业绩略低于预期，信创有望推动公司未来业绩增长

公司研究报 告国防军工军工电子Ⅱ 2022-10-30 公司点评报告 买入/维持景嘉微(300474) 昨收盘：60.23 业绩略低于预期，信创有望推动公司未来业绩增长 走势比较 42% 太23% 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 平4% 洋(15%) 证(34%) 券(53%) 股景嘉微沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)454/317公总市值/流通(百万元)27,367/19,086司12个月最高/最低(元)204.00/44.61证 券研究报告 证券分析师：曹佩 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 研究助理：程漫漫 E-MAIL：chengmm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190122090004 事件： 公司发布2022年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入7.29亿元，同比减少10.35%；归母净利润1.73亿元，同比减少30.60%；扣非后的归母净利润1.36亿元，同比减少44.09%。 三季度公司业绩表现有所承压。前三季度公司营收同比减少 10.35%，归母净利润及扣非后的归母净利润分别同比减少30.60%、 44.09%。其中单三季度营收同比减少45.21%，降幅环比扩大14.53pct；归母净利润同比减少60.86%，降幅环比扩大22.50pct；扣非后的归母净利润同比减少76.44%，降幅环比扩大22.13pct，业绩下滑态势进一步拉大。从盈利能力来看，整体与二季度相差不大，单三季度公司毛利率71.28%，环比下降4.13pct；净利率26.10%，环比提升0.05pct。 加大研发投入升级产品形态，提升长期竞争力。前三季度公司研发费用同比增长32.72%，其中单三季度研发费用同比增长51.50%，占营收比重43.30%，主因公司围绕图形处理芯片相关产品及小型专用化雷达产品持续加大研发投入。公司始终坚持自主研发为主，围绕核心产品和市场需求，针对图像处理技术、统一渲染架构、通用计算技术、软件生态、精密伺服控制技术、通信处理技术等开展预先研究、产品开发和技术攻关，持续加大研发投入，不断提升探索系统级产品的研制能力，升级产品形态，丰富产品类型，满足客户多样性的需求，增强公司的长期竞争力。 信创快速推进有望给公司带来增长机遇。公司是国内首家成功研制国产GPU芯片并实现大规模工程应用的企业，具备齐全的科研生产 资质和认证，先后研制成功JM5系列、JM7系列、JM9系列等具有自主知识产权的高性能GPU芯片，为国内GPU的突破发展做出了突出的贡献。国产高端处理器自主可控紧迫性强，随着信创的快速推进，公司作为国产GPU领军企业，有望迎来增长机遇。 投资建议：公司是国产GPU领军者，具备较强技术能力，在信创浪潮下公司有望迎来增长机遇。我们预计公司2022-2024年的EPS分别为0.55、0.98、1.34元，给予“买入”评级。 风险提示：信创进展不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标： 2021A2022E2023E2024E 业绩略低于预期，信创有望推动公司未来业绩增长 2 公司点评报告P 营业收入(百万元) 1093.20 1147.86 1836.58 2571.21 （+/-%） 67.21% 5.00% 60.00% 40.00% 净利润(百万元） 292.74 248.70 445.81 607.27 （+/-%） 40.99% -15.04% 79.26% 36.22% 摊薄每股收益(元) 0.64 0.55 0.98 1.34 市盈率(PE) 93 110 61 45 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 归属母公司股东净 利润 元） 程 出 业绩略低于预期，信创有望推动公司未来业绩增长 3 公司点评报告P 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1093.20 1147.86 1836.58 2571.21 净利润 292.74 245.10 442.21 603.67 营业成本 427.93 436.19 679.53 925.63 折旧与摊销 42.73 57.73 45.65 45.65 营业税金及附加 13.68 1.15 1.84 2.57 财务费用 -17.18 -37.00 -36.97 -33.47 销售费用 47.64 57.39 91.83 128.56 资产减值损失 -11.06 0.00 0.00 0.00 管理费用 113.28 149.22 238.75 334.26 经营营运资本变动 -145.98 -111.40 -611.73 -687.81 财务费用 -17.18 -37.00 -36.97 -33.47 其他 71.58 -5.90 1.36 0.31 资产减值损失 -11.06 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 232.84 148.52 -159.48 -71.66 投资收益 0.65 0.00 0.00 0.00 资本支出 -198.57 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 32.19 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -166.39 0.00 0.00 0.00 营业利润 327.03 256.56 462.44 630.85 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 -23.25 0.09 -0.34 -0.35 长期借款 -100.14 0.00 0.00 0.00 利润总额 303.78 256.64 462.10 630.51 股权融资 51.24 0.00 0.00 0.00 所得税 11.04 11.54 19.89 26.84 支付股利 -39.16 -55.22 -46.91 -84.09 净利润 292.74 245.10 442.21 603.67 其他 -59.26 35.32 36.97 33.47 少数股东损益 0.00 -3.60 -3.60 -3.60 筹资活动现金流净额 -147.31 -19.90 -9.94 -50.62 292.74 248.70 445.81 607.27 现金流量净额 -80.86 128.62 -169.43 -122.28 资产负债表（百万2021A 2022E 2023E 2024E 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金1160.49 1289.11 1119.69 997.41 成长能力 应收和预付款项832.24 991.80 1550.91 2153.41 销售收入增长率 67.21% 5.00% 60.00% 40.00% 存货454.04 469.16 739.49 1013.95 营业利润增长率 36.29% -21.55% 80.25% 36.42% 其他流动资产11.55 12.13 19.40 27.16 净利润增长率 40.99% -16.27% 80.42% 36.51% 长期股权投资287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA增长率 46.76% -21.35% 69.91% 36.49% 投资性房地产0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工433.71 408.08 382.46 356.83 毛利率 60.86% 62.00% 63.00% 64.00% 无形资产和开发支189.13 169.11 149.09 129.08 期间费率 36.31% 44.78% 40.99% 41.70% 其他非流动资产-43.11 -55.20 -55.20 -55.20 净利率 26.78% 21.35% 24.08% 23.48% 资产总计3325.20 3571.35 4192.99 4909.79 ROE 10.22% 8.02% 12.82% 15.21% 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 8.80% 6.86% 10.55% 12.30% 应付和预收款项279.25 418.22 641.57 835.76 ROIC 19.35% 12.09% 19.15% 19.91% 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 32.25% 24.16% 25.65% 25.01% 其他负债181.08 98.38 101.37 104.39 营运能力 负债合计460.33 516.60 742.93 940.15 总资产周转率 0.34 0.33 0.47 0.56 股本301.24 454.37 454.37 454.37 固定资产周转率 3.99 4.03 7.08 11.01 资本公积1424.62 1271.49 1271.49 1271.49 应收账款周转率 2.56 2.20 2.48 2.39 留存收益1139.02 1332.50 1731.41 2254.59 存货周转率 1.09 0.90 1.09 1.03 归属母公司股东权2864.873058.363457.263980.44销售商品提供劳务收到现金/107.34%———益 营业收入 少数股东权益 0.00 -3.60 -7.20 -10.80 资本结构 股东权益合计 2864.87 3054.76 3450.06 3969.64 资产负债率 13.84% 14.46% 17.72% 19.15% 负债和股东权益合 3325.20 3571.35 4192.99 4909.79 带息债务/总负债 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 业绩略低于预期，信创有望推动公司未来业绩增长4 计业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E EBITDA 352.58 277.29 471.12 643.03 PE 93.48 110.04 61.39 45.06 PB 9.55 8.96 7.93 6.89 PS 25.03 23.84 14.90 10.64 EV/EBITDA 47.80 93.57 55.43 40.80 流动比率 6.69 6.52 5.28 4.95 速动比率 5.46 5.41 4.14 3.75 每股指标每股收益 0.64 0.55 0.98 1.34 每股净资产 6.31 6.72 7.59 8.74 每股经营现金 0.51 0.33 0.00 0.00 资料来源：WIND，太平洋证券 业绩略低于预期，信创有望推动公司未来业绩增长2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq