OLED跟踪报告：订单持续验证,资本市场充分调整,坚定看好底部行情

证券研究 本报告由华创证券有限责任公司编制 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。报告信息均来源于公开资料，华创对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 www.hczq.com OLED跟踪报告： 订单持续验证，资本市场充分调整，看好底部行情 郑震湘，张健，张劲骐 2016.11.15 股票报告网整理http://www.nxny.com 证券研究 目录 1. OLED基本面持续兑现：产业链订单丌断验证 2. 海外OLED标的表现强势 3. A股OLED板块充分调整，有望走出底部反转行情 4. 未来核心跟踪OLED在柔性显示、大屏显示和照明领域技术突破 5. 第二波行情看好真实受益、有业绩弹性的标的 6. 全球OLED产业链核心上市公司梳理 股票报告网整理http://www.nxny.com 汇聚财智 共享成长 1. OLED基本面持续兑现：产业链订单不断验证 近两周行业产能和订单继续验证OLED行业高景气度 首次苹果官方信息验证OLED订单：详细分析苹果2016年报发现苹果首次出现周期1年以上订单，金额超过40亿美金、基本确定为OLED订单； 日本设备商Takatori宣布加入OLED设备市场，目前已完成试作贴合设备，预计2017年4-6月开始销售； 全球激光技术龙头Coherent 11月2日发布2016年报，数据显示订单量同比增加85%，主要来自于韩国OLED订单订单（LTPS激光结晶化）。 苹果2016年采购订单结构： 苹果2015年采购订单结构： 苹果2014年采购订单结构： Coherent历年收入、收入数据： 数据来源：苹果财报 数据来源：Coherent财报 股票报告网整理http://www.nxny.com 汇聚财智 共享成长 2. 海外OLED标的表现强势 近两周美股UDC涨幅超过20% UDC是OLED发光材料的开创者，三星和LG的绿光和红光材料的核心供应商，目前美股市值近30亿美金。 本月美股Coherent涨幅超过20%，今年以来股价翻倍 Coherent是准分子激光器的龙头，产品用于在OLED面板的LTPS驱动背板用以实现激光结晶化 49.0051.0053.0055.0057.0059.0061.0063.0065.00UNIVERSAL DISPLAY 股价UNIVERSAL DISPLAY CORP PA101.00106.00111.00116.00121.00126.00131.00COHERENT INC 股价COHERENT INC股票报告网整理http://www.nxny.com 汇聚财智 共享成长 3. A股OLED板块充分调整，有望走出底部反转行情 UDC是自苹果换屏消息验证后，A股OLED板块自4月下旬走出2个月周期的年度行情。 自6月底见顶到目前行业核心标的回调超过30%（中颖电子、万润股份、濮阳惠成等），代表性公司万润股份甚至回到OLED板块启动时的价格。 在基本面层面行业蓬勃发展、资本市场预期见底的情况下，我们判断OLED板块有望走出反转行情。 29.0034.0039.0044.0049.0054.0059.0064.00万润股份-股价万润股份A股OLED板块启动时点股票报告网整理http://www.nxny.com 汇聚财智 共享成长 4. 未来核心跟踪OLED在柔性显示、大屏显示和照明领域技术突破 OLED是新一代发光技术，今年产业界和资本市场主要关注的是OLED在小尺寸显示领域的突破（手机、VR等 ）。 未来随着核心技术的突破、工艺的完善以及良率提升带来成本下降，OLED技术在大尺寸显示（电视、显示器等）领域、柔性OLED显示以及OLED照明技术的渗透将带来更大的市场空间。 未来OLED核心跟踪应用： 曲面显示 柔性显示 大尺寸显示 照明 股票报告网整理http://www.nxny.com 汇聚财智 共享成长 5. 第二波行情看好真实受益、有业绩弹性的标的 科技股行业在第一波主题行情之后往往会迎来第二波个股分化的行情。 从价值量、行业门槛角度看，OLED产业链最佳投资环节是材料、设备和驱动IC。 我们看好在技术、客户方面有竞争优势的公司： 强烈推荐A股中颖电子和万润股份，推荐关注濮阳惠成 强烈推荐美股UDC、Coherent 股票报告网整理http://www.nxny.com 汇聚财智 共享成长 6. 全球OLED产业链核心上市公司梳理 产业链环节 相关上市公司 股票代码 上市地点 OLED 业务 设备 锦富新材 300128.SZ A股 面板检测设备 智云股份 300097.SZ A股 面板贴合设备 天通股份 600330.SH A股 面板检测+传输设备 大富科技 300134.SZ A股 精密金属掩膜版 ULVAC 6728.T 日本 真空蒸镀设备 Coherent COHR.O 美股 LTPS激光结晶化设备 材料 UDC OLED.O 美股 发光材料 万润股份 002643.SZ A股 OLED中间体 濮阳惠成 300481.SZ A股 OLED中间体 瑞联新材 835406.OC 新三板 OLED中间体 驱动IC 中颖电子 300327.SZ A股 驱动IC Magnachip MX.N 美股 驱动IC 面板 深天马 000050.SZ A股 面板 亿都国际（维信诺） 259.HK H股 面板 信利国际 732.HK H股 面板 黑牛食品 002387.SZ A股 面板 柔性显示 蓝思科技 300433.SZ A股 3D曲面玻璃 劲胜精密 300083.SZ A股 曲面玻璃加工设备 丹邦科技 002618.SZ A股 PI柔性膜 时代新材 600458.SZ A股 PI柔性膜 东材科技 601208.SZ A股 柔性膜 康得新 002450.SZ A股 柔性膜 万顺科技 300057.SZ A股 柔性封装膜 股票报告网整理http://www.nxny.com 汇聚财智 共享成长 以下我们团队今年4月中旬发布的全市场第一篇OLED全产业链报告，产业逻辑不断被验证，相关公司不断被认可。 时过半年，行业大逻辑没有发生根本变化，供投资者参考（部分数据有更新），欢迎交流。 股票报告网整理http://www.nxny.com 汇聚财智 共享成长 “新技术”产业链专题3： OLED产业链投资机会研究 华创电子团队 2016.04 股票报告网整理http://www.nxny.com 汇聚财智 共享成长 外媒和产业链消息确认苹果已通过三星等面板厂商投资OLED产线，2017年iPhone手机大概率会用OLED屏幕，OLED显示渗透加速，OLED产业链步入最佳投资时期。 OLED 取代LCD的趋势下，设备、材料、驱动IC和面板环节均面临投资机会，我们看好国内公司在OLED材料中间体、驱动IC、检测设备以及面板环节以及未来柔性显示时代柔性材料领域的投资机会。 A股核心标的：中颖电子、锦富新材、万润股份、濮阳惠成。 OLED全球产业链上市公司投资机会梳理： （1）设备：ULVAC，AMAT，锦富新材，智云股份，大富科技，天通股份； （2）发光和传输材料：UDC，万润股份、瑞联新材、濮阳惠成 （3）驱动IC：中颖电子 （4）面板：亿都国际（维信诺），信利国际，深天马 （5）柔性显示：丹邦科技、东材科技，康得新，蓝思科技、劲胜精密 报告核心观点 股票报告网整理http://www.nxny.com 汇聚财智 共享成长 OLED将是下一代主流显示技术，万亿级市场爆发在即 OLED产业趋势和市场空间毋庸置疑，近期OLED面板价格已接近LCD屏、鸿夏恋落地、苹果通过面板厂商投资OLED产线等意味着产业的良率、产能等核心难点都得到解决，OLED行业即将步入快速渗透期。 产业链机会：OLED材料、驱动IC、上游设备和面板环节 OLED行业核心逻辑是技术升级而非新增下游需求，投资机会主要来自于产业链中新增需求和发生变化环节：（1）新增需求：OLED发光材料和传输材料；（2）发生变化：驱动IC、面板、封装和基板材料；（3）需求减少：LED背光模组，滤光片、偏光片等。 OLED上游材料：需求提升5-8倍，国内OLED中间体材料公司受益 发光材料和传输材料是OLED的核心，LCD升级到OLED，BOM表中有机材料占比将由4%提升至20-30%，需求提升5-8倍；OLED成品材料的专利集中掌握在UDC、日本出光、陶氏、默克等公司，国内中间体材料公司将显著受益下游需求巨幅提升，推荐标的：万润股份、瑞联新材、濮阳惠成。 驱动IC：看好PM—AMOLED驱动IC企业 驱动IC行业格局剧变：LCD为电压驱动，OLED为电流驱动，驱动IC需要重新设计，液晶驱动IC和PMOLED驱动IC厂商同时争夺AMOLED驱动IC订单，AMOLED芯片更强调持续跟下游企业配套研发，我们看好芯片设计能力优秀的纯OLED芯片厂商，推荐标的：中颖电子。 设备：高端设备被日韩垄断，自动检测等领域国内公司面临机遇 OLED设备中刻蚀、蒸镀、封账等超高端设备基本被日韩ULVAC、Tokki等公司垄断，国内短期基本无法突破，自动化检测设备领域技术难度相对较低，我们看好设备设计能力强自动化检测公司，推荐标的：锦富新材、智云股份，天通股份。 面板：纯OLED厂收益明显 纯OLED厂没有左右互博难题，并且不存在替代效应，收益明显；LCD转OLED模式中，看好在TFT/蒸镀/封装工艺领先的企业，推荐标的：亿都国际（维信诺）、信利国际、深天马。 柔性显示是长期趋势，柔性材料公司收益 OLED未来将逐步实现柔性显示：曲面屏—可弯曲屏—可折叠屏，柔性材料是核心，推荐关注蓝思科技、劲胜精密、丹邦科技和东材科技。 OLED产业链投资逻辑 股票报告网整理http://www.nxny.com 汇聚财智 共享成长 图表 OLED结构示意图 图表 OLED发光机理 资料来源：维信诺，和辉光电，华创证券 OLED（Organic Light-Emitting Diode），是以有机功能材料为核心的、自发光的显示技术。 OLED发光本质是电能转化为光能的过程，其发光机理为：电极通电后，载流子（空穴，电子）分别从正负极注入并传输到有机层复合形成激子，激子释放出能量，能量传递给有机放光材料，使其跃迁到激发态，受激有机分子从激发态回到基态形成辐射跃迁产生发光现象。 根据驱动方式不同分为：PMOLED和AMOLED 1.1 OLED：有机材料为核心的自发光显示技术 股票报告网整理http://www.nxny.com 汇聚财智 共享成长 相比较TFT-LCD，OLED优势有： 轻薄 省电 快速响应 规模成本更低 曲面&柔性显示 图表 LCD面板器件结构 图表 OLED面板器件结构 资料来源：华创证券 资料来源：华创证券 参数 OLED TFT-LCD 发光方式 自发光 需要背光源 响应时间 几个us 40 ms 发光效率 15 lm/W 4~8 lm/W 能耗 可低至1mW 使用背光源，能耗大 厚度 1~1.5 mm 5 mm 质量 手机屏幕小于1g 手机屏幕约为9g 工作温度 -40°C~85°C 0°C~50°C 环保性能 材料满足绿色环保要求 使用含有汞等有害物质的背光源 柔性设计 可采用柔性塑料基板实现柔性显示 不能实现柔性显示 制造成本 大规模量产后比LCD低30%左右 复杂工艺与多种材料使成本偏高 1.2 OLED优势：轻薄、省电、快速响应，规模成本更低 股票报告网整理http://www.nxny.com 汇聚财智 共享成