宏观策略周报2017年第四十二期 ：市场维持震荡，金融仍可关注

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 投资策略 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 市场维持震荡，金融仍可关注 ——宏观策略周报2017年第四十二期 投资要点：  每周专题策略思考 作为衡量股票价格是否高估的常用方法，我们通过考察近十年来板块及行业的市盈率表现来了解目前市场的估值水平。截至周五，沪深300的平均PE水平约为14.03倍，与2007年至今10年的平均水平（15.07倍）基本一致。如果考虑沪深300相对于全部A股的PE水平来看，当前约为全部A股的0.73倍，历史平均约为0.75倍，也是基本一致的。 分行业来看，当前估值处于较高位置的分别为国防军工（81倍）、通信（61倍）和计算机（58倍）。若加入历史分位水平的考虑，当前大多数行业都处于历史估值的较低水平。国防军工仅为28%，银行、钢铁、传媒仅为7%，房地产和农林牧渔为8%。通信行业较为特殊，目前基本达到历史水平的60%。  市场表现 上周市场再度下跌，上证综指下跌0.83%，深证成指下跌0.70%。上证50指数上涨0.81%，沪深300指数上涨0.13%，总体上市场风格再度转向大盘蓝筹。行业方面，非银金融上涨1.34%，食品饮料上涨1.33%，国防军工、商业贸易、电子和农林牧渔有不同程度上涨，钢铁、采掘等跌幅居前。  投资策略 我们认为短期市场或将维持震荡，港股出现连日调整，A股板块轮动加剧，受此影响投资者风险偏好走弱。中长期保持乐观，全球经济复苏态势确立，新兴产业业态长期向好发展的趋势未发生变化。建议行业超配非银金融、银行、医药、电子、环保等板块，主题推荐国企改革、半导体芯片、5G 、人工智能等。  风险提示 外围市场波动、政策不及预期等。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2017年12月11日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 虞梦艳 研究助理 电话：82832380 邮箱：yumy@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《改革新思路，监管新标准——国联证券策略周报》 2017.11.20 2、《投资者行为未受市场震荡影响——国联证券策略周报》 2017.11.27 3 2016.12.27 3、《当美国税改跨出重要一步——国联证券策略周报》 2017.12.04 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 正文目录 1 每周专题策略思考 ...................................................... 3 2 市场：风格转向大金融及蓝筹 ............................................ 4 3 行业：水泥价格再现上涨潮 .............................................. 7 4 策略：超配大金融板块 ................................................. 10 图表目录 图表1：沪深300的PE(TTM)水平 ................................................................................. 3 图表2：沪深300相对于全部A股的PE(TTM)水平 ....................................................... 3 图表3：行业PE(TTM)历史分位水平 .............................................................................. 3 图表4：相对沪深300的PE(TTM)历史分位水平 ........................................................... 3 图表5：各指数涨跌幅 ..................................................................................................... 4 图表6：各行业指数涨跌幅 .............................................................................................. 4 图表7：沪深两市成交金额 .............................................................................................. 4 图表8：沪深两市融资余额变化 ....................................................................................... 4 图表9：各板块估值水平（TTM） ................................................................................... 5 图表10：各板块市净率水平 ............................................................................................ 5 图表11：沪深两市历史估值水平 ..................................................................................... 5 图表12：外围股票市场表现 ............................................................................................ 6 图表13：香港股票市场表现 ............................................................................................ 6 图表14：沪港通投资额度使用情况 ................................................................................. 6 图表15：深港通投资额度使用情况 ................................................................................. 6 图表16：上周央行的公开市场操作 ................................................................................. 7 图表17：7天逆回购利率 ................................................................................................ 7 图表18：能源产品价格跟踪 ............................................................................................ 7 图表19：有色金属产品价格跟踪 ..................................................................................... 8 图表20：钢铁产品价格跟踪 ............................................................................................ 8 图表21：建材产品价格跟踪 ............................................................................................ 8 图表22：农副产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表23：纺织产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表24：橡塑产品价格跟踪 .......................................................................................... 10 图表25：国联策略观点 ................................................................................................. 10 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 1 每周专题策略思考 作为衡量股票价格是否高估的常用方法，我们通过考察近十年来板块及行业的市盈率表现来了解目前市场的估值水平。 截至周五，沪深300的平均PE水平约为14.03倍，与2007年至今10年的平均水平（15.07倍）基本一致。如果考虑沪深300相对于全部A股的PE水平来看，当前约为全部A股的0.73倍，历史平均约为0.75倍，也是基本一致的。 分行业来看，当前估值处于较高位置的分别为国防军工（81倍）、通信（61倍）和计算机（58倍）。若加入历史分位水平的考虑，当前大多数行业都处于历史估值的较低水平。国防军工仅为28%，银行、钢铁、传媒仅为7%，房地产和农林牧渔为8%。通信行业较为特殊，目前基本达到历史水平的60%。 图表1：沪深300的PE(TTM)水平 图表2：沪深300相对于全部A股的PE(TTM)水平 来源：Wind、国联证券研究所 来源：Wind、国联证券研究所 图表3：行业PE(TTM)历史分位水平 图表4：相对沪深300的PE(TTM)历史分位水平 来源：Wind、国联证券研究所 来源：Wind、国联证券研究所 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 2 市场：风格转向大金融及蓝筹  指数及行业表现：风格再度转向蓝筹 上周市场再度下跌，上证综指下跌0.83%，深证成指下跌0.70%。上证50指数上涨0.81%，沪深300指数上涨0.13%，总体上市场风格再度转向大盘蓝筹。 行业方面，非银金融上涨1.34%，食品饮料上涨1.33%，国防军工、商业贸易、电子和农林牧渔有不同程度上涨，钢铁、采掘等跌幅居前。  投资者情绪：成交走弱，两融回落 从成交量看，两市日均成交金额为4,009.34亿元，较前一周减少87.38亿元，连续两期在4500亿元水平以下。与此同时，两市融资余额截至上周四达到10,091.14亿，较上周五回落100亿元以上。融资余额依然维持在10,000亿元以上，而成交缩量，表明投资者情绪有所分化，静待市场进一步明朗。 图表5：各指数涨