临时公告点评：大股东积极参与定增，有望扭亏

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2016年7月1日 ——铜陵有色（000630.SZ）临时公告点评 评级：谨慎推荐（首次） 事件：6月28日公司发布定增预案修订稿，发行价调整为2.77元/股，发行数量不超过1,732,851,568 股，募集资金不超过48亿元 ，拟将扣除发行费用后的全部募集资金用于偿还银行贷款。 点评：  大股东增持，员工持股计划参与，坚定看好公司长期发展。此次定增对象分别是有色控股、员工持股计划、国华人寿、中国铁建、北方工业、南京璇玑、上海彤关、北京韬蕴和申万菱信。其中有色控股本次定增认购金额1.8亿，此次定增完成后持股比例将从39.55%下降至34.05%，仍为公司第一大股东。员工持股计划认购金额达到9亿，包括董监高在内不超过11000名员工 。公司控股股东的增持和员工的持股计划对于此次定增和公司长远发展都具有积极的影响。  降低财务费用，改善经营业绩。公司2015年财务费用14.18亿元，其中利息费用逾9亿元。公司2016年一季度归母净利润-8700万元，而财务费用达到3.22亿元，此次定增偿还贷款可显著降低公司财务费用，改善业绩。  人民币贬值，铜加工企业持续承压。公司2015年公司资产铜精矿4.84万吨，而阴极铜产量达到131.51万吨，铜矿自给率仅为3.68%，这与我国铜矿资源不足有很大关系。由于绝大多数铜矿依赖于进口，人民币贬值对于公司的业绩产生负面影响。2015年，汇兑净损失达到8.44亿。2016年一季度，财务费用同比增加104.52%，汇兑损失增加持续。公司为了规避汇率风险，将外币负债转换为人民币负债，而由于人民币负债利率相对较高，公司应付利息相比期初增加44.8%。在人民币贬值预期的持续压力下，公司由于汇兑造成的财务压力将始终存在。  投资评级：我们预测2016-2018年EPS分别 为0.003、0.06和0.07，对应PE914.8X、44.7X和34.2X。首次覆盖，给予“谨慎推荐”。  风险提示：（1）人民币持续贬值；（2）下游需求疲软； 最近52周走势： 相关研究报告： 报告作者： 石亮 执业证书编号：S0590515090001 联系人： 叶洋 马群星 电话：0510-85611779 Ema il：yey@glsc.com.cn 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 有色金属 大股东积极参与定增，有望扭亏 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 单位:百万元2015A2016E2017E2018E现金流量表2015A2016E2017E2018E营业收入86896.6085158.6789416.6193887.44 经营性现金净流量5755.77-539.747627.96-273.14 增长率(%)-2.16%-2.00%5.00%5.00% 投资性现金净流量-87.95-1.260.000.00归属母公司股东净利润-666.4326.55543.07709.64 筹资性现金净流量-3954.83-4332.24-7585.38317.84 增长率(%)-321.66%103.98%1945.70%30.67% 现金流量净额1734.49-4873.2542.5844.71每股收益(EPS)-0.070.0030.060.07每股股利(DPS)0.0340.0000.0040.006收益率每股经营现金流0.602-0.0560.798-0.029 毛利率2.60%3.20%3.50%3.50%销售毛利率2.60%3.20%3.50%3.50% 三费/销售收入3.17%3.04%2.50%2.28%销售净利率-0.84%0.03%0.67%0.83% EBIT/销售收入-0.26%1.08%1.62%1.63%净资产收益率(ROE)-4.80%0.19%3.77%4.71% EBITDA/销售收入1.04%4.55%4.93%4.79%投入资本回报率(ROIC)-1.34%2.38%3.59%4.80% 销售净利率-0.84%0.03%0.67%0.83%市盈率(P/E)-36.44 914.7644.7234.22资产获利率市净率(P/B)1.751.751.691.61 ROE-4.80%0.19%3.77%4.71%股息率(分红/股价)0.0130.0000.0020.002 ROA-0.52%2.24%4.26%4.16%利润表2015A2016E2017E2018E ROIC-1.34%2.38%3.59%4.80% 营业收入86896.6085158.6789416.6193887.44增长率 减: 营业成本84638.2182433.5986287.0290601.38 销售收入增长率-2.16%-2.00%5.00%5.00% 营业税金及附加99.7897.79102.68107.81 EBIT 增长率-120.01%511.53%58.22%5.69% 营业费用210.87206.66216.99227.84 EBITDA 增长率-58.81%327.61%13.77%1.86% 管理费用1125.661103.151158.311216.22 净利润增长率-316.36%103.98%1945.70%30.67% 财务费用1417.711278.72858.65698.01 总资产增长率-6.46%-5.41%-16.55%8.07% 资产减值损失356.170.000.000.00 股东权益增长率-6.39%0.18%3.60%4.54% 加: 投资收益69.020.000.000.00 经营营运资本增长率-28.45%60.03%-28.81%54.64% 公允价值变动损益1.560.000.000.00资本结构 其他经营损益0.000.000.000.00 资产负债率66.15%64.15%55.42%56.80% 营业利润-881.2338.76792.961036.18 投资资本/总资产66.80%74.12%70.25%69.33% 加: 其他非经营损益121.970.000.000.00 带息债务/总负债66.96%59.84%46.58%46.22% 利润总额-759.2638.76792.961036.18 流动比率0.961.111.451.64 减: 所得税-29.459.69198.24259.04 速动比率0.570.470.690.70 净利润-729.8229.07594.72777.13 股利支付率-48.78%7.78%7.78%7.78% 减: 少数股东损益-63.382.5251.6567.49 收益留存率148.78%92.22%92.22%92.22% 归属母公司股东净利润-666.4326.55543.07709.64资产管理效率资产负债表2015A2016E2017E2018E 总资产周转率2.012.082.622.55 货币资金5724.83851.59894.17938.87 固定资产周转率5.585.176.508.52 应收和预付款项7071.788517.777822.089334.76 存货7581.9211630.858480.0412636.40 应收账款周转率40.3126.3736.8826.73 其他流动资产1135.571135.571135.571135.57 存货周转率11.167.0910.187.17 长期股权投资390.92390.92390.92390.92业绩和估值指标2015A2016E2017E2018E 投资性房地产11.7110.138.556.97 EBIT-222.95917.481451.611534.19 固定资产和在建工程19213.4816481.7513750.0111018.28 EBITDA906.843877.714411.834493.77 无形资产和开发支出1844.181617.911391.641165.37 NOPLAT-420.61688.111088.711150.64 其他非流动资产242.03241.39240.75240.75 净利润-666.4326.55543.07709.64 资产总计43216.4340877.8734113.7236867.88 EPS-0.070.000.060.07 短期借款12955.309503.842619.353490.40 BPS1.451.451.511.58 应付和预收款项6577.827664.987232.848394.01 PE-36.44914.7644.7234.22 长期借款6187.776187.776187.776187.77 PEG0.18N/AN/AN/A 其他负债2868.612867.352867.352867.35 PB1.751.751.691.61 负债合计28589.5026223.9318907.3020939.53 PS0.280.290.270.26 股本9560.649560.649560.649560.64 PCF4.22-44.99 3.18-88.91 资本公积724.30724.30724.30724.30 EV/EBIT-176.14 44.3323.3122.67 留存收益3596.373620.854121.684776.12 EV/EBITDA43.3010