11月宏观经济数据简评：实际投资开启趋势性回落阶段 稳增长压力很大

请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 1 西部证券股份有限公司证券研究报告 2016.12.13 宏观经济研究报告 实际投资开启趋势性回落阶段 稳增长压力很大 ——11月宏观经济数据简评 要点： 2016年12月13日统计局公布11月宏观经济数据，数据显示，固定资产投资名义增速企稳，实际增速回落，上游投资增速降幅开始收窄；房地产开发投资增速大幅下滑，库存去化趋势延续，新屋开工增速回调；社会消费品零售名义增速和实际增速均较上月小幅回升；规模以上工业增加值小幅回暖，医药、专用设备、汽车增速回升，食品、化工、有色、铁路等运输设备、计算机增速回调。 我们认为，投资重新开启趋势性回落阶段，消费增长回暖趋势尚不明确，总体而言，宏观经济复苏趋势尚未确立，2017年稳增长压力很大。预计2016年GDP实际增速6.7%，名义增速7.5%。维持2017年实际GDP增速6.5%的判断，上调名义GDP增速至8%。全年CPI增速2%。2017年财政大幅宽松的可能性不大，财政赤字率3%，政府债务GDP占比45%。 相关报告: 结构性增长压力仍然很大——10月宏观经济数据简评 2016.11.14 迤逦前行——宏观经济秋季报告 2016.10.24 数据企稳背后的波动性——8月宏观经济数据简评 2016.09.13 经济加速下行 流动性陷阱边缘政策显粘性——7月宏观经济数据简评 2016.08.12 供给侧初见成效 逆周期需求管理必要性上升 2016.07.15 增长失速——5月宏观经济数据简评 2016.06.13 联系人：朱一平 证书编号：S0800115040006 电话：021-6886 7061 邮箱：zhuyiping@xbmail.com.cn 分析师：刘彦召 证书编号：S0800511010004 电话：021-6886 5819 邮箱：liuyanzhao@xbmail.com.cn 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2 目录 一、 固定资产投资：名义增速企稳，实际增速回落 ................................................... 3 二、 房地产开发投资：增速大幅下滑，库存去化趋势延续 ....................................... 4 三、 社会消费品零售：小幅回暖 ................................................................................... 5 四、 规模以上工业增加值：略升 ................................................................................... 6 五、 财政：收支增速趋势性下行 ................................................................................... 7 六、 结论 ........................................................................................................................... 7 图表 图表 1：固定资产投资实际增速年率 ................................................................................... 4 图表 2：房地产开发投资实际增速 ....................................................................................... 5 图表 3：社会消费品零售增长乏力 ....................................................................................... 5 图表 4：规模以上工业增加值累计增速持平于上月 ........................................................... 6 图表 5：财政收入与支出12个月移动平均增速年率 ......................................................... 7 图表 6：有色矿选固定资产投资累计同比 ........................................................................... 9 图表 7：煤炭开采固定资产投资累计同比 ........................................................................... 9 图表 8：黑金冶炼固定资产投资累计同比 ........................................................................... 9 图表 9：汽车制造业固定资产投资累计同比 ....................................................................... 9 图表 10：医药制造业工业增加值当月同比 ......................................................................... 9 图表 11：食品制造业工业增加值当月同比 ......................................................................... 9 图表 12：化工工业增加值当月同比 ................................................................................... 10 图表 13：有色冶炼工业增加值当月同比 ........................................................................... 10 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 3 2016年12月13日统计局公布11月宏观经济数据，数据显示，固定资产投资名义增速企稳，实际增速回落，上游投资增速降幅开始收窄；房地产开发投资增速大幅下滑，库存去化趋势延续，新屋开工增速回调；社会消费品零售名义增速和实际增速均较上月小幅回升；规模以上工业增加值小幅回暖，医药、专用设备、汽车增速回升，食品、化工、有色、铁路等运输设备、计算机增速回调。 一、 固定资产投资：名义增速企稳，实际增速回落 2016年1-11月固定资产投资总额53.9万亿，同比增速8.3%，与上月持平。其中，基建投资13.6万亿，同比增速17.2%，较上月续降0.4个百分点。 11月当月名义增速持平于上月，实际增速回落2.2个百分点。11月当月固定资产投资名义值5.4万亿，名义值同比增速8.8%，持平于上月。当月固定资产投资实际值5.16万亿（以2005年PPI价格平减计算），实际值同比增速5.3%，较上月降2.2个百分点。固定资产投资名义值3个月移动平均增速年率8.9%，较上月升0.2个百分点。当月实际值3个月移动平均增速7.3%，较上月降1.2个百分点。 分行业看，上游降幅开始收窄，显示去产能可能告一段落，下游食品、汽车、计算机回升，医药、电力水生产供应回落。具体而言，有色金属矿采选业固定资产投资累计值1,346亿元，同比增速-9%，降幅较上月继续扩大0.3个百分点。石油和天然气开采业固定资产投资累计值1,869亿元，同比增速-33.9 %，降幅较上月收窄0.8个百分点；煤炭开采和洗选业固定资产投资累计值2,764亿元，同比增速-23.2%，降幅继续收窄0.4个百分点；黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资累计值3,829亿元，同比增速-1.1%，较上月回落0.9个百分点。中游化学原料及化学制品制造业固定资产投资累计值13,399亿元，同比增速-2.4%，较上月升0.9个百分点。食品制造业固定资产投资累计值5,289亿元，同比增速13.8%，较上月略升0.1个百分点；汽车制造业固定资产投资累计值10,904亿元，同比增速3.5%，较上月回升0.7个百分点；计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资累计值9,377亿元，同比增速14.7%，较上月续升2个百分点。医药制造业固定资产投资累计值5,747亿元，同比增速8.5%，较上月回落0.4个百分点；电力、热力、燃气及水的生产和供应业固定资产投资累计值27,009亿元，同比增速13.2%，较上月续降0.7个百分点。 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 4 图表 1：固定资产投资实际增速年率 -10.00.010.020.030.040.050.060.0%固定资产投资实际增速：3个月移动平均 资源来源：Wind，西部证券研发中心 二、 房地产开发投资：增速大幅下滑，库存去化趋势延续 2016年1-11月房地产开发投资总额93,387亿，同比增速6.5%，较上月略降0.1个百分点。 11月当月房地产开发投资增速大幅下滑。11月当月房地产开发投资名义值9,412亿，同比增速5.7%，较上月大幅下降7.7个百分点，为4个月以来新低。当月房地产开发投资实际值8,966亿，同比增速2.4%，较上月回落将近10个百分点。11月房地产开发投资名义值12个月移动平均增速年率5.7%，为14个月以来新高；实际值12个月移动平均增速7.8%，较上月升0.1个百分点。 地产去库存趋势延续，新屋开工增速回调。11月商品房待售面积6.9亿平方米，同比增速-0.8%，较上月续滑2.1个百分点。商品房销售面积累计值13.58亿平米，同比增速24.3%，较上月降2.5个百分点，连续11个月同比增速超过20%。新屋开工面积累计值15.13亿平米，同比增速7.6%，较上月降0.5个百分点。 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 5 图表 2：房地产开发投资实际增速 0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.050.00.05.010.015.020.025.030.035.040.045.050.0Jul/05Mar/06Nov/06Jul/07Mar/08Nov/08Jul/09Mar/10Nov/10Jul/11Mar/12Nov/12Jul/13Mar/14Nov/14Jul/15Mar/16Nov/16%%房地产开发投资实际值12mma增速年率房地产开发投资实际值增速年率(PPI Deflated, 2005=100) 资源来源：Wind，西部证券研发中心 三、 社会消费品零售：小幅回暖 社会消费品零售名义增速和实际增速均较上月小幅回升。2016年11月社会消费品零售总额3