公司动态点评：业绩符合预期，智慧医疗爆发式增长，布局雄安值得期待

达实智能（002421）公司动态点评 2017年08月02日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 报告日期：2017年08月02日 目前股价 5.82 总市值（亿元） 112.14 流通市值（亿元） 82.31 总股本（万股） 192,673 流通股本（万股） 141,431 12个月最高/最低 8.72/5.24 分析师：周伟佳 S1070514110001 ☎ CFA, ACCA 0755-83516551 联系人：于威业 S1070116080110 ☎ 0755-83558957  yuweiye@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<业绩符合预期，智慧医疗及智慧交通驱动高增长——达实智能（002421）公司动态点评>> 2017-04-15 <<再获大额订单，综合实力凸显——达实智能（002421）公司动态点评>> 2016-09-27 <<业绩维持高速增长，轨交医疗助力发展——达实智能（002421）公司动态点评>> 2016-08-25 业绩符合预期，智慧医疗爆发式增长，布局雄安值得期待 ——达实智能（002421）公司动态点评 2017E 2018E 2019E 营业收入 3106.10 4095.67 5227.60 (+/-%) 26.42% 31.86% 27.64% 净利润 360.42 477.90 589.05 (+/-%) 30.83% 32.59% 23.26% 摊薄EPS 0.19 0.25 0.31 PE 31.11 23.46 19.04 资料来源：长城证券研究所  投资建议：公司于8月2日晚间发布2017年半年度报告，报告期内公司实现营业总收入11.55亿元，同比增长16.37%；归属于上市公司股东的净利润1.04亿元, 同比增长30.33%。公司业绩符合预期，处于预告中部。业绩增长的主要原因是智慧建筑及节能业务和智慧医疗业务订单充足，收入大幅增长。智能交通业务由于市场竞争激烈等原因，订单量明显下滑，拖累业绩。报告期内，公司积极把握国家级新区雄安新区的历史机遇，拟投资5亿元人民币在雄安新区设立全资子公司，创建北方总部，未来伴随雄安新区规划出台，有望加入雄安智慧城市建设，打造新的业绩增长点；新中标淮安市洪泽区人民医院异地新建工程PPP项目，总投资额达15.71亿元，创下中标金额新高，雄厚订单支撑增长。公司“智慧医疗+智能交通+智慧建筑”发展战略清晰，布局不会停歇，高增长仍将持续。预计公司2017-2019年分别实现营业收入31.06亿元、40.96亿元和52.28亿元，实现净利润3.60亿元、4.78亿元和5.89亿元，EPS分别为0.19元、0.25元和0.31元，维持“强烈推荐”评级。  业绩符合预期，智慧医疗业务收入翻倍。报告期内，公司的智慧建筑及节能业务、智慧医疗业务、智慧交通业务分别占营业总收入的57.20%、35.16%和4.47%，较2016年同期年分别增长10.66、15.83和 -20.72个百分点，其中智慧建筑及节能业务和智慧医疗业务营业收入分别较2016年同期增长43.05%和111.70%，是推动公司业绩增长的主要原因。智慧交通业务由于市场竞争激烈等原因，订单量明显下滑，收入同比减少79.35%。公司综合毛利率为26.67%，同比下滑1.05个百分点。同时，公司预告1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为18,601.14万元至23,674.18万元，同比增长10%-40%。  拟设立雄安子公司，智慧城市业务再添新彩。公司积极把握国家级新区雄安新区的历史机遇，拟投资5亿元人民币在雄安新区设立全资子公司，创-50% 0% 50% 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 17-02 17-03 17-04 17-05 17-06 17-07 沪深300 计算机 达实智能 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 计算机 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 建北方总部，建立智慧城市研发创新中心、智慧城市展示和服务中心、智慧城市工程技术服务中心等三大中心。公司重点投入，子公司或将在雄安首批注册落地，展厅近期已正式开放。未来伴随雄安新区规划出台，公司有望加入雄安智慧城市建设，打造新的业绩增长点。  智慧医疗订单雄厚，持续高增长可期。公司定位于向医院客户提供“智慧医院”解决方案，通过智能化、医疗净化、机电三大系统解决方案提供医院基础设施与环境建设专业集成与服务，通过整合内外部资源，向医院提供信息化与互联网云医院服务。同时以区域医疗信息化为基础，探索数据及平台运营模式。公司的“智慧医院平台+地方级医疗平台”双平台战略已实现落地，2016年公司公告的智慧医疗业务中标金额约9.58亿元，达到2016年该业务收入的124%；2017年上半年公司公告中标淮安市洪泽区人民医院异地新建工程PPP项目，总投资额达15.71亿元，创下中标金额新高，雄厚的订单规模将持续支撑公司业务快速增长。  风险提示：轨交信息化市场竞争激烈；订单落地进度不达预期。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 1711 2457 3106 4096 5228 成长性 营业成本 1220 1708 2148 2844 3667 营业收入增长 35.5% 43.6% 26.4% 31.9% 27.6% 销售费用 123 172 223 290 366 营业成本增长 41.2% 40.0% 25.8% 32.4% 29.0% 管理费用 129 199 255 334 421 营业利润增长 7.0% 83.9% 35.0% 33.7% 24.4% 财务费用 -16 -1 -3 -8 -11 利润总额增长 9.3% 82.6% 30.1% 32.4% 23.7% 投资净收益 -1 -2 0 0 0 净利润增长 8.2% 84.8% 30.8% 32.6% 23.3% 营业利润 176 325 438 585 728 盈利能力 营业外收支 15 25 17 17 17 毛利率 28.7% 30.5% 30.8% 30.6% 29.8% 利润总额 191 349 455 602 745 销售净利率 9.3% 12.0% 12.4% 12.5% 12.1% 所得税 31 54 68 90 112 ROE 6.0% 9.8% 11.6% 13.6% 14.7% 少数股东损益 7 20 26 34 44 ROIC 9.9% 13.3% 12.9% 17.7% 17.2% 净利润 153 275 360 478 589 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 7.2% 7.0% 7.2% 7.1% 7.0% 流动资产 2769 2980 3750 4441 5822 管理费用/营业收入 7.5% 8.1% 8.2% 8.2% 8.1% 货币资金 965 396 599 269 842 财务费用/营业收入 -1.0% 0.0% -0.1% -0.2% -0.2% 应收账款 1439 1894 2318 3236 3856 投资收益/营业利润 -0.3% -0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 应收票据 294 307 449 552 739 所得税/利润总额 16.4% 15.4% 15.0% 15.0% 15.0% 存货 71 384 384 384 384 应收账款周转率 1.33 1.44 1.49 1.40 1.51 非流动资产 1931 1667 1658 1639 1615 存货周转率 4.14 5.57 4.78 5.15 4.96 固定资产 297 352 372 381 379 流动资产周转率 0.37 0.55 0.60 0.73 0.75 资产总计 4700 4647 5408 6080 7437 总资产周转率 0.36 0.53 0.57 0.67 0.70 流动负债 1827 1410 1842 2077 2894 偿债能力 短期借款 224 224 0 0 0 资产负债率 43.1% 36.0% 38.9% 38.5% 42.4% 应付款项 1603 1185 1842 2077 2894 流动比率 1.52 1.87 1.85 1.97 1.89 非流动负债 200 261 261 261 261 速动比率 1.32 1.44 1.44 1.55 1.53 长期借款 100 53 53 53 53 每股指标（元） 负债合计 2027 1671 2103 2339 3155 EPS 0.08 0.14 0.19 0.25 0.31 股东权益 2673 2976 3305 3742 4282 每股净资产 1.39 1.54 1.72 1.94 2.22 股本 642 1927 1927 1927 1927 每股经营现金流 0.26 -0.23 0.11 -0.17 0.30 留存收益 494 737 1041 1443 1939 每股经营现金/EPS 3.22 -1.62 0.56 -0.69 0.97 少数股东权益 136 165 191 225 269 估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 负债和权益总计 4700 4647 5408 6080 7437 PE 73.47 40.70 31.11 23.46 19.04 现金流量表 （百万） PEG 1.59 1.41 1.18 0.74 0.69 经营活动现金流 135 -14 578 -165 752 PB 4.42 3.99 3.60 3.19 2.79 其中营运资本减少 -445 629 338 456 565 EV/EBITDA 6.55 4.56 3.61 2.74 2.15 投资活动现金流 -40 -539 -96 -96 -96 EV/SALES 15.48 27.40 20.07 16.17 12.76 其中资本支出 103 136 110 110 110 EV/IC 1.90 4.59 3.50 2.75 2.05 融资活动现金流 395 107 -279 -69 -84 ROIC/WACC 1.59 3.93 3.92 3.17 3.04 净现金总变化 490 -447 203 -330 573 REP 0.10 0.13 0.13 0.18 0.17 公司动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 周伟佳：计算机行业首席分析师，CFA会员，ACCA资深会员，悉尼大学商科硕士，曾就职于华为技术、阿尔卡特朗讯、招商证券、大成基金等公司，2014年加入长城证券金融研究所。 于威业：计算机行业研究员，西南财经大学金融硕士，2016年加入长城证券。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、