二季度营收回暖，激光切割设备增势喜人

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 半年报点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 亚威股份（002559）\ ——二季度营收回暖，激光切割设备增势喜人 事件： 公司于8月23日晚间发布2016年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入5.30亿元，同比增长9.70%；实现归属于上市公司股东净利润4,568.08万元，同比下降14.38%；实现基本每股收益0.12元，同比下降20%。 投资要点：  二季度表现向好，营收同比环比均录得正增长 2016年二季度，公司实现营业收入3.51亿元，环比增长96.09%，同比增长28.57%。环比增幅较大的原因为订单从执行到确认存在一定时滞，受累于去年下半年行业景气度有所下滑导致的新增订单减少，公司一季度业绩相对承压，而上半年以来传统主营复苏迹象明显，从而带动二季度营收逐渐回暖。另一方面，公司营业收入同比增长28.57%，增幅一方面来自二季度较快的收入增长，同时，无锡创科源于2015年8月正式并表，上年同期并无该子公司的营收贡献。  上半年总体符合预期，三费控制仍有改善空间 从2016年1月~6月整体看，营收增幅符合预期，净利润水平受制于相对高位的三费支出而呈现一定程度的下滑。报告期内，营业收入同比增速9.70%，营业成本同比增速12.88%，，毛利率较上年同期下滑1.61个百分点。我们认为，公司正积极延伸二维激光切割机床等新业务，出于开拓市场的考虑毛利率适当下调有利于公司现阶段的成长。报告期内公司三费支出较大，其中，销售费用3,722.83万元，较上年同期增加1,081.2万元，主要来自职工薪酬、展销活动等费用的增加；管理费用4,826.98万元，较上年同期增加1,131.64万元，主要来自研发费用的大幅增长。从上半年表现看，公司继续加大对于新产品的宣传与销售，订单量较上年同期有大幅攀升，支出的增大虽影响了净利润增速，从侧面也反映出公司谋求积极转型的坚定态度。  二维激光切割机床增速喜人，全年大概率实现翻番 近些年，公司瞄准国内大型激光切割设备的市场机会，加大对于相关产品的研发与生产，产销量实现跨越式发展。2016年上半年，数控二维激光切割设备订单同比增长120%，预计全年可实现翻番。公司于2009 年进入激光切割领域，目前已拥有HLF、HLH 等五大系列产品，产品成熟度与稳定性得以有效提升。  徕斯机器人扭亏为盈，下半年与母公司进一步整合值得期待 2014年，公司与库卡控股的徕斯机器人合资成立亚威徕斯机器人，先期产品主要供库卡、徕斯内部使用，未来增长来自以下两方面。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2016年08月24日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 推荐 维持 当前价格： 14.14元 目标价格： Tabl e_First| Tabl e_M ar ketI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 373/304 流通A股市值（百万元） 4,289 每股净资产（元） 3.98 资产负债率（%） 26.94 一年内最高/最低（元） 19.09/9.74 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 马松 分析师 执业证书编号：S0590515090002 电话：0510-85613713 邮箱：mas@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 夏纾雨 电话：0510-85607670 邮箱：xiasy@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-19%2%23%2015-082015-122016-042016-08亚威股份沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 半年报点评 一方面，徕斯机器人有望实现亚威自动化生产单元中对于传统人力的替代，其将代替工人实现上下料及码垛的全程自动化。另一方面，随着业务的逐步成熟，徕斯机器人也将尝试承接更多的外部订单。报告期内，徕斯实现营业收入1,238.68万元，实现净利润142.04万元，上年同期为亏损265.38万元，已成功扭亏为盈。  维持“推荐”评级 公司积极转型高端、智能、自动化产品领域，激光加工设备与工业机器人有望于2016年加大利润贡献力度，预计2016年~2018年EPS分别为0.24元、0.28元以及0.33元，对应市盈率分别为59.85倍、49.73倍以及43.00倍，维持“推荐”评级。  风险提示 工业机器人增速不达预期；高端数控机床需求端疲软；大宗商品原材料价格上升。 Tabl e_First| Tabl e_Summar y| Table_Excel 1 财务数据和估值 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 893.57 893.30 1,094.30 1,250.40 1,447.20 增长率（%） 4.96% -0.03% 22.50% 14.26% 15.74% EBITDA（百万元） 114.39 109.53 123.06 145.71 165.20 净利润（百万元） 84.63 73.57 88.02 105.95 122.54 增长率（%） 3.48% -13.07% 19.65% 20.37% 15.66% EPS（元/股） 0.23 0.20 0.24 0.28 0.33 市盈率（P/E） 62.25 71.61 59.85 49.73 43.00 市净率（P/B） 4.11 3.66 3.55 3.43 3.30 EV/EBITDA 17.93 42.29 38.01 31.91 27.85 数据来源：公司公告，国联证券研究所 3 请务必阅读报告末页的重要声明 半年报点评 图表1：财务预测摘要 Tabl e_Exc el 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金 563.28 635.89 563.04 601.86 668.08 营业收入 893.57 893.30 1,094.30 1,250.40 1,447.20 应收账款+票据 199.03 265.46 338.55 355.29 409.66 营业成本 646.46 661.85 826.20 937.80 1,085.40 预付账款 12.89 34.37 75.79 80.51 86.48 营业税金及附加 6.20 5.82 7.11 8.13 9.41 存货 340.21 366.95 419.91 473.24 513.49 营业费用 57.41 66.60 79.88 93.78 104.20 其他 0.00 7.40 0.00 0.00 0.00 管理费用 90.89 98.87 109.43 125.04 144.72 流动资产合计 1,115.41 1,310.07 1,397.28 1,510.89 1,677.71 财务费用 -12.93 -13.50 -18.59 -18.47 -20.05 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 13.07 5.14 12.00 5.00 5.00 固定资产 360.53 352.10 346.20 329.11 310.36 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 35.61 41.52 25.00 25.00 25.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 75.61 108.83 106.22 103.61 101.00 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 99.57 158.90 185.23 189.22 191.21 营业利润 92.47 68.53 78.27 99.13 118.52 非流动资产合计 571.33 661.35 662.65 646.94 627.57 营业外净收益 5.48 16.15 24.35 24.35 24.35 资产总计 1,686.74 1,971.42 2,059.93 2,157.83 2,305.28 利润总额 97.95 84.68 102.62 123.47 142.87 短期借款 26.85 19.50 0.00 0.00 0.00 所得税 13.99 11.85 15.39 18.52 21.43 应付账款+票据 157.44 195.24 217.86 251.04 291.66 净利润 83.96 72.83 87.22 104.95 121.44 其他 139.37 165.81 219.21 231.96 278.62 少数股东损益 -0.67 -0.74 -0.80 -1.00 -1.10 流动负债合计 323.65 380.55 437.07 483.00 570.28 归属于母公司净利润 84.63 73.57 88.02 105.95 122.54 长期带息负债 11.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期应付款 0.25 4.32 3.00 3.00 3.00 主要财务比率 其他 48.48 124.91 115.00 115.00 115.00 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 非流动负债合计 59.72 129.23 118.00 118.00 118.00 成长能力 负债合计 383.38 509.78 555.07 601.00 688.28 营业收入 4.96% -0.03% 22.50% 14.26% 15.74% 少数股东权益 22.76 21.35 20.55 19.55 18.45 EBIT -1.08% -14.54% 18.11% 24.67% 16.81% 股本 176.00 366.14 366.14 366.14 366.14 EBITDA 2.75% -4.24% 12.35% 18.40% 13.38% 资本公积 757.54 697.37 697.37 697.37 697.37 归属于母公司净利润 3.90% -13.07% 19.65% 20.37% 15.66% 留存收益 347.06 376.78 420.80 473.77 535.04 获利能力 股东权益合计 1,303.36 1,461.65 1,504.86 1,556.83 1,617.00 毛利率 27.65% 25.91% 24.50% 25.00% 25.00% 负债和股东权益总计 1,686.74 1,971.42 2,059.93 2,157.83 2,305.28 净利率 9.40% 8.15% 7.97% 8.39% 8.39% ROE 6.61% 5.11% 5.93% 6.89% 7.67% 现金流量表 ROIC 9.47% 5.73% 5.76% 7.04% 8.37% 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 偿债能力 净利润 84.77 107.42 66.53 84.26 100.75 资产负债率 22.73% 25.86% 26.95% 27.85% 29.86% 折旧摊销 30.16 37.