钢材月报：短期需求预期转弱 期价区间运行

钢材月报 请务必阅读最后重要事项 第0页 短期需求预期转弱 期价区间运行 要点：  制造业维持复苏 钢铁形势良好。由于当月全国持续大范围晴热高温、部分地区遭受暴雨洪涝灾害，一些企业例行设备检修，制造业生产活动有所放缓，但仍在持续扩张。  政策影响 供给增加空间不大。限产政策带来的不确定性，部分生产企业推迟大修至限产时段，同时在限产前高负荷生产，9月初部分生产企业设备频发生产事故，推动9月检修增多，总体供给增加空间有限。  基建维稳 房地产有下行压力。贷款数据持续回落，三四线城市需求或缺乏后劲，但短期房地产惯性仍存；基建方面维持增长，有放缓迹象，总体相对平稳。  钢材库存上升 成本支撑偏弱。钢材社会库存淡季持续增加，短期需求预期转弱。钢铁企业预期转弱，厂内库存逐步下降，铁矿石支撑偏弱。  9月区间震荡。大环境对应大趋势，而阶段性行情则对应阶段性的事件变量。从需求上看，PMI等宏观经济数据表明制造业平稳，继续关注国内积极财政政策在后市表现。下游方面，基建、房地产等主要下游惯性增长，短期环比走弱，需求预期有下行修复压力，但天气、环保等因素或是重要原因，上述因素转弱后，需求有望释放支撑钢价。供给方面，因冬季限产预期，生产企业在限产前高负荷生产，9月初部分生产企业设备频发生产事故，推动9月检修增多，另外电弧炉产量释放慢于预期，总体9月供给增加空间有限。总体而言，在库存持续累积的情况下，下游需求数据环比转弱，而供给增幅空间不大，需求预期走弱，但当延迟的旺季需求释放时，出现供给缺口概率较大。9月关注电弧炉产能释放情况，同时观察钢材库存变化，预计9月黑色行情区间震荡，螺纹钢主力合约下方区间3700-4200，热轧卷板主力合约下方区间3900-4400。 钢材月报Steel monthly Report 作者： 钢铁建材组 田欣沅 执业编号：F3002574 联系方式：010-68578617 /tianxinyuan@foundersc.com 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 钢材月报 请务必阅读最后重要事项 第1页 1、行情回顾 图1：原材料价格8月走势图 图2：成材价格8月走势图 5507509501,1501,3501,5501,7501,9502,1502,3502,55028048068088010801280148016802016-07-182016-08-182016-09-182016-10-182016-11-182016-12-182017-01-182017-02-182017-03-182017-04-182017-05-182017-06-182017-07-182017-08-18DCE铁矿石DCE焦煤DCE焦炭 1600210026003100360041004600SHFE热轧卷板SHFE螺纹钢 资料来源：方正中期研究院 2017年8月钢材价格延续上行走势，但振幅大于7月。月初价格突破3月高点，创年内新高，钢材库存数据继续利好，但成交过于活跃监管连续出台政策抑制，加之螺纹库存转增，中旬钢价回调，下旬由于环保原因，煤炭价格持续拉涨带动市场心态，但限于钢材库存持续累积，钢价高位整理。9月关注的重点是限制性因素走淡后需求情况及去产能执行情况。8月焦炭、热轧卷板、焦煤、螺纹钢、铁矿石，指数分别录得15.27%、8.12%、7.13%、6.63%、2.51%的涨幅。 2、基本面分析 （一）制造业维持复苏 钢铁形势良好 图3：国内制造业采购经理人指数情况 图4：钢铁行业PMI在荣枯线上 45.0047.0049.0051.0053.0055.002013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-07PMI财新中国PMI荣枯线 25.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.002014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-08全国钢铁行业PMI河北钢铁行业PMI 资料来源：国家统计局，方正中期研究院 钢材月报 请务必阅读最后重要事项 第2页 2017年8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.7%，比上月上升0.3个百分点，制造业总体保持稳中向好的发展态势。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。生产指数为54.1%，比上月上升0.6个百分点，继续位于临界点之上，表明制造业生产增速有所加快。新订单指数为53.1%，比上月上升0.3个百分点，持续位于临界点之上，表明制造业市场需求进一步改善。原材料库存指数为48.3%，比上月下降0.2个百分点，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量继续下降。 8月钢铁行业继续向好。8月31日中物联钢铁物流专业委员会数据显示，7月份国内钢铁行业PMI指数为57.2%，较上月回升2.3个百分点，连续四个月处在50%以上的扩张区间，并在7月份的基础上再创新高，表明钢铁行业继续扩张，景气状况进一步提升。主要分项指数中，生产指数止跌回升，新订单指数进一步增长，新出口订单指数显著回落，产成品库存小幅回升但仍处在50%以下收缩区间，原材料采购指数和购进价格指数大幅攀升。PMI显示，当前国内钢铁企业产销衔接顺畅，库存处于低位，钢厂出口积极性不高。同时，铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨，钢厂生产成本明显攀升。 图5：M1与M2剪刀差收缩 -20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002005-122006-072007-022007-092008-042008-112009-062010-012010-082011-032011-102012-052012-122013-072014-022014-092015-042015-112016-062017-01M2:同比:-M1:同比M1:同比M2:同比 资料来源：wind，方正中期研究院 7月新增社融1.22万亿，同比多增7415亿；M2增速由6月的9.4%继续降至9.2%。7月居民中长期贷款增加4544亿，增速虽然仍不低，但未来居民加杠杆的能力已经有限，房贷增速或将趋于回落。在金融去杠杆的大背景下，房地产和同业投资创造货币的渠道受到限制，M2低增长或将成为常态。另外在金融去杠杆和坚守住系统性风险底线的双重要求下，货币政策在十九大前都会坚挺稳健的思路，既不大水漫灌，也不刻意收紧，让资金适度稳定在紧平衡的状态。 （二）政策影响 供给增加空间不大 2017年7月全球67个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.432亿吨，同比提高6.3%。2017年7月全球67个国家的粗钢产能利用率为72.1%，同比提高3.2个百分点，环比下降1.5个百分点。 图6：中国粗钢月产量环比增加 图7：中国粗钢日均产量高位 钢材月报 请务必阅读最后重要事项 第3页 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0002,0004,0006,0008,00010,00012,0002012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-05粗钢当月值钢材产量粗钢产量同比钢材产量同比 1501601701801902002102202302402502014年2015年2016年2017年 资料来源：wind、方正中期研究院 1-7月我国粗钢产量4.92亿吨，同比增长5.1%；生铁产量4.24亿吨，同比增长3.5%；钢材产量6.49亿吨，同比增长1.1%。7月全国粗钢产量7402.1万吨，同比增长10.3%；生铁产量6207.4万吨，同比增长5.1%；钢材产量9667万吨，同比增长2.7%。目前累计总量高于2015年、2016年，这是由于清理“地条钢”促使对应的统计口径外产量转入统计内。 据中钢协统计，2017年8月中旬会员钢企粗钢日均产量191.71万吨，旬环比增加4.92万吨，增幅2.63%，创同口径历史新高；全国预估日均产量241.3万吨，旬环比增加5.4万吨，增幅2.28%。 中观上我们观察高炉开工率及盈利钢厂占比情况可以发现，而截至9月8号，全国高炉开工率为75.98%，较8月初下降1.5个百分点，同时全国钢厂盈利占比维持在85.89%，目前生产基本接近极限。 图8：中国钢材月产量 图9：全国高炉开工率 -50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-07产量:螺纹钢:当月值产量:热轧薄板:当月值产量:中厚宽钢带:当月值产量:热轧薄宽钢带:当月值产量:热轧薄宽钢带:当月同比产量:螺纹钢:当月同比产量:热轧薄板:当月同比产量:中厚宽钢带:当月同比 60.0065.0070.0075.0080.0085.0090.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002015-03-132015-05-132015-07-132015-09-132015-11-132016-01-132016-03-132016-05-132016-07-132016-09-132016-11-132017-01-132017-03-132017-05-132017-07-13盈利钢厂:全国高炉开工率:全国（右） 资料来源：wind、方正中期研究院 今年的去产能政策及清理“地条钢”使得产能缩减幅度较大，目前总产能接近十三五规划的10亿产能。同时环保执行力度大幅增强，2017年9月底前制定错峰限停产方案。石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。其中唐山地区提出治 钢材月报 请务必阅读最后重要事项 第4页 理方案要求，2017年10月至2018年3月，秋冬季细颗粒物浓度比2016年同期下降22%以上，重污染天数同比下降20%以上。由于后期限产政策带来的不确定性，部分生产企业推迟大修至限产时段，同时在限产前高负荷生产，9月初部分生产企业设备频发生产事故，推动9月检修增多，总体供给增加空间有限。此前市场预期的电弧炉产量释放慢于预期，产