临时公告点评：定增加码主营，业绩有望反转

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2016年6月6日 ——锡业股份（000960.SZ）临时公告点评 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级 事件：公司发布公告，拟筹划非公开发行股票募集资金用于云南文山年产10万吨锌、60吨铟冶炼技改项目、云南个旧南部选矿试验示范园区2000吨/日多金属选厂工程项目等。鉴于该事项尚存在不确定性，为确保信息披露公平，维护广大投资者合法权益，避免公司股价异常波动，公司自2016年6月6日开始停牌，时间不超过十个交易日。 点评：  并入优质资产，大幅提升业绩。公司2015年并购的华联锌铟主营业务 是锌精矿、锡精矿和铜精矿的采选和生产， 2015年净利4.98亿，顺利完成业绩承诺，是公司旗下业绩最好的子公司。同时公司 拥有丰富的矿产资源，铟、锡和锌的储量分别位居 全国第一、第三和云南省第三。长远来看，华联锌铟的并入为锡业股份的业绩 提供重要支撑。  三费下降，产品价格回暖助大幅减亏。报告期内公司优化组织生产，对净利润贡献小的产业进行阶段性停产。实现 三费同比均有下降，公司主营产品的价格回暖致使同期无资产减值损失。2016年一季度净利润963.96万元 ，同比 扭亏为盈；归母净利润-1437.71万元，同比大幅减亏92.74%，  定增持续发力主业。此次定增的重点工程即是华联锌铟的锌铟冶炼扩建工程和选矿园区建设，两个项目的预算金额为40亿左右。定增的发行有望进一步优化财务结构，推进项目的顺利进行。  首次覆盖，给予“推荐”评级。我们预计当前商品价格处于周期底部，未来将逐渐盘整向上，持续改善公司业绩。不考虑定增摊薄股本，预计16~18年公司EPS分别为0.03、0.44和0.89元，对应当前的股价，PE分别为333.4X、25.6X、12.5X。首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：1）商品价格持续下跌；2）下游需求疲软。 最近52周走势： 相关研究报告： 报告作者： 分析师：石亮 执业证书编号：S0590515090001 联系人： 叶洋 马群星 电话： 0510-82832380 Ema il：yey@glsc.com.cn 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 有色金属 定增加码主营，业绩有望反转 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 1、产品价格跟踪 图表 1：SHF E锌价（元/吨） 图表 2：SHF E铜价（元/吨） 数据来源：WIND，国联证券研究所 数据来源：WIND，国联证券研究所 图表 3：SHF E锡价（元/吨） 图表 4：无锡市场：铟价指数（元/公斤） 数据来源：WIND，国联证券研究所 数据来源：WIND，国联证券研究所 2、产品产量跟踪 图表 5：产品产出（吨）及中国占比 数据来源：WIND，国联证券研究所 Jan-2016 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 单位:百万元2015A2016E2017E2018E现金流量表2015A2016E2017E2018E营业收入31079.2034187.1237605.8341366.41 经营性现金净流量2091.64-3838.2110110.48-3500.72 增长率(%)18.92%10.00%10.00%10.00% 投资性现金净流量-553.380.000.000.00归属母公司股东净利润-1968.6349.24642.061316.90 筹资性现金净流量-58.352819.78-10076.303538.33 增长率(%)-5809.64%102.50%1204.03%105.10% 现金流量净额1484.39-1018.4334.1937.61每股收益(EPS)-1.340.030.440.89每股股利(DPS)0.0000.000-0.002-0.005收益率每股经营现金流1.421-2.6076.868-2.378 毛利率3.42%8.00%9.00%10.00%销售毛利率3.42%8.00%9.00%10.00% 三费/销售收入7.19%7.05%6.44%5.93%销售净利率-5.71%0.13%1.54%2.87% EBIT/销售收入-2.26%2.69%3.75%4.80%净资产收益率(ROE)-25.51%0.63%7.63%13.53% EBITDA/销售收入0.72%10.23%10.60%10.09%投入资本回报率(ROIC)-5.91%3.52%4.44%9.26% 销售净利率-5.71%0.13%1.54%2.87%市盈率(P/E)-8.34 333.3625.5612.46资产获利率市净率(P/B)2.132.111.951.69 ROE-25.51%0.63%7.63%13.53%股息率(分红/股价)0.000(0.000)(0.000)(0.000) ROA-2.70%2.98%6.64%7.17%利润表2015A2016E2017E2018E ROIC-5.91%3.52%4.44%9.26% 营业收入31079.2034187.1237605.8341366.41增长率 减: 营业成本30016.9631452.1534221.3137229.77 销售收入增长率18.92%10.00%10.00%10.00% 营业税金及附加60.1666.1872.8080.08 EBIT 增长率-183.65%231.16%53.13%40.83% 营业费用174.33191.76210.94232.03 EBITDA 增长率-84.35%1458.15%13.98%4.72% 管理费用1226.341348.981483.871632.26 净利润增长率-4845.68%102.50%1204.03%105.10% 财务费用834.59867.98728.68588.98 总资产增长率19.33%18.78%-31.23%30.56% 资产减值损失279.47207.90207.90207.90 股东权益增长率9.13%0.64%8.31%15.74% 加: 投资收益39.980.000.000.00 经营营运资本增长率-48.28%212.58%-53.79%149.97% 公允价值变动损益2.290.000.000.00资本结构 其他经营损益0.000.000.000.00 资产负债率66.18%71.38%55.64%61.71% 营业利润-1470.4052.17680.341395.40 投资资本/总资产85.52%87.51%85.89%84.98% 加: 其他非经营损益-4.860.000.000.00 带息债务/总负债84.95%83.06%75.69%76.38% 利润总额-1475.2652.17680.341395.40 流动比率0.510.790.931.22 减: 所得税297.827.83102.05209.31 速动比率0.260.210.380.33 净利润-1773.0844.35578.291186.09 股利支付率0.00%-0.57%-0.57%-0.57% 减: 少数股东损益195.55-4.89-63.78-130.81 收益留存率100.00%100.57%100.57%100.57% 归属母公司股东净利润-1968.6349.24642.061316.90资产管理效率资产负债表2015A2016E2017E2018E 总资产周转率1.201.111.771.49 货币资金1360.30341.87376.06413.66 固定资产周转率2.562.943.875.30 应收和预付款项2212.943508.942779.534131.64 存货3308.9210691.244541.5512030.39 应收账款周转率17.2019.4917.3919.28 其他流动资产63.0263.0263.0263.02 存货周转率9.072.947.543.09 长期股权投资416.78416.78416.78416.78业绩和估值指标2015A2016E2017E2018E 投资性房地产118.94118.94118.94118.94 EBIT-701.55920.161409.021984.37 固定资产和在建工程13547.0111630.569714.107797.65 EBITDA224.453497.333986.194174.26 无形资产和开发支出3682.133200.812719.482238.16 NOPLAT-1113.57782.131197.671686.72 其他非流动资产1249.97862.68475.39475.39 净利润-1968.6349.24642.061316.90 资产总计25960.0130834.8421204.8427685.62 EPS-1.340.030.440.89 短期借款11415.2915102.775751.489871.25 BPS5.245.285.716.61 应付和预收款项1386.332529.051668.