朝闻国盛：QFII额度翻倍，北上流入超百亿

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2019年01月16日 朝闻国盛 QFII额度翻倍，北上流入超百亿 今日概览  重磅研报 【食品饮料】绝味食品（603517.SH）：供应链管理助力门店扩张，单店营收提升-20190115  研究视点 【策略】QFII额度再扩容，北上流入超百亿——陆股通周监控第24期-20190115 【计算机】上海钢联（300226.SZ）：配股撤销解除压制因素，资讯业务被大幅低估-20190115  热点聚焦 【策略】短期内，警惕商誉减值-20190115 【食品饮料】调味品行业销售情况及海天一季报水平20190115 【食品饮料】2019年啤酒行业注重利润增长20190115 作者 分析师 丁婷婷 执业证书编号：S0680512050001 邮箱：dingtingting@gszq.com 行业表现前五名 行业 当天 1周 1月 食品饮料 5.1% 5.6% 3.8% 家用电器 2.9% 2.9% 2.8% 非银金融 2.5% 2.0% 0.2% 休闲服务 2.4% 0.1% -2.0% 计算机 2.2% 1.4% 2.6% 行业表现后五名 行业 当天 1周 1月 采掘 -0.2% 2.2% -2.3% 钢铁 0.1% 1.8% -0.7% 农林牧渔 0.1% 0.6% 3.2% 综合 0.5% 1.0% 0.6% 公用事业 0.5% 0.1% -1.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：信用利差收窄，静待投资时点》2019-01-15 2、《朝闻国盛：A股内外环境共振修复，反弹的延续性仍有待确认》2019-01-14 3、《朝闻国盛：转机之年-2019年年度策略》2019-01-08 4、《朝闻国盛：全面降准释放乐观信号》2019-01-07 5、《朝闻国盛：军工2019年景气向上，分化加剧》2019-01-04 2019年01月16日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【食品饮料】绝味食品（603517.SH）：供应链管理助力门店扩张，单店营收提升-20190115 丁婷婷 S0680512050001 dingtingting@gszq.com 卤制品行业景气度高，行业整合空间大。绝味产品以散装为主，与之匹配的是全国范围的工厂+冷链运输，加盟模式下门店扩张速度快，门店投资回收期合理。供应链管理能力支撑三四线城市渠道下沉，门店增量空间广阔。公司通过推进高势能门店建设、成熟门店主动优化、线上渠道引流、增加卤品SKU等措施提升单店营收，积极调整产品结构平滑成本上涨压力。 盈利预测与估值。我们预计公司2018-2020年归母净利润6.27/7.58/8.97亿元，EPS为1.53/1.85/2.19元，对应当前股价PE倍数为22/18/16倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：原材料成本上涨压力、门店扩张不及预期、食品安全问题。  研究视点 【策略】QFII额度再扩容，北上流入超百亿——陆股通周监控第24期-20190115 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 张峻晓 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com QFII额度再扩容，对外开放继续提速。昨日（1月14日）外汇局宣布，合格境外机构投资者（QFII）总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。截至2018年年末，外汇局公布的QFII投资额度审批总规模为1010亿美元。QFII额度翻倍，一方面体现了当前国内资本市场继续扩大对外开放的姿态；另一方面也为后续外资进入中国市场早做准备。当前，国内外官方普遍对今年外资入场持乐观态度，QFII通道的完善能够避免资金超预期流入产生的拥堵。未来关于外资限制性政策放开是大势所趋，2019年外资的入场仍将对A股市场产生重要影响。 风险提示：海外环境超预期变化；宏观经济超预期波动。 【计算机】上海钢联（300226.SZ）：配股撤销解除压制因素，资讯业务被大幅低估-20190115 刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 杨然 S0680518050002 yangran@gszq.com 安鹏 研究助理 anpeng@gszq.com 十年成长期加速开启，PEG法得1年目标市值为142亿元。预计公司2018-2021年营业收入分别为1003.5、1294.0、1667.8、2222.8亿元，归母净利润分别为1.38、2.39、3.69、5.69亿元。预计2020-2022年公司归母净利润增速为54%。考虑到公司在资讯行业有绝对的壁垒和超长成长期，给与PEG1.1，即2019年目标市值为142亿元。公司业务具有绝对壁垒与超长成长期，中性假设下长期市值目标为472.5亿元。 风险提示：钢铁市场交易量不及预期；供应链金融融资规模不及预期；数据资讯业务推进不及预期；关键假设可能存在误差的风险。  热点聚焦 【策略】短期内，警惕商誉减值-20190115 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 2019年01月16日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 市场短期内最大的风险是自商誉减值导致的业绩爆雷，而且商誉减值压力最大的板块是创业板，往往也不会等到年报暴露，通常在1月底业绩预告期就会有所反应。因此，当前到月底这段时间，有可能出现一批业绩预告不达预期的个股。建议规避有风险的相关板块或个股。 一季度，我们继续看好做多窗口，不过，真正的主升浪不一定在春节前，可以适当等待业绩预告的雷过去，春节后的投资性价比可能更好。 板块的角度，最近一个大的变化是，随着政策力度加码，货币信用传导更加通畅，社融、m1等指标也出现了见底预期，历史上，货币环境出现拐点时，金融地产往往表现更佳。 关于保险，一句话概括，保险板块盈利与利率正相关，上行周期受益，下行周期受损，当前利率条件仍然处于下行周期中。 风险提示：1、宏观经济超预期波动；2、政策刺激力度不及预期。 【食品饮料】调味品行业销售情况及海天一季报水平20190115 丁婷婷 S0680512050001 dingtingting@gszq.com 四季度行业动销情况良好，行业稳健增长。调味品板块2018年前3季度营收同比增长13.6%，四季度行业动销情况良好，库存良性，受宏观经济波动影响较小。调味品行业2018年面临原材料、包材成本上升压力，但基本处于可以通过产品结构升级、效率改善来消化的水平，未见行业提价。预计2019年原材料、包材成本达到高点进入平稳下行阶段，行业盈利水平将会改善。 海天2019年一季报增长主要源于量增，高基数效应或使增速放缓至15-17%，全年预计保持中双位数增长。2019年海天开始第三个五年计划，预计目标在中双位数增长。一季度增速通常高于全年，但考虑到17、18年基数较高，19年需求面临下行风险，预计一季度整体增速能够维持在15-17%的水平，其中酱油增速在15%左右，耗油增速在15-20%，酱类增速不低于10%。 风险提示：宏观经济下行；外出就餐意愿下降；包材成本波动。 【食品饮料】2019年啤酒行业注重利润增长20190115 丁婷婷 S0680512050001 dingtingting@gszq.com 量缩价增，去产能、注重利润增长，行业拐点正在到来。 我国啤酒行业经历三年的产量下滑后，进入去产能、产品价格带提升的阶段。行业转变过往以低端同质化产品低价抢夺市场份额的方式，更加注重产能优化和吨酒价的提升，2018年年初由成本驱动的集体提价，能够说明拐点正在到来。2019年中期预计上游包材成本回落，首先利好啤酒板块，叠加2018年初提价效应逐步释放，行业利润率有望改善。重庆啤酒的产能优化和产品结构升级走在行业前列，杨帆22计划使公司ROE和盈利能力提升。华润啤酒市占率领跑，渠道优势明显，产能去化加速，2019年与喜力融合抢占高端啤酒市场。 2019年不会直接提价，产品结构升级提升吨酒价。 啤酒行业的提价节奏取决于行业竞争格局，2017年CR 5 占比77.2%，格局基本稳定。2017年包材成本大幅上行，也推动啤酒行业集体性直接提价，提价产品以中低端啤酒为主，提价幅度约5-10%。目前啤酒行业价格战趋缓，未来主要啤酒企业将通过产品结构升级提升吨酒价，而并非直接提价。 国企改革边际改善可关注青岛啤酒。 青岛啤酒从产品结构上来看，主品牌青岛啤酒稳健增长，高端产品布局较早，销量增速快。由于国企体制原因关厂进展较慢，复星进入管理层后有望推动公司体制改革。 风险提示：宏观经济下行；外出就餐意愿减少；包材成本波动。 2019年01月16日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。