11月外贸数据简评：进口趋势性回升

请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 1 西部证券股份有限公司证券研究报告 2016.12.08 宏观经济研究报告 进口趋势性回升 ——11月外贸数据简评 2016年12月8日海关总署发布11月进出口贸易数据。数据显示，出口明显恢复，进口增速为2014年10月以来新高，顺差规模仍可观。 中国商品贸易出口额1,968亿美元，出口额当月同比增速0.1%，较上月大幅上升7.6个百分点，结束了连续7个月的负增长，重回正增长区间。出口额12个月移动平均增速年率-6.8%，为连续第14个月负增长。中国商品贸易进口额1,522亿美元，进口额当月同比增速6.7%，较上月大幅升8.1个百分点，重回正增长区间，创2014年10月以来新高。进口额12个月移动平均增速年率-6.4%，为连续第23个月负增长。 贸易顺差持续高企。11月贸易顺差446亿美元，较上月少增41.5亿美元。 从商品贸易地区结构看，对美日欧进出口增速均大幅回升。对美商品贸易出口额368亿美元，当月同比增速8.1%，较上月大幅升13.9个百分点，结束了连续7个月的负增长，出口额12个月移动平均增速年率连续10个月负增长；对欧商品贸易出口额299亿美元，当月同比增速5.6%，较上月大幅升14.5个百分点，出口额12个月移动平均增速年率连续16个月负增长；对日商品贸易出口额122亿美元，当月同比增速3.3%，较上月大幅升6.6个百分点，出口额12个月移动平均增速年率-4.5%，为连续24个月负增长。从美商品贸易进口额137亿美元，当月同比增速11.4%，较上月大幅升18.3个百分点，重回正增长区间，创2014年以来新高，进口额12个月移动平均增速年率连续21个月负增长；从欧商品贸易进口额187亿美元，进口额当月同比增速12.8%，较上月大幅上升10.4个百分点，创2015年1月以来新高，进口额12个月移动平均增速年率连续19个月负增长；从日商品贸易进口额137亿美元，进口额当月同比增速17.2%，较上月大幅升11.7个百分点，创2012年3月以来新高，进口额12个月移动平均增速年率连续23个月负增长。11月对美贸易顺差232亿美元，对欧顺差113亿美元，对日逆差15亿美元。 11月出口和进口都有明显的恢复，单月数据不支持对出口增长拐点的判断，进口增速趋势性向上，但进口数据中可能存在虚假贸易的情况。我们维持贸易数据延续衰退型顺差趋势的判断。 相关报告： 迤逦前行——宏观经济秋季报告 2016.10.24 进口明显回升——8月外贸数据简评 2016.09.08 衰退型顺差的结构性特征短期难以扭转 ——7月外贸数据简评 2016.08.08 J曲线效应不敌内需疲弱 ——6月外贸数据简评 2016.07.13 衰退型顺差延续——5月外贸数据简评 2016.06.08 联系人：朱一平 证书编号：S0800115040006 电话：021-6886 7061 邮箱：zhuyiping@xbmail.com.cn 分析师：刘彦召 证书编号：S0800511010004 电话：021-6886 5819 邮箱：liuyanzhao@xbmail.com.cn 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2 图表1：贸易顺差 -400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.002004-012004-122005-112006-102007-092008-082009-072010-062011-052012-042013-032014-022015-012015-122016-11单位：亿美元贸易顺差 资源来源：Wind，西部证券研发中心 图表2：贸易进口和出口额12M移动平均增速 -30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.01996-111997-111998-111999-112000-112001-112002-112003-112004-112005-112006-112007-112008-112009-112010-112011-112012-112013-112014-112015-112016-11%出口额12个月移动平均增速年率进口额12个月移动平均增速年率 资源来源：Wind,西部证券研发中心 图表3：中美双边贸易 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00%中对美出口额12个月移动平均增速中从美进口额12个月移动平均增速 资源来源：Wind,西部证券研发中心 图表4：中日双边贸易 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00%中对日出口额12个月移动平均增速中从日进口额12个月移动平均增速 资源来源：Wind,西部证券研发中心 图表5：中欧双边贸易 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00%中对欧出口额12个月移动平均增速中从欧进口额12个月移动平均增速 资源来源：Wind，西部证券研发中心 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 3 重要声明 西部证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给西部证券特定客户，不对外公开发布。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被西部证券股份有限公司认为可靠，但西部证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。西部证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 西部证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表西部证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告旨在发送给西部证券的特定客户及其他专业人士。未经西部证券书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载或引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载或引用者承担。