公司动态跟踪报告：发布回购预案，彰显坚定信心

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2019年02月14日 证券研究报告•公司动态跟踪报告 买入 （维持） 当前价： 8.35元 当代明诚（600136） 传媒 目标价： ——元（6个月） 发布回购预案，彰显坚定信心 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 联系人：杭爱 电话：010-57758568 邮箱：ha@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 -42%-22%-2%19%39%59%18-218-418-618-818-1018-1219-2当代明诚沪深300 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.87 流通A股(亿股) 4.27 52周内股价区间(元) 6.95-19.29 总市值(亿元) 40.68 总资产(亿元) 107.58 每股净资产(元) 5.57 相关研究 [Table_Report] 1. 当代明诚（600136）：业绩增长亮眼，受益西甲联赛关注度提升 (2019-01-30) 2. 当代明诚（600136）：完成一次反馈意见回复，看好公司未来发展 (2018-11-29) 3. 当代明诚（600136）：引入外部投资者，看好体育业务未来发展 (2018-09-05) 4. 当代明诚（600136）：竞争壁垒高筑，体育龙头峥嵘初现 (2018-08-28) 5. 当代明诚（600136）：与爱奇艺达成合作，市场竞争力增强 (2018-08-07) 6. 当代明诚（600136）：体育影视双轮驱动，推动业绩大幅提升 (2018-07-31) [Table_Summary]  事件：公司召开董事会会议，审议通过股份回购预案。  宣布回购计划，彰显对公司未来坚定信心。公司计划以集中竞价交易方式回购公司股票。本次回购资金来源于公司自有资金或自筹资金，将用于转换公司发行的可转债。回购资金总额不低于8000万元、不超过1.6亿元，回购价格不超过12.27元/股。如以回购价格上限、回购金额上限测算，预计回购股份数量约为1304万股，占公司已发行总股本的2.68%；如以回购金额下限测算，则对应股份数量为652万股，占公司总股本的1.34%。公司此次回购计划的发布，有利于增强投资者对公司未来发展前景的信心，提升对公司的价值认可，推动公司价值的合理回归，维护广大投资者利益。  各业务板块快速发展，商誉减值风险小。根据公司业绩预告，公司重要子公司发展顺利，新英体育预计全年贡献净利润约2.7亿元；双刃剑、强视传媒仅核心项目就分别贡献7000万元、1.2亿元净利润，全年业绩完成情况良好，商誉减值风险小。  公司版权矩阵完善，构筑未来业绩保障。公司是国内版权储备最完善的体育标的之一，拥有亚足联、欧足联、西甲、英超等核心赛事版权。其中，西甲赛事版权价值随着武磊转会西甲西班牙人俱乐部得到显著提升，公司是重要的受益方；欧足联赛事版权进入第二周期，涉及2020年欧洲杯、2020年欧洲杯预选赛、2022年世界杯欧洲区预选赛等重要权益；亚足联赛事版权覆盖面全面、高度垄断，对公司全球美誉度、未来业绩均是显著提升。  非公开发行按部就班，有望缓解公司财务压力。2018年11月，公司针对证监会一次反馈完成回复，正待上会。本次非公开事项计划发行不超过9744万股，募集不超过20亿元，如顺利落地，公司财务压力将得到大幅缓解。  盈利预测与评级。预计公司2018-2020年备考EPS分别为0.40元、0.61元、0.77元。公司是国内最纯正体育标的之一，产业资源雄厚、版权储备丰富，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。  风险提示：体育政策发生重大改变的风险，业务整合或不及预期的风险，赛事版权获取或不及预期的风险，融资成本上行的风险，并购项目运营或不及预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 911.94 1918.41 2734.02 3233.90 增长率 60.26% 110.37% 42.51% 18.28% 归属母公司净利润（百万元） 128.13 195.99 298.57 374.41 增长率 4.87% 52.96% 52.34% 25.40% 每股收益EPS（元） 0.26 0.40 0.61 0.77 净资产收益率ROE 5.41% 8.21% 11.13% 12.86% PE 32 21 14 11 PB 1.61 1.52 1.38 1.25 数据来源：Wind，西南证券 当代明诚（600136）动态跟踪报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 现金流量表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 911.94 1918.41 2734.02 3233.90 净利润 148.67 241.96 364.11 473.94 营业成本 401.47 896.34 1374.90 1627.83 折旧与摊销 9.13 8.63 8.63 8.63 营业税金及附加 4.10 9.95 13.92 16.24 财务费用 94.00 313.30 336.35 346.59 销售费用 14.75 34.53 49.21 58.21 资产减值损失 68.64 45.00 45.00 45.00 管理费用 162.75 326.13 464.78 549.76 经营营运资本变动 -1019.52 -2561.75 -2459.94 -1401.42 财务费用 94.00 313.30 336.35 346.59 其他 -128.21 -62.69 -60.54 -63.71 资产减值损失 68.64 45.00 45.00 45.00 经营活动现金流净额 -827.30 -2015.55 -1766.40 -590.97 投资收益 11.74 20.00 20.00 20.00 资本支出 -131.49 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 -1.73 -2.31 -2.46 -2.29 其他 73.44 17.69 17.54 17.71 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -58.04 17.69 17.54 17.71 营业利润 191.86 310.84 467.40 607.98 短期借款 301.68 2233.54 2205.96 1029.55 其他非经营损益 -1.51 -1.04 -1.19 -1.14 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 190.35 309.81 466.20 606.84 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 41.68 67.85 102.10 132.90 支付股利 0.00 -25.63 -39.20 -59.71 净利润 148.67 241.96 364.11 473.94 其他 812.65 -578.54 -336.35 -346.59 少数股东损益 20.54 45.97 65.54 99.53 筹资活动现金流净额 1114.33 1629.38 1830.42 623.25 归属母公司股东净利润 128.13 195.99 298.57 374.41 现金流量净额 234.25 -368.49 81.56 49.99 资产负债表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 财务分析指标 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 560.33 191.84 273.40 323.39 成长能力 应收和预付款项 1378.85 2733.65 4009.76 4779.46 销售收入增长率 60.26% 110.37% 42.51% 18.28% 存货 1247.14 2784.41 4269.01 5055.71 营业利润增长率 20.59% 62.02% 50.36% 30.08% 其他流动资产 82.96 174.51 248.70 294.17 净利润增长率 1.15% 62.75% 50.48% 30.17% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 增长率 48.33% 114.51% 28.38% 18.57% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 28.89 27.47 26.05 24.63 毛利率 55.98% 53.28% 49.71% 49.66% 无形资产和开发支出 1573.16 1572.91 1572.65 1572.40 三费率 29.77% 35.13% 31.10% 29.52% 其他非流动资产 254.89 247.94 240.99 234.03 净利率 16.30% 12.61% 13.32% 14.66% 资产总计 5126.21 7732.72 10640.56 12283.79 ROE 5.41% 8.21% 11.13% 12.86% 短期借款 591.68 2825.22 5031.18 6060.74 ROA 2.90% 3.13% 3.42% 3.86% 应付和预收款项 267.89 608.16 906.20 1063.93 ROIC 6.89% 10.03% 8.42% 7.89% 长期借款 200.00 200.00 200.00 200.00 EBITDA/销售收入 32.35% 32.98% 29.71% 29.78% 其他负债 1320.69 1152.30 1231.23 1272.94 营运能力 负债合计 2380.26 4785.68 7368.61 8597.61 总资产周转率 0.21 0.30 0.30 0.28 股本 487.18 487.18 487.18 487.18 固定资产周转率 69.63 110.22 171.06 222.10 资本公积 1690.90 1690.90 1690.90 1690.90 应收账款周转率 1.21 1.32 1.17 1.07 留存收益 330.29 500.65 760.02 1074.72 存货周转率 0.41 0.44 0.39 0.35 归属母公司股东权益 2523.61 2678.73 2938.10 3252.80 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 51.89% — — — 少数股东权益 222.34 268.31 333.85 433.38 资本结构 股东权益合计 2745.95 2947.04 3271.95 3686.18 资产负债率 46.43% 61.89% 69.25% 69.99% 负债和股东权益合计 5126.21 7732.72 10640.56 12283.79 带息债务/总负债 49.93% 71.51% 76.38% 77.43% 流动比率 2.78 1.64 1.43 1.41 业绩和估值指标 2017A 2018E 2019E 2020E 速动比率 1.72 0.87 0.74 0.73 EBITDA 294.98 632.77 812.38 963.20 股利支付率 0.00% 13.08% 13.13% 15.95% PE 31.75 20.76 13.62 10.86 每股指标 PB 1.61 1.52 1.38 1.25 每股收益 0.26 0.40 0.61 0