公司动态点评：业绩爆发式增长，军、民市场空间打开

旋极信息（300324）公司动态点评 2016年08月25日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（首次） 周伟佳CFA, ACCA 0755-83516551 Email:zhouwj@cgws.com 执业证书编号:S1070514110001 研究助理于威业对本报告亦有贡献 目前股价 20.58 总市值（亿元） 205.79 流通市值（亿元） 114.46 总股本（万股） 99,997 流通股本（万股） 55,619 12个月最高/最低 27.25/10.02 2016E 2017E 2018E 营业收入 2588.61 4652.50 5857.98 (+/-%) 164.1% 79.73% 25.91% 净利润 470.64 702.45 941.72 (+/-%) 356.1% 49.25% 34.06% 摊薄EPS 0.43 0.64 0.86 PE 47.74 31.98 23.86 数据来源：贝格数据 业绩爆发式增长，军、民市场空间打开 ——旋极信息（300324）公司动态点评 公司于8月25日晚间发布2016年半年度报告，报告期内实现营业收入7.91亿元，同比增长142.16%；实现归属于上市公司股东的净利润9,998.83万元，同比增长392.80%。公司业绩符合市场预期，接近业绩预告上线。公司实现业绩高速增长的主要原因是公司把握“营改增”试点扩大和增值税盘“互通互联”的行业机遇，实现税控业务的爆发式增长，同时西安西谷和中软金卡并表带来新的业绩增长点。公司作为嵌入式系统测试龙头，受益于装备保障政策春风，持续布局军用信息化装备保障全产业链，逐步向DPHM（诊断、预测与健康管理）服务提供商转型，传统主营稳定增长；作为税控防伪市场双寡头之一，业绩持续爆发；与北京大学973首席科学家合作研发时空网格化大数据技术，有望解决当前大数据分析痛点问题，公司卡位底层技术未来应用前景广阔；以自组网产品切入C4ISR，陆续获取多个装备型号研制任务，预计2年后将批产装备，为公司带来新的业绩增长点。公司多元化战略布局思路清晰，军、民市场同时打开，装备保障、税控业务业绩增长迅速，物联网、大数据、自组网等业务发展空间巨大。假设泰豪智能2016年并表3个月，预测公司2016-2018年分别实现营业收入25.89亿元、46.53亿元和58.58亿元，分别实现净利润4.71亿元、7.02亿元和9.42亿元，对应摊薄EPS分别为0.43元、0.64元和0.86元，对应PE分别为48X、32X和24X。首次覆盖，给予“推荐”评级。  业绩符合市场预期，多点开花助力公司快速发展。报告期内，公司实现营业收入同比增长142.16%，毛利率同比增长7.31个百分点，销售费用率同比下降3.03个百分点，管理费用率同比下降3.55个百分点,财务费用率同比下降0.20个百分点。公司的盈利能力得到显著提高，税控防伪、嵌入式系统测试、石油信息化等业务多点开花，进入发展快车道。  把握“营改增”机遇，税控业务有望持续爆发。报告期内，公司以税控盘为主的嵌入式信息安全产品业务实现收入约6.40亿元，同比增长169.15%。公司自2014年与河南许继强强联合成立百望金赋后，已在税控市场与航天信息形成双寡头格局。2016年建筑业、房地产业、金融业和生活服务业纳入营改增试点范围，预计新增近千万户纳税人，约为存量增值税纳税人的两倍。公司针对新行业的纳入提前布局，对产品进行了升级，提供网络级税控服务器，更贴合大型用户的需求，尤其在金融税控市场取得了不菲战绩，未来市场份额有望持续扩大。新增用户的设备采购、新老用户的服务年费是公司税控业务高速增长的主要支撑，未来增值服务的市场空间也已打开，预计公司的税控业务至少可以维持2-3年左右的高速增长。 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 15-08 15-09 15-10 15-11 15-12 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 旋极信息 沪深300 计算机 投资要点 投资建议 证券研究报告 计算机| 公司动态点评 2016年08月25日 股价表现 相关报告 盈利预测 市场数据 分析师 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明  布局军用信息化装备保障全产业链，向DPHM延伸空间巨大。早在2010年颁布的《武器装备质量管理》中，就将武器装备性能的内涵从其功能特性延拓到了可靠性、维修性、保障性、测试性和安全性等。近年来，国家对装备保障的重视度逐渐提升，对元器件及芯片测试、嵌入式系统测试也提出了更高的要求。公司作为军用信息化装备保障的龙头服务提供商，两大测试系统充分受益于政策春风，业绩稳定增长。此外，公司以测试为入口，继续向DPHM（诊断、预测与健康管理）服务提供商转型，利用公司在大数据、信息安全、物联网等领域的技术积累，满足客户对装备保障更高阶的实时性、预判性的需求。在这一领域我国仍处于起步阶段，对比美国在飞机、潜艇、航空等领域大量应用该技术的现状，存在巨大差距，未来发展空间巨大。  引领时空网格化大数据革命，卡位底层技术成长空间广阔。公司与北京大学973首席科学家合作，共同研发时空网格化大数据技术，基于时间和空间两大要素，以“地球网格编码+时间离散编码”的大数据组织方法，将现有的各种时空大数据，统一关联管理起来，解决大数据分析中数据价值密度低、标识不统一、处理效率低下的痛点。目前，公司已经全部完成了10款大数据软件产品的设计工作，部分软件进入开发和测试阶段，未来面向军事态势、智慧城市、北斗管控和物流等应用领域空间广阔。时空网格化大数据技术作为一种底层大数据技术，若能取得成功，公司将形成显著的卡位优势，未来成长空间广阔。考虑到公司的业务布局以及时空网格化大数据技术与军队作战指挥系统契合度较高、在智慧城市建设中需求广泛，军队和智慧城市有望成为该技术落地最快的领域。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明  泰豪智能过会，进军物联网智慧城市市场。并购预案已于七月底过会。泰豪智能拥有深厚的物联网和大数据技术积淀，为智慧城市顶层设计、智慧建筑/园区、智慧能源、智慧水务、智能交通等提供完整的智能化解决方案，2015年实现收入13.11亿元，净利润1.14亿元，行业地位领先。泰豪智能与公司的城市智能停车业务协同明显，此次并购公司进军智慧城市市场的同时，未来有望为时空网格化大数据技术的应用提供场景，加速技术落地。  以自组网切入C4ISR，深厚积淀畅享百亿市场。C4ISR作为信息化战争的立体化指挥手段已成为各国战略布局的焦点。在国家的高度重视下，中国版C4ISR建设进程加快，其中通信、情报、监视、侦查四大子领域率先受益。自组网系统作为通信系统的重要组成部分，可以解决野外作战高机动性的即时组网，是实现实时信息共享的关键一环。公司自2001年即开始布局自组网技术，目前技术已相对成熟，并陆续获取多个装备型号研制任务，预计2年后将批产装备，为公司带来新的业绩增长点。此外，公司的自组网技术在民用领域（智能安防、车载通信）和特种通信领域（紧急通信、抢险救灾）应用前景也非常广阔，自组网市场空间有望达到百亿级规模。  风险提示：时空大数据技术研发进度不及预期；自组网产品订单落地不及预期；智慧城市市场竞争加剧。 旋极信息（300324）公司动态点评 2016年08月25日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 362 980 2589 4652 5858 成长性 营业成本 155 490 1135 2215 2700 营业收入增长 49.0% 170.5% 164.1% 79.7% 25.9% 销售费用 43 146 329 591 745 营业成本增长 6.1% 216.1% 131.4% 95.2% 21.9% 管理费用 82 193 492 894 1133 营业利润增长 296.9% 71.3% 370.0% 50.3% 34.5% 财务费用 -2 9 -5 -13 -13 利润总额增长 226.9% 84.2% 309.8% 49.4% 34.1% 投资净收益 2 7 7 7 7 净利润增长 194.8% 71.8% 356.1% 49.3% 34.1% 营业利润 75 129 608 913 1229 盈利能力 营业外收支 7 22 11 11 11 毛利率 57.2% 50.0% 56.2% 52.4% 53.9% 利润总额 82 151 619 925 1240 销售净利率 18.6% 11.8% 20.4% 16.9% 18.0% 所得税 15 35 92 138 185 ROE 9.3% 7.6% 17.0% 23.8% 29.5% 少数股东损益 -2 12 57 85 113 ROIC 25.8% 20.4% 53.1% 33.4% 46.7% 净利润 69 103 471 702 942 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 11.8% 14.9% 12.7% 12.7% 12.7% 流动资产 601 1010 2474 3518 3569 管理费用/营业收入 22.7% 19.7% 19.0% 19.2% 19.3% 货币资金 307 470 464 825 408 财务费用/营业收入 -0.5% 0.9% -0.2% -0.3% -0.2% 应收账款 235 385 1549 1961 2441 投资收益/营业利润 2.9% 5.4% 1.2% 0.8% 0.6% 应收票据 58 150 456 726 715 所得税/利润总额 18.0% 23.5% 14.8% 14.9% 14.9% 存货 0 6 6 6 6 应收账款周转率 1.76 3.24 1.98 2.94 2.85 非流动资产 404 1100 1076 1053 1031 存货周转率 2.68 3.28 2.49 3.05 3.78 固定资产 90 123 99 75 51 流动资产周转率 0.37 0.52 0.80 1.06 1.30 资产总计 1005 2110 3550 4571 4601 总资产周转率 0.36 0.46 0.73 1.02 1.27 流动负债 213 682 646 1402 1078 偿债能力 短期借款 100 176 0 0 0 资产负债率 21.2% 32.3% 18.2% 30.7% 23.4% 应付款项 113 506 646 1402 1078 流动比率 2.82 1.48 3.83 2.51 3.31 非流动负债 0 0 0 0 0 速动比率 2.55 1.25 3.12 1.99 2.64 长期借款 0 0 0 0 0 每股指标（元） 负债合计 213 682 646 1402 1078 EPS 0.07 0.10 0.43 0.64 0.86 股东权益 792 1428 2905 3169 3522 每股净资产 0.79 1.43 2.90 3.17 3.52 股本 236 500 1092 1092 1092 每股经营现金流