持续回购彰显坚定信心

龙光地产（03380） 证券研究报告·公司研究·房地产 1 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 持续回购彰显坚定信心 买入（维持） 盈利预测预估值 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 27,689.66 42,586.69 67,372.15 85,023.65 同比（%） 34.82% 53.80% 58.20% 26.20% 净利润（百万元） 6,430.91 9,029.41 11,819.75 15,523.48 同比（%） 43.30% 40.41% 30.90% 31.34% 每股收益（元/股） 1.17 1.64 2.15 2.83 P/E（倍） 8.17 5.82 4.44 3.38 事件  龙光地产公告：1）进行了2次回购：公司于1月30日耗资1.55亿港币回购1533万股股份，股权占比0.279%；1月31日耗资3494万港币回购330万股股份，股权占比0.06%。2）与多家银行签订融资协议，获取16.1亿港币贷款，利率为香港银行同业拆息另加年利率3.95%。 点评  持续回购彰显坚定信心。公司近期连续进行了2次回购，于1月30日耗资1.55亿港币回购1533万股股份，股权占比0.279%；1月31日耗资3494万港币回购330万股股份，股权占比0.06%。公司自2018年以来多次回购，累计回购股份达3372万股股份，股权占比达0.61%；累计回购金额约3.21亿港币，公司持续回购彰显对未来公司发展的信心。  与多家银行签订融资协议，获取16.1亿港币贷款。1月24日公司公告预多家银行签订融资协议，获取16.1亿港币贷款，利率为香港银行同业拆息另加年利率3.95%，期限为42个月。同时根据协议条款，融资额可以增加至25亿元港币。龙光地产基本面良好，融资成本处于行业较低水平。  2018年销售金额增速高达65.4%。2018年12月公司实现合约销售额69.1亿元，同比增长30.9%；销售面积58.3万平米，同比增长118.4%；全年累计实现合约销售额718亿元，同比增长65.4%；合约销售面积440.1万平方米，同比增长81.4%，销售均价16314元/平米。在下半年市场热度下行、成交遇冷的大环境下，公司顺利完成全年700亿元销售目标，彰显公司品牌的核心竞争力与溢价力。  盈利预测与投资评级：龙光地产重点布局珠三角区域，坚持区域深耕，是较为受益于粤港澳大湾区的标的之一。目前公司土地储备充沛，拿地前瞻，积极把握公开市场、并购和城市更新三类机会，布局了大量优质土储资源。我们预计 2018-2020 年公司 EPS 分别为 1.64、2.15、2.83 元人民币，对应 PE 分别为5.8、4.4、3.4倍，维持“买入”评级。  风险提示：行业销售规模大幅下滑；按揭贷款利率大幅上行；房地产政策大幅收紧；房企资金成本大幅上行；港股波动性较大。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(港元) 11.18 一年最低/最高价 6.54/12.41 市净率(倍) 1.98 港股流通市值(百万港元) 61411.52 基础数据 每股净资产(元) 4.84 资产负债率(%) 78.37 总股本(百万股) 5492.98 流通股本(百万股) 5492.98 [Table_Report] 相关研究 1、《龙光地产（03380）：业绩锁定性强、销售高速增长、股息率可观》2018-08-16 2、《点评报告：龙光地产：销售延续高增长态势》2018-07-13 3、《龙光地产：战略布局大湾区，业绩跨越式增长》2018-03-29 [Table_Author] 2019年02月10日 证券分析师 齐东 执业证号：S0600517110004 021-60199775 qid@dwzq.com.cn -46%-34%-23%-11%0%11%2018-022018-062018-10龙光地产 沪深300 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度 公司点评报告 F 龙光地产三大财务预测表（人民币百万元） 资产负债表 （百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 利润表 （百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 流动资产： 83,595 101,675 133,470 152,029 营业收入 27,690 42,587 67,372 85,024 现金 19,878 37,195 45,193 53,915 营业成本 18,172 28,469 43,792 54,840 应收款项 21,183 4,222 5,568 7,537 销售费用 929 1,491 2,021 2,551 存货 38,458 56,134 78,588 86,447 管理费用 748 1,278 1,684 1,956 其他 4,076 4,124 4,121 4,131 其他 3,721 3,953 4,836 5,694 非流动资产： 28,276 22,059 24,491 27,274 营业利润 11,561 15,302 24,711 31,371 固定资产净值 15,813 17,394 19,133 21,047 财务收入/(费用)净额 (672) 339 352 587 权益性投资 1,301 1,366 1,435 1,506 除税前溢利 10,889 15,641 20,227 26,264 其他 11,162 3,299 3,922 4,721 所得税及相关税收 3,881 5,709 7,484 9,718 资产总计 111,871 123,734 157,961 179,304 净利润 7,008 9,932 12,743 16,547 流动负债： 57,294 55,221 77,154 83,266 少数股东权益 481 806 827 927 短期借款 8,563 2,755 2,321 2,321 优先股利及其他调整项 97 97 97 97 应付款项 7,305 2,159 12,813 6,082 归属母公司股东的净利润 6,431 9,029 11,820 15,523 其他 41,426 50,306 62,020 74,864 核心溢利 4,620 7,474 9,793 13,007 非流动负债合计 27,413 33,946 35,761 37,678 长期借贷 25,278 31,597 33,177 34,836 其他 2,135 2,349 2,584 2,842 重要财务与估值指标 2017 2018E 2019E 2020E 负债总计 84,707 89,167 112,915 120,945 每股收益(元) 1.17 1.64 2.15 2.83 少数股东权益 3,858 4,909 6,397 8,288 每股净资产(元) 4.25 5.40 7.04 9.12 归属母公司股东权益 23,306 29,658 38,649 50,071 发行在外股份(百万股） 5,493 5,493 5,493 5,493 负债和所有者权益合计 111,871 123,734 157,961 179,304 毛利率(%) 34.37% 33.15% 35.00% 35.50% 现金流量表（百万元） 2017E 2018E 2019E 2020E 销售净利率(%) 25.28% 23.32% 18.91% 19.46% 经营活动现金流 11,516 10,650 7,706 9,640 资产负债率(%) 75.72% 72.06% 71.48% 67.45% 投资活动现金流 (11,844) (9,645) (12,558) (16,335) 收入增长率(%) 34.82% 53.80% 58.20% 26.20% 筹资活动现金流 7,017 16,720 13,299 15,910 归母净利润增长率(%) 43.30% 40.41% 30.90% 31.34% 汇率变动的影响 (371) (408) (448) (493) P/E 8.17 5.82 4.44 3.38 现金净增加额 6,318 17,317 7,998 8,722 P/B 2.25 1.77 1.36 1.05 折旧与摊销 64 77 93 111 吴数据来源：Wind资讯，上市公司公告，东吴证券研究所 备注：港股对人民币汇率取1港币=0.8551人民币 3 / 3 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn