菜类月报：利空因素齐发 菜粕震荡下跌

请务必阅读最后重要事项 第1页 菜粕an 利空因素齐发 菜粕震荡下跌 要点与操作策略 10月中下旬以来，郑商所菜粕主力合约从2500元/吨一线下跌至2200元/吨一线震荡调整。12月，菜粕主力合约震荡下跌，维持在2200元/吨一线偏弱调整，一度跌至2100元/吨下方。四季度对于国内粕类来说可谓是利空因素齐发，造成粕类大幅下挫。首先此轮下跌的诱因在于中美贸易摩擦的缓和。G20峰会前夕市场就猜测中美贸易摩擦将会得到缓和，国内粕类连续下跌，G20峰会结果确实也如市场所料，美国对中国加征关税时间延后，而中国将大量进口美农产品。由于市场提前反应了G20利空因素，导致12月初峰会结束后盘面并未明显下跌。随着中方加大美豆进口以及调整关税增加周边国家杂粕的进口的利空因素，将菜粕盘面拉低至2100元/吨下方。需求方面，入冬以来天气转凉，水产养殖淡季对菜粕需求减少，而猪瘟疫情蔓延势头加大，粕类整体弱势带动菜粕走低。2018年国内粕类前期大幅上涨的主要原因在于中美贸易摩擦带来的大豆供需缺口的预期，而我国开始进口美豆并增加周边国家粕类的进口，造成供需缺口预期的到缓和。如果中美贸易关系真的能够有效的得到解决，那么在我国增加粕类进口以及全球大豆丰产的背景下，我国粕类的价格仍有下跌空间。另一方面，目前粕类已经跌至年内低点，春节前期企业有备货需求，或在一定程度上支撑粕类。美方代表将于1月7日来北京进行贸易谈判，此次谈判如果无实质性进展，粕类当前位置预计是有效的支撑位，如果配合南美天气炒作，则粕类可能会出现一波反弹，由于中美贸易关系尚不明朗，建议观望位置，可以考虑轻仓试多。 菜类月报 作 者： 农产品组 成文时间：2019年1月7日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 第一部分 市场行情回顾 一、期货行情回顾 12月，郑商所菜粕主力1905合约震荡，月内收跌。月初菜粕主力合约于2200元/吨支撑位置底部震荡，随后跌破该支撑位后一度跌至2100元/吨下方，月末至1月初反弹至2180元/吨。12月初郑商所菜粕1905合约开于2183元/吨，收于2097元/吨，下跌89元/吨，跌幅达4.07%，成交量增加807万至1139.4万手，持仓量增加18.3万手至50.9万手。 图1 菜粕主力1905合约日线图 数据来源：文华财经，方正中期期货研究院整理 二、现货行情回顾 菜籽方面，夏收菜籽价格稳中波动，其中湖北地区净菜籽装车价在2.53元/斤，较11月持稳。四川地区收购价在2.72-2.78元/斤，较11月波动0.01-0.03元/斤。江苏地区净货收购价在2.4-2.45元/斤，较11月涨0.03元/斤。安徽菜籽净货收购价在2.5-2.55元/斤，较11月涨0.07元/斤。秋收油菜籽价格维持稳定，其中内蒙呼伦贝尔海拉尔地区菜籽装车价格在2.15元/斤。青海海东互助地区新菜籽净货收购价在2.3元/斤。新疆伊犁地区菜籽收购价在2元/斤。进口菜籽方面，截止1月4日加拿大进口菜籽完税价（现货月）3694元/吨，较11月底的3720元/吨下降26元/吨。 请务必阅读最后重要事项 第3页 菜粕方面，12月国内菜粕价格相比上月大幅下跌，截止12月末，长江中下游地区国产菜粕多数无货停报，少数报价2450-2600元/吨，较11月持稳。广东、福建、广西等沿海油厂进口菜籽压榨的菜粕报价在2010-2100元/吨，较11月下跌150-200元/吨。 豆粕方面，12月国内豆粕现货价格继续下跌，截止12月28日，沿海豆粕价格2810-2890元/吨一线，较11月大跌280-370元/吨不等。 菜油方面，国内菜油现货价格较11月继续下跌，其中长江中下游地区国产四级菜油出厂报价在7200-8300元/吨，较11月持稳；沿海油厂进口四级菜油报价在6080-6340元/吨，相比11月下跌50-70元/吨；内陆区域进口四级菜油价格在6420-6550元/吨，较11月下跌30-90元/吨。 图3 国内菜粕现货报价 图4 四级菜油出厂报价 数据来源：wind，方正中期期货研究院整理 数据来源：wind，方正中期期货研究院整理 第二部分 国内菜类市场影响因素分析 一、进口市场分析 菜籽方面，据海关统计局数据显示，2018年11月，我国油菜籽进口数量为40.18万吨，环比增加18.3%；同比则下降了12.5%。至此，2018年1-11月，累计进口油菜籽436.12万吨，比去年同期略微下降了1.3%。中美贸易摩擦导致我国大豆进口量不明朗，业内担忧未来我国豆粕供应面临缺口，预计后期将增加油菜籽的进口量。如果中美贸易摩擦得到有效解决，我国大量进口美豆，将抑制油菜籽的进口量，油菜籽进口量也将保持去年同期水平。 菜粕方面，据海关显示，2018年11月我国进口菜粕到港数量为6.76万吨，较上月12.4万吨，减少5.64万吨，降幅45.5%，较去年同期12.6万吨减少46.3% 。至此，2018年1-11月我国累计进口菜粕121万吨，较2017年度同期89万吨，增加35.9%。由于中美贸易摩擦导 请务必阅读最后重要事项 第4页 致市场对于大豆进口量存在担忧，进而对市场粕类供给存在缺口的预期。在我国一定程度下放开印度菜粕进口，积极进口杂粕导向，国内部分相关企业在前期也积极进口其他油籽蛋白产品以应对困境，而菜粕进口商在这种背景下自然表现的十分活跃。随着我国调整进口关税，将菜粕等杂粕进口关税下调至0关税，后期我国菜粕进口量将继续增加。 菜油方面，据海关显示，2018年11月我国进口菜油13.3万吨，较上月9.4万吨，增加41.5%；至此，2018年1-11月份累计进口菜籽油115万吨，较去年同期的69万吨增加46万吨，增幅为66.7%。 图5 油菜籽进口成本价 图6 我国油菜籽进口量 数据来源：wind，方正中期期货研究院整理 数据来源：wind，方正中期期货研究院整理 图7 我国菜粕进口量（吨） 图8 菜油进口数量 数据来源：wind，方正中期期货研究院整理 数据来源：wind，方正中期期货研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第5页 二、沿海油厂压榨利润与开机情况 12月，尽管G20峰会中美贸易摩擦有所缓和，但两国核心目的都未得到解决，中美贸易摩擦走势依旧不明朗，豆菜粕价差依旧保持在850元/吨的较高水平，并且加菜籽供应充足，我国沿海油厂开机保持较高水平。全球菜籽供需收紧，加拿大菜籽减产至前年水平，预计加拿大进口菜籽成本或有抬升，但供应量预计保持充足。 12月，国内沿海菜油压榨利润接近盈亏线，但依旧有盈利。福建地区菜籽油厂压榨利润基本保持在50元/吨上方波动，仅个别天数出现亏损。广东、广西地区菜籽压榨利润在盈亏线左右波动，整体还有盈利。 图9 沿海菜油企业开机率 图10 菜籽压榨利润 数据来源：天下粮仓，方正中期期货研究院整理 数据来源：wind，方正中期期货研究院整理 三、国内菜籽、菜油库存情况 12月油厂菜油库存小幅下降，截止12月底，两广及福建地区菜油库存量在127000吨，较11月146000吨减少19000吨，降幅为13.01%。华东菜油库存量在415800吨，较11月底439500吨减少23700吨，降幅5.4%，较去年245200吨增加170600吨，增幅69.6%。 请务必阅读最后重要事项 第6页 图11 两广及福建地区菜油库存 数据来源：wind，方正中期期货研究院整理 油厂菜粕库存方面。12月底，国内沿海主要地区油厂菜粕总库存量2.6万吨，较11月底的2.05万吨增加0.55万吨，增幅26.8%，但去年同期各油厂基本库存在4.63万吨，同比降幅43.8%。 图12 两广及福建地区菜粕库存 数据来源：天下粮仓，方正中期期货研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第7页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当日收盘价>上日收盘价； 跌：当日收盘价<上日收盘价； 震荡：（当日收盘价-上日收盘价）/上日收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市西城区展览路新联写字楼4层 电话：010-68578010 传真：010-64636998