10月宏观经济数据简评：结构性增长的压力仍然很大

请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 1 西部证券股份有限公司证券研究报告 2016.11.14 宏观经济研究报告 结构性增长的压力仍然很大 ——10月宏观经济数据简评 要点： 2016年11月14日统计局公布10月宏观经济数据，数据显示，固定资产投资增速企稳，但是当月名义增速和实际增速均略有回落；房地产开发投资增速大幅回升，当月地产投资增速重回两位数，库存去化强势未改，新屋开工出现回暖迹象；零售增长乏力，名义增速和实际增速均较上月回落；规模以上工业增加值持平于上月。 我们认为，去杠杆、去产能政策对调结构的影响正面，但是宏观经济复苏的趋势尚未确立，结构性增长的压力仍然很大。投资企稳的主要动能仍然主要来自于房地产行业，但是地产投资加速的趋势是否可以延续还有待观察。从固定资产投资分行业数据看，去杠杆、去产能的供给侧改革对上游煤炭、有色和油气开采行业固定资产投资的影响持续发挥作用。受制于居民收入增速，零售消费增长仍将乏力。总体而言，宏观经济复苏的趋势尚未确立，调结构的压力仍然很大。维持对2016年全年GDP实际增速6.7%、名义增速7.5%的判断。维持2017年实际GDP增速预期6.5%，名义GDP增速预期7%。 相关报告: 迤逦前行——宏观经济秋季报告 2016.10.24 数据企稳背后的波动性——8月宏观经济数据简评 2016.09.13 经济加速下行 流动性陷阱边缘政策显粘性——7月宏观经济数据简评 2016.08.12 供给侧初见成效 逆周期需求管理必要性上升 2016.07.15 增长失速——5月宏观经济数据简评 2016.06.13 联系人：朱一平 证书编号：S0800115040006 电话：021-6886 7061 邮箱：zhuyiping@xbmail.com.cn 分析师：刘彦召 证书编号：S0800511010004 电话：021-6886 5819 邮箱：liuyanzhao@xbmail.com.cn 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2 目录 一、 固定资产投资：增速企稳 ....................................................................................... 3 二、 房地产开发投资：增速大幅回升，库存去化强势未改 ....................................... 4 三、 社会消费品零售：增长乏力 ................................................................................... 5 四、 规模以上工业增加值：持平于上月 ....................................................................... 6 五、 结论 ........................................................................................................................... 7 图表 图表 1：固定资产投资实际增速年率 ................................................................................... 4 图表 2：房地产开发投资名义和实际增速 ........................................................................... 5 图表 3：社会消费品零售增长乏力 ....................................................................................... 5 图表 4：规模以上工业增加值累计增速持平于上月 ........................................................... 6 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 3 结构性增长压力仍然很大 2016年11月14日统计局公布10月宏观经济数据，数据显示，固定资产投资增速企稳，但是当月名义增速和实际增速均略有回落；房地产开发投资增速大幅回升，当月地产投资增速重回两位数，库存去化强势未改，新屋开工出现回暖迹象；零售增长乏力，名义增速和实际增速均较上月回落；规模以上工业增加值持平于上月。 一、 固定资产投资：增速企稳 2016年1-10月固定资产投资总额48.4万亿，同比增速8.3%，较上月略升0.1个百分点。其中，基建投资12.2万亿，同比增速17.6%，较上月降0.3个百分点。 10月当月名义增速和实际增速均小幅回落。10月当月固定资产投资名义值5.75万亿，名义值同比增速8.8%，较上月微降0.2个百分点。当月固定资产投资实际值5.53万亿（以2005年PPI价格平减计算），实际值同比增速7.5%，较上月降1.4个百分点。固定资产投资名义值3个月移动平均增速年率8.7%，较上月升1.6个百分点。当月实际值3个月移动平均增速8.5%，较上月升0.6个百分点。 分行业看，上游继续回落，下游医药、计算机回升，食品、汽车回落，显示去产能。具体而言，石油和天然气开采业固定资产投资累计值1,671亿元，同比增速-34.7 %，降幅较上月大幅扩大2.7个百分点；有色金属矿采选业固定资产投资累计值1,217亿元，同比增速-8.7%，降幅较上月大幅扩大1.9个百分点；煤炭开采和洗选业固定资产投资累计值2524亿元，同比增速-23.6%，降幅收窄2.4个百分点。黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资累计值3,501亿元，同比增速-0.2%，较上月回升0.2个百分点。医药制造业固定资产投资累计值5,207亿元，同比增速8.9%，较上月升0.6个百分点；计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资累计值8,299亿元，同比增速12.7%，较上月续升1.2个百分点。电力、热力、燃气及水的生产和供应业固定资产投资累计值24,297亿元，同比增速13.9%，较上月降2.2个百分点；食品制造业固定资产投资累计值4,740亿元，同比增速13.7%，较上月降0.6个百分点；汽车制造业固定资产投资累计值9,827亿元，同比增速2.8%，较上月大幅下降3个百分点。 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 4 图表 1：固定资产投资实际增速年率 -10.00.010.020.030.040.050.060.0%固定资产投资实际增速：3个月移动平均 资源来源：Wind，西部证券研发中心 二、 房地产开发投资：增速大幅回升，库存去化强势未改 2016年1-10月房地产开发投资总额83,975.00亿，同比增速6.6%，较上月回升0.8个百分点。 10月当月地产投资增速重回两位数。10月当月房地产开发投资名义值9,377亿，同比增速13.4%，较上月大幅回升5.6个百分点，为5个月以来新高，并且是2015年2月以来重回两位数增长。当月房地产开发投资实际值9,020亿，同比增速12.1%，较上月大幅回升5.1个百分点。10月房地产开发投资名义值12个月移动平均增速年率4.8%，为13个月以来新高；实际值12个月移动平均增速7.7%，较上月升1.2个百分点。 地产去库存强势未改，新屋开工增速出现回暖迹象。10月商品房待售面积6.95亿平方米，同比增速1.3%，较上月续滑3.4个百分点。商品房销售面积累计值12亿平米，同比增速26.8%，较上月降0.1个百分点，连续9个月同比增速达30%左右。新屋开工面积累计值13.74亿平米，同比增速8.1%，较上月升1.3个百分点。 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 5 图表 2：房地产开发投资名义和实际增速 0.05.010.015.020.025.030.035.040.0Jan/01Nov/01Sep/02Jul/03May/04Mar/05Jan/06Nov/06Sep/07Jul/08May/09Mar/10Jan/11Nov/11Sep/12Jul/13May/14Mar/15Jan/16%房地产开发投资名义增速：12个月移动平均房地产开发投资实际增速：12个月移动平均 资源来源：Wind，西部证券研发中心 三、 社会消费品零售：增长乏力 零售增长乏力，名义增速和实际增速均较上月回落。2016年10月社会消费品零售总额31,119亿，同比增速10%，较上月回落0.7个百分点。社会消费品零售实际值（2005=100）23,060亿，实际值同比增速7.8%，较上月回落0.8个百分点。月度实际值3个月移动平均增速年率8.5%，较上月回落0.2个百分点。 图表 3：社会消费品零售增长乏力 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 1995-121996-121997-121998-121999-122000-122001-122002-122003-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012/122013/122014/122015/12社会消费品零售实际值3个月移动平均增速年率（2005=100） 资源来源：Wind，西部证券研发中心 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 6 四、 规模以上工业增加值：持平于上月 当月同比增速持平于上月。1-10月规模以上工业增加值同比增速6%，与上月持平。10月当月工业增加值同比增速6.1%，与上月持平。其中，1-10月制造业增加值同比增速6.9%，与上月持平；采矿业增加值同比增速-0.6%，降幅较上月扩大0.2个百分点，连续4个月处于负增长区间；电力、燃气及水供应增加值增速4.7%，较上月续升0.4个百分点。 国企增速续升。1-10月国有及国有控股企业工业增加值同比增速1.2%，较上月上升0.2个百分点，连续4个月位于正增长区间；集体企业增加值同比增速0.2%，较上月续降0.5个百分点；股份制企业增加值同比增速6.9%，与上月持平；外商及港澳台投资企业增加值同比增速4.3%，较上月升0.1个百分点。 分行业看，专用设备、计算机增速回升，食品、医药、有色、汽车、运输设备增速小幅回调。计算机、通信和其他电子设备制造业工业增加值同比增速9.3%，较上月升0.7个百分点；专用设备工业增加值同比增速8.3%，较上月升0.5个百分点。食品制造业工业增加值同比增速8.6%，较上月略降0.1个百分点；医药制造业工业增加值同比增速11.%，较上月降1.2个百分点；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业工业增加值同比增速2.4%，较上月降1.5个百分点；汽车制造业工业增加值同比增速17.9%，较上月降4.6个百分点；化学原料及化学制品制造业工业增加值同比增速6.7%，较上月降0.5个百分点；有色金属冶炼及压延加工业工业增加值同比增速3.4%，较上月降1个百分点。 图表 4：规模以上工业