临时公告点评：一季度业绩向好，大股东包揽定增资金

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2016年4月28日 —长青集团（002616）临时公告点评 评级：推荐（维持） 事件：4月28日，公司公布了《2016年第一季度报告》。 点评:  户外及取暖产品订单和增加售电量，一季度业绩向好。2016年1季度，公司实现收入4.71亿元，同比增长33.04%，实现净利3335.58万元，同比增长33.21%，实现每股收益0.094元 ，主要由于制造业订单增长及增加鱼台环保售电量。其中，政府补助21.11万元。另外，持有待售的资产比期初增加2.54亿 元，主要原因是公司与威海昊阳签署《荣成市长青环保能源有限公司股权转让合同》，公司按2.54亿元向威海昊阳转让荣成环保92%股权。 另外，公司实行了股权激励，以9.49元/股向35名激励对象授予限制性股票802.3万股，授予日为2016年3月30日，上市日为2016年4月19日。2015年 公司非公开发行1,176.80万股新股于2016年3月31日 在深圳证券交易所上市。 公司预计2016年上半年实现净利约5002.85万元~6503.71万元，同比增长0%~30%。  定增项目控股股东全额认购，彰显强烈信心。本次发行的募集资金总额不超过62,000万元（含发行费用），扣除发行费用后的募集资金净额将用于满城县纸制品加工区热电联产项目。本项目建于河北省保定市满城县大册营镇纸制品工业园区，项目的建设一方面可向园区内企业集中供热，一方面替代小锅炉，为当地燃煤减量作出重要贡献，并可以处理园区内生产过程中产生的废纸浆等建设5×260t/h 高温高压循环流化床锅炉（4用1备）+4×30MW 背压式汽轮机+4×35MW 发电机，并配套建设烟气除尘、脱硫脱硝及其他相关的附属设施。控股股东何启强和麦正辉拟分别认购4.09最近52周走势： 相关研究报告： 报告作者： 分析师：马宝德 执业证书编号：S0590513090001 联系人： 顾泉 虞栋 电话： 0510-82833217 Ema il：guquan@glsc.com.cn 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 环保新能源 一季度业绩向好，大股东包揽定增资金 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 和2.11亿元，占比约66%和34%。控股股东全额认购，彰显对公司发展强烈信心。  生物质发电储备项目多，发展后劲足。在环保产业的生物质发电业务方面，在2015年对外出售股权的荣成环保后，由公司全资控股的并已经投产的生物质能发电项目已有5个（长青环保、沂水环保、明水环保、宁安环保、鱼台环保）。在已投产的项目中，中山环保、沂水环保持续盈利；明水环保终于实现了扭亏为盈；宁安环保经过近一年的运营，盈利稳步提升；建成仅一季的鱼台环保投产即实现盈利。同时，公司还储备了山东鄄城、郯城、嘉祥、重庆忠县、辽宁铁岭等优质的生物质项目，保持了足够的发展后劲。目前，公司运营140MW，筹建84MW，储备274MW。  燃煤小锅炉陆续淘汰，集中供热空间大。我国燃煤小锅炉占燃煤锅炉比 重较大，污染较重。集中供热方式取代高污染的供暖和工业燃煤小锅炉是大势所趋，公司积极布局节能减排的热电联产领域。公司获得河北的满城、蠡县、雄县以及河南鹤壁、广东曲江和茂名、湖南中方、湖北孝南等多个热电联产项目，投资总额超过50亿元目。其中满城热电项目更已投入建设，进展顺利，有望成为公司在热电领域的一个成功的样板工程和示范项目。目前，公司正在开展定增工作。  燃气具产品受经济周期影响，略有波动。公司的主要产品包括燃气热水器、燃气灶具、燃气壁挂炉、燃气烤炉和燃气取暖器等。公司是目前国内最大的燃气具及其配套产品的制造和出口商之一，产品包括燃气烤炉和燃气取暖器，主要通过OEM/ODM模式出口。 公司出口产品拥有数百种规格，已分别通过CE、CSA、IAPMO、AGA、UL等国际质量体系认证。公司内销产品包括燃气热水器、燃气灶具、油烟机和燃气壁挂炉等主要通过线上（电子商务平台）和线下（代理商实体店）两种模式销售。公司的燃气具产品在一定程度上受到经济周期的影响，但是总体来上稳中有升。  维持“推荐”评级。考虑到公司增发摊薄等因素，2016年-2018年， EPS分别为 0.51 元、 0.94 元和1.13 元，分别对应43.45 倍、23.57 倍和19.61 倍PE，考虑到公司的生物质发电和供热业务市场空间较大，维持“推荐”评级。  风险提示：竞争激烈带来毛利率下降的风险;传统能源价格继续下降；宏观经济不景气。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 图表1：公司拟募投项目情况 认购对象 认购金额 认购股份数 认购比例 何启强 不超过4.09亿元 不超过0.23亿股 66% 麦正辉 不超过2.11亿元 不超过0.12亿股 34% 合计 不超过6.2亿元 不超过0.35亿股 100% 数据来源：公司公告，国联证券研究所 图表2：公司拟募投项目情况 项目名称 满城县纸制品加工区热电联产项目 实施主体 广东长青（集团）满城热电有限公司 实施地点 建设内容 保定市满城县大册营镇纸制品工业园区 建设5×260t/h 高温高压循环流化床锅炉（4用1备）+4×30MW 背压式汽轮机+4×35MW 发电机，并配套建设烟气除尘、脱硫脱硝及其他相关的附属设施 建设期 30个月 投资总额 92,120万元 拟使用募集资金 不超过6.2亿元 数据来源：公司公告，国联证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 财务报表及指标预测 单位:百万元2013A2014A2015A2016E2017E2018E现金流量表2013A2014A2015A2016E2017E2018E营业收入1117.711385.521600.742219.853541.964086.52 经营性现金净流量173.43118.98136.55502.3555.981081.41 增长率(%)6.82%23.96%15.53%38.68%59.56%15.37% 投资性现金净流量-264.81-245.12-417.93-983.0116.99-203.01归属母公司股东净利润39.8462.79109.63192.49357.21430.03 筹资性现金净流量65.74709.37-259.41811.12191.45-769.50 增长率(%)-33.61%57.58%74.60%75.58%85.57%20.39% 现金流量净额-25.65583.23-540.80330.47264.42108.91每股收益(EPS)0.1050.1660.2890.5080.9421.134每股股利(DPS)0.1370.0230.4930.5330.9881.190财务分析和估值指标汇总每股经营现金流0.4570.3140.3601.3250.1482.8522013A2014A2015A2016E2017E2018E销售毛利率20.16%22.41%25.61%25.38%25.14%24.65%收益率销售净利率3.57%4.53%6.96%8.72%10.14%10.58% 毛利率20.16%22.41%25.61%25.38%25.14%24.65%净资产收益率(ROE)3.73%3.78%6.86%8.72%16.31%19.82% 三费/销售收入15.37%15.18%16.07%13.76%11.42%10.30%投入资本回报率(ROIC)2.57%4.37%5.93%9.11%11.80%12.00% EBIT/销售收入7.46%8.40%11.17%13.42%15.35%15.92%市盈率(P/E)194.87123.6670.8240.3421.7418.06 EBITDA/销售收入14.14%13.95%17.15%21.31%20.30%21.43%市净率(P/B)7.274.674.863.523.543.58 销售净利率3.57%4.53%6.96%8.72%10.14%10.58%股息率(分红/股价)0.0070.0010.0240.0260.0480.058资产获利率 ROE3.73%3.78%6.86%8.72%16.31%19.82%报表预测 ROA4.30%4.16%6.31%7.35%11.11%14.22%利润表2013A2014A2015A2016E2017E2018E ROIC2.57%4.37%5.93%9.11%11.80%12.00% 营业收入1117.711385.521600.742219.853541.964086.52增长率 减: 营业成本892.431075.011190.731656.442651.383079.04 销售收入增长率6.82%23.96%15.53%38.68%59.56%15.37% 营业税金及附加5.737.189.8112.1619.4122.39 EBIT 增长率