计划回购5-10亿元股份，彰显对公司长期内在价值的坚定信心

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 1314.7020 流通股本(百万股) 466.3506 市价(元) 27.40 市值(百万元) 36022.8349 流通市值(百万元) 12778.0062 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：27.40 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师：朱骎楠 执业证书编号：S0740517080007 Email：zhuqn@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 【中泰传媒】完美世界（002624）跟踪点评：管理层增持彰显信心 2 【中泰传媒】完美世界（002624）跟踪点评：新游戏表现超预期，年轻化战略持续推进 3 【中泰传媒】完美世界（002624）一季报点评：Q1业绩符合预期，期待Q2新游戏表现 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 6,159 7,930 8,233 9,359 10,763 增长率yoy% 445.33% 28.76% 3.82% 13.68% 15.00% 净利润 1,166 1,505 1,912 2,408 2,871 增长率yoy% 304.34% 29.01% 27.05% 25.96% 19.21% 每股收益（元） 0.89 1.14 1.45 1.83 2.18 每股现金流量 0.88 0.61 2.38 0.74 2.82 净资产收益率 16.17% 18.89% 19.42% 19.76% 19.22% P/E 30.89 23.94 18.84 14.96 12.55 PEG 1.13 1.00 0.67 0.55 0.52 P/B 4.99 4.52 3.66 2.96 2.41 投资要点  事件：完美世界拟通过深交所以集中竞价交易方式回购公司股份。  回购股份规模：回购的资金总额不超过人民币10亿元且不低于人民币5亿元；  回购价格：结合近期公司股价，回购股份的价格不超过36元/股；  回购期限：自公司股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内。  按回购资金总额上限人民币10亿元、回购价格上限36元/股进行测算，回购数量约为27,777,778股，占公司目前已发行总股本的比例约为2.11%，占公司目前无限售条件股份的比例约为5.96%。按回购资金总额下限人民币5亿元、回购股份价格不超过36元/股测算，预计本次回购的股份不低于13,888,889股，占公司目前已发行总股本的比例约为1.06%，占公司目前无限售条件股份的比例约为2.98%。  高管增持，彰显对公司发展的信心。2018年7月11日，公司高管王巍巍（副总经理兼董事会秘书）增持公司股份182,600股，合计499.7685万元，增持均价为27.37元；7月12日，公司高管曾映雪（副总经理兼财务总监）增持公司股份192,400股，合计500.2162万元，均价为26元。同时11、12两日内，公司部分导演制片人及核心管理团队部分人员分别增持895,692股、249,900股，金额分别为2494.2563万元、652.1798万元，增持均价分别为27.85元与26.1元。公司高管及核心团队增持（共计增持4146.4万元）+公司回购股份（5-10亿），体现出管理层对于公司未来的信心以及公司对长期内在价值的坚定信心。  后续多款大作待上线，保障业绩稳定增长。超级IP手游《武林外传手游》6月1日正式上线公开测试，首日就达到iOS游戏榜和全榜单双榜下载第一，首月始终维持iOS畅销榜TOP30。公司2018下半年计划推出的手游产品包括《射雕侠侣2》（预约中），《梦间集-天鹅座》（预计暑期档，目前测试中）、《云梦四时歌》（腾讯独代，预计Q4上线）、《完美世界手游》（腾讯独代，预计Q4上线）等，特别是顶级IP手游《完美世界手游》与腾讯-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%完美世界沪深300[Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2018年07月15日 完美世界(002624)/互联网传媒 计划回购5-10亿元股份，彰显对公司长期内在价值的坚定信心 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 的合作，有望通过IP自身的号召力和腾讯强大的流量导入能力，实现用户和流水的快速增长，有望大幅提升公司业绩。  盈利预测及估值：预计公司2018-2019年实现营业收入分别为82.33亿元、93.59亿元，分别同比增长3.82%、13.68%；实现归属母公司的净利润分别为19.12亿元、24.08亿元，分别同比增长27.05%、25.96%。对应EPS分别为1.45元、1.83元，2018xPE为19倍。近期公司股价有所回调，但公司影视（超过11部电视剧制作完成或在已后期制作中）、游戏业务开展有条不紊且内容储备丰富，业绩高增长预期不改，建议投资者积极关注，维持“买入”评级！  风险提示：1）产品延期上线风险； 2）人才流失风险；3）政策监管风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：完美世界财务报表及预测 来源：中泰证券研究所 损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2016A2017A2018E2019E2020E2016A2017A2018E2019E2020E营业总收入6,1597,9308,2339,35910,763货币资金2,0973,2365,1756,0619,615 增长率445.3%28.8%3.8%13.7%15.0%应收款项2,0201,8182,1672,3632,846营业成本-2,404-3,381-3,335-3,735-4,305存货4961,5764681,821817 %销售收入39.0%42.6%40.5%39.9%40.0%其他流动资产6,5953,6163,2293,7743,455毛利3,7554,5494,8985,6246,458流动资产11,20810,24611,03914,01916,732 %销售收入61.0%57.4%59.5%60.1%60.0% %总资产68.8%61.8%64.4%70.3%74.4%营业税金及附加-54-64-49-48-55长期投资2,6983,2373,2373,2373,237 %销售收入0.9%0.8%0.6%0.5%0.5%固定资产526479391301209营业费用-755-744-757-796-915 %总资产3.2%2.9%2.3%1.5%0.9% %销售收入12.3%9.4%9.2%8.5%8.5%无形资产13211421-22-40管理费用-1,836-2,073-1,836-1,965-2,153非流动资产5,0896,3396,1015,9115,765 %销售收入29.8%26.1%22.3%21.0%20.0% %总资产31.2%38.2%35.6%29.7%25.6%息税前利润（EBIT）1,1101,6682,2552,8153,335资产总计16,29716,58517,14019,93122,498 %销售收入18.0%21.0%27.4%30.1%31.0%短期借款441618000财务费用-1-190-223-189-206应付款项1,3041,3681,2201,7371,643 %销售收入0.0%2.4%2.7%2.0%1.9%其他流动负债2,4783,2293,2293,2293,229资产减值损失100137119128123流动负债4,2235,2154,4494,9674,872公允价值变动收益00000长期贷款2,033500000投资收益192183220202211其他长期负债1,5892,0832,0832,0832,083 %税前利润14.2%11.6%9.9%7.2%6.4%负债7,8457,7986,5327,0496,955营业利润1,2011,5242,1332,7003,217普通股股东权益7,2147,9649,84212,18714,935 营业利润率19.5%19.2%25.9%28.8%29.9%少数股东权益1,238823766694608营业外收支15559889883负债股东权益合计16,29716,58517,14019,93122,498税前利润1,3561,5842,2212,7983,300 利润率22.0%20.0%27.0%29.9%30.7%比率分析所得税-223-189-367-462-5152016A2017A2018E2019E2020E 所得税率16.4%11.9%16.5%16.5%15.6%每股指标净利润1,1331,4601,8552,3362,785每股收益(元)0.891.141.451.832.18少数股东损益-33-45-57-72-85每股净资产(元)5.496.067.499.2711.36归属于母公司的净利润1,1661,5051,9122,4082,871每股经营现金净流(元)0.880.612.380.742.82 净利率18.9%19.0%23.2%25.7%26.7%每股股利(元)0.090.090.040.050.09回报率现金流量表（人民币百万元）净资产收益率16.17%18.89%19.42%19.76%19.22%2016A2017A2018E2019E2020E总资产收益率6.95%8.80%10.82%11.72%12.38%净利润1,1331,4601,8552,3362,785投入资本收益率86.42%23.45%35.37%54.66%49.06%加:折旧和摊销207280193145122增长率 资产减值准备100137000营业总收入增长率445.33%28.76%3.82%13.68%15.00% 公允价值变动损失00000EBIT增长率222.93%42.60%37.45%22.60%18.47% 财务费用84292223189206净利润增长率304.34%29.01%27.05%25.96%19.21% 投资收益-192-183-220-202-211总资产增长率437.74%1.76%3.35%16.28%12.88% 少数股东损益-33-45-57-72-85资产管理能力 营运资金的变动-2,3042,3671,085-1,490801应收账款周转天数82.185.685.685.685.6经营活动现金净流1,1558043,1359783,704存货周转天数24.647.044.744.044.1固定资本投资-51936-60-60-50应付账款周转天数55.864.760.362.561.4投资活动现金净流-8,6111,715178160179固定资产周转天数15.622.819.013.38.5股利分配-117-117-48-63-123偿债能力其他8,279-1,334-1,327-189-206净负债/股东权益-7.74%-33.59%-46.72%-66.06%-57.57%筹资活动现金净流8,162-1,451-1,375-252-329EBIT利息保障倍数979.29.010.615.316.6现金净流量7061,0681,9398863,554资产负债率48.13%47.02%38.11%35.37%30.91% 请务必阅读正文