能源化工策略日报(LLDPE、PP)：品种基本面分化逐渐显现,正套续持

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-09-09 品种基本面分化逐渐显现，正套续持 策略摘要 行情回顾： L1701涨1.98%至9005元/吨，成交62.0（+24.8）万手；持仓53.9（-0.3）万手。PP1701跌0.14%至7289元/吨，成交33.7(+10.1）万手，持仓64.1(+0.5）万手。（数据来源：文华财经） 市场要闻及监测重点变化： 1、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌9000元/吨；中石化定价9150 ~9350元/吨；市场价8950~9100(+100)元/吨。PP华东，拉丝主流出厂价7850~8150 (-150~200)元/吨，主流市场价8000~8050(-10)元/吨。（数据来源：隆众石化） 2、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1160美元/吨，人民币价9820元/吨；PP（均聚）CFR中国960美元/吨，人民币价8160元/吨。（数据来源：隆众石化） 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单8050(+0)手；PP注册仓单7692(+2012)手。（数据来源：大连商品交易所） 投资逻辑： PP上游出厂价继续松动，现货盘弱，主力基差走强；LLDPE出厂价持稳，现货走高，主力基差走弱。 LLDPE下半年供需中性，L1701合约上行推动力在于预期改善，当前现货并不紧张，且检修复产时间未到，但部分库存被交割锁定、期货升水现货后吸引部分期现对冲盘，反而托高现货价格；当前内外盘高价差压制后期进口、新增投放不定，10~11月间除去检修复产及现有库存消化并不存在其他明显利空，我们依旧认为L1701合约走势将偏多，但需消化前两项利空，此后可关注L15正套机会。PP1609对现货维持高升水，隐性库存进入快速显性化过程，考虑到仓单注册周期，仓单增加本周内或渐近尾声，后期09合约交割仓单最终如何流入市场值得关注；支撑PP现货的丙烯强势、装臵检修两因素转向时间或在9月中下旬，利空因素相对集中于9月底前，激进者可逢高短空。 期现：L1609较华北低端升水85元/吨，PP1609对华东低端升水408元/吨。L1701较华北低端升水55元/吨，PP1701对华东低端贴水711元/吨。 投资建议： 单边观望。PP15正套持有。 风险提示： 布伦特原油突破35~55美元/桶区间；意外检修增多 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年9月9日 2/ 7 一、LLDPE期货数据跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 图 1： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 图 2： LLDPE仓单 单位：手 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2016/02/272016/03/122016/03/262016/04/092016/04/232016/05/072016/05/212016/06/042016/06/182016/07/022016/07/162016/07/302016/08/132016/08/27基差-华东基差-华北基差-华南 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 2015/07/222015/08/222015/09/222015/10/222015/11/222015/12/222016/01/222016/02/222016/03/222016/04/222016/05/222016/06/222016/07/222016/08/22LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE主力合约成交持仓情况 单位：手 0 100 200 300 400 500 600 700 2016/07/062016/07/132016/07/202016/07/272016/08/032016/08/102016/08/172016/08/242016/08/312016/09/07L9-1L1-5 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年9月9日 3/ 7 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 5： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 6： LLDPE各大区现货市场价 单位：元/吨 8000 8500 9000 9500 10000 2016/02/272016/03/122016/03/262016/04/092016/04/232016/05/072016/05/212016/06/042016/06/182016/07/022016/07/162016/07/302016/08/132016/08/27LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8900 9400 9900 10400 2016/02/252016/03/102016/03/242016/04/072016/04/212016/05/052016/05/192016/06/022016/06/162016/06/302016/07/142016/07/282016/08/112016/08/25LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 8： LLDPE贸易商利润 单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2006/11/052007/05/052007/11/052008/05/052008/11/052009/05/052009/11/052010/05/052010/11/052011/05/052011/11/052012/05/052012/11/052013/05/052013/11/052014/05/052014/11/052015/05/052015/11/052016/05/05HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2016/02/272016/03/122016/03/262016/04/092016/04/232016/05/072016/05/212016/06/042016/06/182016/07/022016/07/162016/07/302016/08/132016/08/27贸易商利润-华北贸易商利润-华东贸易商利润-华南贸易商利润-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：中信期货研究部 图 9： LLDPE进口利润 单位：元/吨 图 10： LLDPE生产商利润 单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/09/092014/11/092015/01/092015/03/092015/05/092015/07/092015/09/092015/11/092016/01/092016/03/092016/05/092016/07/09LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 2013/08/052013/10/052013/12/052014/02/052014/04/052014/06/052014/08/052014/10/052014/12/052015/02/052015/04/052015/06/052015/08/052015/10/052015/12/052016/02/052016/04/052016/06/052016/08/05油制LLDPE生产利润 数据来源：隆众资讯 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年9月9日 4/ 7 三、聚丙烯期货数据跟踪 表 2：聚丙烯市场价差结构 单位：元/吨 图 11： 聚丙烯主要地区期现价差 单位：元/吨 图 12： 聚丙烯期货库存 单位：手 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 2016/01/012016/01/152016/01/292016/02/122016/02/262016/03/112016/03/252016/04/082016/04/222016/05/062016/05/202016/06/032016/06/172016/07/01201