金属成形机床行业大幅回暖，激光切割设备高增长

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 季报点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 亚威股份（002559）\ ——金属成形机床行业大幅回暖，激光切割设备高增长 事件： 公司于4月19日晚间发布2017年一季度报告。报告期内，公司实现营业收入2.42亿元，同比增长34.68%；实现归母净利润1,734.68万元，同比增长5.7%；实现扣非后归母净利润1,356.13万元，同比增长155.07%；实现基本每股收益0.0475元，同比增长6.03%。 投资要点：  扣非后归母净利润大幅增长，毛利率同比有所提升 2017年一季度，公司实现扣非后归母净利润1,356.13万元，而上年同期仅为531.67万元，扣非利润同比大幅增长155.07%。高增长来自两方面因素的共振，包括政府补助差异以及行业回暖的持续。具体来看，2016年一季度，由于江苏省科技成果转化项目顺利完成验收，公司计入当期损益的政府补助高达1,418.62万元，对比2013年至2015年一季度同期值，该科目收入仅为11.10万元、220.45万元以及81.80万元。2017年一季度的利润结构占比中，政府补助的因素已下降至417.31万元，在没有大额补助的情况下归母净利润仍然实现5.7%的增长，彰显出公司主业强劲的复苏势头。从行业角度讨论，国内机床市场自2016年四季度开始明显回暖，其中，公司所处子行业金属成形机床的表现优于金属切削机床。同时，随着公司在激光领域开拓的增量市场逐步向业绩端转移，激光相关产品也已构成营收高速增长的主要动力。毛利率方面，2017年一季度，公司实现销售毛利率23.48%，较上年同期增长2.18个百分点，但销售净利率小幅下滑，较上年同期的9.00%下滑1.80个百分点。  金属成型机床行业回暖趋势确定，公司全年业绩有望实现高增长 公司为国内金属成形机床龙头，有别于金属切削机床需求主要来自制造业企业，成形机床将更多受益于消费领域的需求攀升。2016年四季度以来，在下游汽车、家电、房地产等行业的带动下，我国金属成型机床行业复苏迹象明显，势头有望在2017年得到进一步加强。根据中国机床工具工业协会的统计数据，2016年，我国机床消费总额达到275亿美元，其中，金属切削机床164亿美元，同比下降4.1%；金属成形机床表现亮眼，当年实现消费总额111亿美元，同比增长6.7%，增速主要来自四季度的高增长。从2017年一季度的数据看，2017年2月，我国实现金属成形机床销售量4.6万台，同比增长9.5%。在行业大幅回暖的背景下，我们判断认为公司2017年的业绩将大幅提升，一方面来自传统主业金属成形机床销量的高增长，另一方面，公司近年大力开拓的二维激光切割设备经过前期的市场积累，已成为公司营业收入主要增长点，预计今年仍将维持60%以上的增速水平。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2017年04月20日 Table_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 推荐 上次建议： 推荐 当前价格： 12.53元 目标价格： 元 Tabl e_First| Tabl e_M ar ketI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 373/308 流通A股市值（百万元） 3,926 每股净资产（元） 4.21 资产负债率（%） 27.28 一年内最高/最低（元） 17.12/12.02 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Aut hor 马松 分析师 执业证书编号：S0590515090002 电话：0510-85613713 邮箱：mas@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 夏纾雨 电话：0510-85607670 邮箱：xiasy@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《亚威股份（002559）\机械设备行业》 2017.03.24 2、《亚威股份（002559）\机械设备行业》 2016.10.25 请务必阅读报告末页的重要声明 -15%-5%5%15%2016-042016-082016-122017-04亚威股份沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 季报点评  产业并购基金助力“智能亚威”战略 公司计划与沣盈资本、扬州产权、龙川控股、招行苏州分行以及其他合伙人联合设立“江苏亚威沣盈智能制造产业并购基金（有限合伙）”。根据规划，基金规模不超过10亿元，其中，亚威股份、扬州产权、龙川控股、沣盈资本以及招行苏州分行拟分别出资1.5亿元、1亿元、1亿元、5,000万元、500万元以及4亿元，沣盈资本为基金普通合伙人与执行事务合伙人。公司还曾参股苏州清研，其专注于汽车及核心零部件相关领域的投资。综合看来，公司在迈向“智能亚威”转型升级的过程中步伐坚定，看好和君系沣盈印月成为公司第二大股东后与公司产生的高效协同效应。  维持“推荐”评价 公司传统业务自2016年四季度复苏迹象明显，同时，在布局新兴产业方面，公司坚定实施“智能亚威”战略。我们看好公司稳健的内生性增长，同时对于其转型“智能亚威”的信心坚定。考虑到2017年一季度金属成形机床销量数据保持高增长，我们上调盈利预测，预计2017年~2019年EPS分别为0.36元、 0.44元以及0.54元，对应市盈率分别为34.79倍、27.87倍以及22.79倍，维持“推荐”评级。  风险提示 国内机床行业需求下降；激光切割设备拓展不达预期；原材料价格上涨。 图表1：国内历年2月金属成形机床销售量累计值（台） 来源：国家统计局 国联证券研究所 40,906 27,431 38,505 36,000 30,917 37,446 33,000 46,000 (80)(60)(40)(20)020406005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000201020112012201320142015201620172月国内金属成形机床销量（台）同比增速（%） 3 请务必阅读报告末页的重要声明 季报点评 图表2：我国金属成形机床市场消费规模（亿美元） 来源：中国机床工具工业协会 国联证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%02040608010012014020092010201120122013201420152016消费规模（亿美元）同比增速（%）Tabl e_First| Tabl e_Summar y| Table_Excel 1 财务数据和估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 893.30 1,169.25 1,587.29 1,973.51 2,355.67 增长率（%） -0.03% 30.89% 35.75% 24.33% 19.36% EBITDA（百万元） 109.53 167.44 178.77 217.35 259.38 净利润（百万元） 73.57 116.79 132.49 165.40 202.25 增长率（%） -13.07% 58.75% 13.44% 24.84% 22.28% EPS（元/股） 0.20 0.31 0.36 0.44 0.54 市盈率（P/E） 62.65 39.46 34.79 27.87 22.79 市净率（P/B） 3.20 2.95 2.80 2.64 2.47 EV/EBITDA 35.93 24.44 22.82 18.38 15.03 数据来源：公司公告，国联证券研究所 4 请务必阅读报告末页的重要声明 季报点评 图表3：财务预测摘要 Tabl e_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 635.89 516.38 550.91 654.52 770.08 营业收入 893.30 1,169.25 1,587.29 1,973.51 2,355.67 应收账款+票据 265.46 328.56 342.99 418.22 434.30 营业成本 661.85 867.43 1,168.09 1,446.85 1,723.37 预付账款 34.37 34.51 43.36 47.06 51.42 营业税金及附加 5.82 10.62 14.29 17.76 21.20 存货 366.95 371.60 407.13 419.64 464.14 营业费用 66.60 93.96 126.98 155.91 183.74 其他 7.40 77.70 77.70 77.70 77.70 管理费用 98.87 115.44 153.97 189.46 223.79 流动资产合计 1,310.07 1,328.74 1,422.09 1,617.15 1,797.64 财务费用 -13.50 -9.98 -17.97 -17.08 -20.37 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 5.14 8.52 7.00 7.00 7.00 固定资产 352.10 335.63 370.96 355.23 337.50 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 41.52 79.06 30.00 30.00 30.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 108.83 120.11 117.03 113.95 110.87 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 158.90 175.79 172.64 172.64 172.64 营业利润 68.53 83.26 134.93 173.62 216.94 非流动资产合计 661.35 710.59 690.63 671.82 651.01 营业外净收益 16.15 52.50 20.00 20.00 20.00 资产总计 1,971.42 2,039.33 2,112.73 2,288.97 2,448.65 利润总额 84.68 135.76 154.93 193.62 236.94 短期借款 19.50 2.00 0.00 0.00 0.00 所得税 11.85 19.74 23.24 29.04 35.54 应付账款+票据 195.24 258.49 260.66 318.07 344.76 净利润 72.83 116.02 131.69 164.58 201.40 其他 165.81 189.84 158.52 178.94 191.43 少数股东损益 -0.74 -0.77 -0.80 -0.82 -0.85 流动负债合计 380.55 450.33 419.18 497.01 536.19 归属于母公司净利润 73.57 116.79 132.49 165.40 202.25 长期带息负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期应付款 4.32 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他 124.91 4.15 30.00 30.00 30.00 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 非流动负债合计 129.23 4.15 30.00 30.