青、兖矿榆林、榆林凯越、陕煤化4家甲醇企业，蒲城能源1家烯烃企业；其中涉及责令停产整改甲醇企业2家，加收排污费甲醇企业1家，对废水超标排放等高限处罚烯烃企业1家，锅炉脱硝设施未验收甲醇企业1家。 3月17日大商所发布通知，对PVC实施交割注册品牌制度，同时公布了首批注册品牌和免检品牌。此次共有湖北宜化公司生产的宜化牌PVC等11家品牌成为注册品牌，宁夏英力特1家企业的英力特牌PVC品牌成为免检品牌。此举将使期市更贴近PVC现货贸易习惯，降低买方对于交割品牌的不确定性的担心，并进一步降低交割成本，促进品种活跃及市场功能发挥。 亚洲PVC市场4月报价继续上涨，CFR印度950（较3月+50）美元/吨，CFR中国890（+40），FOB台湾850（+40）美元/吨。印度市场需求明显回升，下游灌溉管道需求利好，印度进口价格上调至950美元/吨。目前CFR中国价格较前周涨25在870美元/吨，CFR东南亚涨20在850美元/吨，因东南亚地区需求尚未完全恢复，买家多不愿接受高价货源，中国廉价货源多被接受。 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2015年3月21日 3 / 14 3.下周展望 当前甲醇市场区域间差异加剧分化，西北市场因装臵检修及陕西环保问题将减少甲醇开工，加上当地本身库存不高，挺价心态仍存；然内地及港口下游气氛低迷，高价甲醇抵触情绪依旧，市场成交偏冷清，随着利好因素的逐步消化，期市偏弱心态渐增，预计本周甲醇或以震荡偏弱格局为主，但需关注原油价格的大幅波动对甲醇价格影响，同时跟进下游需求及进口供应情况。 PVC市场继续受到电石价格上涨及春季检修的利好因素提振，虽然目前下游需求仍不够理想，但已处于缓慢恢复状态，特别是北方下游企业将陆续开工，加上外盘PVC上涨推助，P VC生产企业推涨心态依然浓厚，随着后期氯碱企业、PVC装臵检修计划的陆续公布，价格仍有小幅上涨空间；此外，大商所公布交割注册品牌制度长期看利于多头方交割接货，也利于PVC价格走势；总体而言，PVC近期以震荡走强为主。 4.操作策略 甲醇观望或轻仓短空操作；PVC多单可续持。 5.主要风险点 原油价格大幅波动将带动甲醇、P VC价格上下大幅波动，另外投资者需关注两品种装臵检修及下游需求恢复情况。 二、甲醇、PVC期货数据跟踪 1. 甲醇、PVC市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/3/13 2015/3/20 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北现货-主力 -187 -49 138 江苏现货-主力 -42 2 44 山东现货-主力 -90 -2 88 内蒙现货-主力 -76 60 136 跨期价差 ME01-ME05 25 10 -15 ME01-ME06 -32 -26 6 ME06-ME09 -10 -7 3 ME05-ME06 22 19 -3 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 510 610 100 PP05-ME05 948 1328 380 PP09-MA09 621 842 221 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2015年3月21日 4 / 14 表 2：PVC市场价差结构 类型 价差说明 2015/3/13 2015/3/20 涨跌幅 期现价差 电石法华东-主力 -268 -227 41 电石法华南-主力 -163 -140 23 乙烯法华东-主力 312 385 73 乙烯法华南-主力 387 460 73 跨期价差 V05-V01 -86 -29 57 V05-V09 -54 -27 27 V09-V01 -32 -2 30 跨品种价差 PP01-V01 2389 2318 -71 PP05-V05 2892 3017 125 PP09-V09 2541 2525 -16 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1： 甲醇远近合约结构 图2： 甲醇期现价差 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：国醇网 中信期货研究部 图3： 甲醇周度跨期价差 单位：元/吨 图4： 甲醇相关品种周度比价 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 22002250230023502400245025002015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/022016/032015/3/202015/3/13-500-400-300-200-1000100200300201 4/0 8/0 8201 4/0 8/2 7201 4/0 9/1 5201 4/1 0/0 4201 4/1 0/2 3201 4/1 1/1 1201 4/1 1/3 0201 4/1 2/1 9201 5/0 1/0 7201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 4201 5/0 3/0 5河北-主力 江苏-主力 山东-主力 内蒙-主力 -300-200-1000100200300400201 4/0 6/2 7201 4/0 7/1 1201 4/0 7/2 5201 4/0 8/0 8201 4/0 8/2 2201 4/0 9/0 5201 4/0 9/1 9201 4/1 0/0 3201 4/1 0/1 7201 4/1 0/3 1201 4/1 1/1 4201 4/1 1/2 8201 4/1 2/1 2201 4/1 2/2 6201 5/0 1/0 9201 5/0 1/2 3201 5/0 2/0 6201 5/0 2/2 0201 5