公告点评：定增获通过 扩张有望加速

1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2016年6月27日 ——中国医药（600056.SH）公告点评 评级：推荐 事件： 近日，证监会发审委审核通过公司了公司的非公开发行申请。 推荐逻辑：  定增获通过，扩张有望加速。本次定增方案通过证监会发审委审核通过，可募集资金约7亿，可以提升公司现金储备，为公司后续发展提供资金支持。目前公司处于快速发展阶段，商业、工业扩张资金需求较多，预计随着定增获批，募资完成之后，扩张有望加速。  利润增速有望维持20%以上。流通行业的整治有望使行业龙头之一的中国医药持续受益，结合公司的“点强网通”战略，预计商业版图有望实现快速扩张。同时，通过对天方、三洋等工业企业的整合，公司的盈利能力得到了快速提升，工商贸协同发展的优势正逐渐显露，预计未来几年公司的利润增速有望维持20%以上。  资产注入值得期待。本次定增完成之后，资产注入事项将成为公司发展的头等大事，作为央企通用集团旗下的唯一医药平台，后续上海新兴、长城制药、江药集团等资产的注入有望加速推进，建议持续关注相关事项进度。  盈利预测及评级。我们预计16-18年，EPS分别为0.81、0.98、1.16，对应6月27日收盘价16.13，PE为19.8、16.4、13.9倍。鉴于公司战略清晰、增长稳定，资产注入及国企改革预期较强，维持“推荐”评级。 风险提示：资产注入慢于预期、定增进度慢于预期 52周走势： 相关研究报告： 2016/5/3 业绩高速增长，国企改革值得期待 2016/4/27 业绩稳定增长，协同效应渐显 报告作者： 国联证券医药组 分析师：方伟 执业证书编号：S0590515120001 联系人： 樊景扬 电话：0510-85630532 Email：fjy@glsc.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 生物医药 定增获通过 扩张有望加速 证券研究报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 财务报表预测与财务指标 单位：百万利润表2014A2015A2016E2017E2018E资产负债表2014A2015A2016E2017E2018E营业收入17,857.420,570.224,750.429,548.135,351.2现金2,178.32,822.83,217.63,841.34,595.7YOY(%)20.4%15.2%20.3%19.4%19.6%交易性金融资产0.00.00.00.00.0 营业成本15,789.518,051.121,725.925,918.231,030.6应收款项净额5,171.85,776.67,396.98,329.510,486.4 营业税金及附加42.750.460.772.486.6存货4,037.04,170.14,520.25,643.86,291.1销售费用688.1823.7991.11,183.31,415.7其他流动资产0.2274.3274.3274.3274.3占营业收入比(%)3.9%4.0%4.0%4.0%4.0%流动资产总额11,387.213,043.915,409.018,088.821,647.4 管理费用419.6505.6608.4726.3868.9固定资产净值1,592.51,452.51,284.51,116.51,132.6占营业收入比(%)2.3%2.5%2.5%2.5%2.5%减:资产减值准备0.00.00.00.00.0 EBIT899.91,000.71,330.81,614.31,915.9固定资产净额1,592.51,452.51,284.51,116.51,132.6 财务费用105.067.846.458.880.2工程物资0.00.00.00.00.0占营业收入比(%)0.6%0.3%0.2%0.2%0.2%在建工程133.5191.8211.8231.8190.0 资产减值损失46.8175.052.652.652.6固定资产清理0.00.00.00.00.0 投资净收益11.618.00.00.00.0固定资产总额1,726.01,644.31,496.31,348.31,322.6营业利润777.3914.51,265.41,536.51,816.7无形资产437.5453.5541.3623.3699.7 营业外净收入18.417.318.018.018.0长期股权投资0.00.00.00.00.0利润总额795.7931.91,283.41,554.51,834.7其他长期资产624.3642.0642.0642.0642.0 所得税182.0213.1320.8388.6458.7资产总额14,175.015,783.618,088.520,702.424,311.6所得税率(%)22.9%22.9%25.0%25.0%25.0%循环贷款892.7995.21,111.71,546.42,058.9净利润613.7718.8962.51,165.91,376.0应付款项6,043.06,923.18,370.19,651.111,687.8占营业收入比(%)3.4%3.5%3.9%3.9%3.9%预提费用0.00.00.00.00.0 少数股东损益63.5104.3139.7169.2199.7其他流动负债0.50.50.50.50.0归属母公司净利润550.2614.5822.8996.71,176.3流动负债6,936.17,918.89,482.211,197.913,746.7YOY(%)13.5%11.7%33.9%21.1%18.0%长期借款1.40.90.90.90.9EPS（元）0.540.610.810.981.16应付债券0.00.00.00.00.0其他长期负债0.00.00.00.00.0主要财务比率2014A2015A2016E2017E2018E负债总额8,710.69,760.311,323.713,039.415,588.6成长能力少数股东权益435.5505.7638.7778.3947.5营业收入20.4%15.2%20.3%19.4%19.6%股东权益5,481.66,039.06,780.57,678.68,738.6营业利润1137.7%17.7%38.4%21.4%18.2%负债和股东权益14,192.215,799.318,104.220,718.024,327.3净利润13.5%11.7%33.9%21.1%18.0%获利能力现金流量表2014A2015A2016E2017E2018E毛利率(%)11.6%12.2%12.2%12.3%12.2%税后利润613.7718.8962.51,165.91,376.0净利率(%)3.4%3.5%3.9%3.9%3.9%加：少数股东损益63.5104.3139.7169.2199.7ROE(%)11.1%11.4%13.7%14.8%15.5%公允价值变动0.00.00.00.00.0ROA(%)6.3%6.3%7.4%7.8%7.9%折旧和摊销151.5174.5195.4218.4239.6偿债能力营运资金的变动230.5127.9(489.6)(746.2)(725.0)流动比率1.641.651.631.621.57经营活动现金流995.61,021.2668.3638.1890.6速动比率1.061.091.121.091.10短期投资0.00.00.00.00.0资产负债率%61.4%61.8%62.5%62.9%64.1%长期股权投资0.00.00.00.00.0营运能力固定资产投资(70.8)(45.9)(121.5)(121.5)(251.5)总资产周转率125.8%130.2%136.7%142.6%145.3%投资活动现金流(70.8)(45.9)(121.5)(121.5)(251.5)应收账款周转天数93.990.296.790.795.9股权融资0.00.00.00.00.0存货周转天数93.384.375.979.574.0长期贷款的增加/(减少)0.00.00.00.00.0每股指标（元）公司债券发行/（偿还）0.00.00.00.00.0每股收益0.540.610.810.981.16股利分配651.7165.1221.0267.7316.0每股经营现金流量0.981.010.660.630.88计入循环贷款前融资活动产生的现金流量(755.9)(233.8)(268.5)(327.6)(397.2)估值比率循环贷款的增加(减少)248.3129.2116.4434.7512.5P/E29.726.619.816.413.9融资活动现金流(507.7)(104.6)(152.1)107.1115.3P/B3.33.02.72.42.2现金净变动额417.5872.6394.7623.7754.4 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市滨湖区金融一街8号楼国联金融大厦9F 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 北京 国联证券股份有限公司研究所 北京市海淀区首体南路9号主语国际4号楼12层 电话：010-68790997 传真：010-68790897 深圳 国联证券股份有限公司研究所 广东省深圳市福华一路卓越大厦16层 电话：0755-82878221 传真：0755-82878221 国联证券投资评级： 类别 级别 定义 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月