宏观策略周报2017年第三十二期：多方数据验证下的涨价行情

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 投资策略 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 多方数据验证下的涨价行情 ——宏观策略周报2017年第三十二期 投资要点：  每周专题策略思考 截至目前，已经陆续公布了8月的PMI、外贸、外储、物价等经济数据，结合起来看，我们发现价格因素在各类经济数据上的表现尤为显著，具有很强的一致性。 对于大宗商品的涨价趋势，除了事件性驱动外，用供给需求理论同样可以解释一二。需求端出口相对保持稳定，固定资产投资增速维持在两位数水平，房地产销售和汽车消费并没有出现大幅回落；而供给端受到环保限产、政策化解落后产能、以及市场自我出清的多方面因素作用，收缩效果较为建筑。由此看来，大宗商品的涨价或仍将持续一段时间。  A股市场表现 创业板和中小板再次领涨，分别上涨1.07%和0.97%，大盘蓝筹回调明显。而从行业来看，餐饮旅游和房地产分别上涨4.08%和3.08%，此外通信、电子、有色等板块依然表现突出。  投资策略 预计市场短期震荡向上，8月经济数据再次印证上中游产品涨价行情；中长期全球经济复苏态势确立，经济长期向好发展的趋势未发生变化，保持相对乐观。 行业方面，建议超配钢铁、煤炭、有色金属、银行、非银金融、计算机、电子等板块。主题方面，建议关注国企改革、一带一路、涨价周期股、低估值中小创个股等。  风险提示 外围市场波动、政策不及预期等。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2017年9月12日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 虞梦艳 联系人 电话：82832380 邮箱：yumy@glsc.com.cn 张晓春 联系人 电话：82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《联通混改获批，国改全员加速中——国联证券策略周报》 2017.08.21 2、《从中报业绩寻找结构性亮点——国联证券策略周报》 2017.08.28 3 2016.12.27 3、《涨价修复业绩，成长改善经营——国联证券策略周报》 2017.09.04 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 正文目录 1 每周专题策略思考 ...................................................... 3 2 市场：投资者情绪持续回暖 .............................................. 4 3 行业：煤炭价格全面上涨 ................................................ 8 4 策略：大宗商品涨价持续 ............................................... 10 图表目录 图表1：各指数涨跌幅 ..................................................................................................... 4 图表2：各行业指数涨跌幅 .............................................................................................. 4 图表3：沪深两市成交金额 .............................................................................................. 4 图表4：沪深两市融资余额变化 ....................................................................................... 4 图表5：各板块估值水平（TTM） ................................................................................... 5 图表6：各板块市净率水平 .............................................................................................. 5 图表7：沪深两市历史估值水平 ....................................................................................... 5 图表8：外围股票市场表现 .............................................................................................. 6 图表9：香港股票市场表现 .............................................................................................. 6 图表10：沪港通投资额度使用情况 ................................................................................. 7 图表11：深港通投资额度使用情况 ................................................................................. 7 图表12：上周央行的公开市场操作 ................................................................................. 7 图表13：7天逆回购利率 ................................................................................................ 7 图表14：能源产品价格跟踪 ............................................................................................ 8 图表15：有色金属产品价格跟踪 ..................................................................................... 8 图表16：钢铁产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表17：建材产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表18：农副产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表19：纺织产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表20：橡塑产品价格跟踪 .......................................................................................... 10 图表21：国联策略观点 ................................................................................................. 10 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 1 每周专题策略思考 截至目前，已经陆续公布了8月的PMI、外贸、外储、物价等经济数据，结合起来看，我们发现价格因素在各类经济数据上的表现尤为显著，具有很强的一致性。 制造业PMI中，购进价格指数拉升7.4个百分点，为65.3%，同期出厂价格也有4.7个百分点的拉升，为57.4%。出厂价格端的走高更多的是原料价格的部分反映，其及时性和持续度都有一定的减弱。本轮价格的连续上涨主要是环保限产和去产能政策推进两方面的作用，对于上游钢铁、煤炭、有色金属、建材、化工等行业影响较大。8月份，基础原材料行业PMI指数较上月上升1.2个百分点，达到51%以上，创近年来的高点。 非制造业的销售价格也有不同程度的回升，与制造业类似，其幅度略低于投入品价格的提高。结合制造业的情况，我们可以近似认为，上游原材料受到环保、去产能等因素影响带动涨价，逐步传递到中游加工、下游建筑和服务业。 8月进口方面保持平稳，以美元计价同比增长13.3%，以人民币计价同比增长14.4%，基本与前期持平。这也是与PMI指数中进口项的表现一致的。量价分解来看，进口数量基本保持平稳，主要还是单价持续走高带来的拉动。铁砂矿及其精矿、铜砂矿及其精矿、煤及褐煤、原油8月进口数量分别同比+1.07%、-0.69%、-4.69%和+3.44%，而其价格中枢分别上涨14.6%、27.4%、50.8%和6.2%。 统计局发布的8月物价数据显示全国居民消费价格同比上涨1.8%，1-8月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.5%。环比上涨0.4%，食品价格上涨1.2%，非食品价格上涨0.2%，消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.2%。全国工业生产者出厂价格同比上涨6.3%，环比上涨0.9%。工业生产者购进价格同比上涨7.7%，环比上涨0.8%。在主要行业中，同比涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业（29.1%）、石油加工业（16.8%）、有色金属冶炼和压延加工业（16.3%）、石油和天然气开采业（15.7%）、非金属矿物制品业（9.0%）、化学原料和化学制品制造业（8.4%）。另外煤炭开采和洗选业同比上涨32.1%，上述七大行业合计影响PPI同比上涨约5.1个百分点，占总涨幅的81%。 对于大宗商品的涨价趋势，除了事件性驱动外，用供给需求理论同样可以解释一二。需求端出口相对保持稳定，固定资产投资增速维持在两位数水平，房地产销售和汽车消费并没有出现大幅回落；而供给端受到环保限产、政策化解落后产能、以及市场自我出清的多方面因素作用，收缩效果较为显著。由此看来，大宗商品的涨价或仍将持续一段时间。 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 2 市场：投资者情绪持续回暖  指数及行业表现：中小创发力，餐饮旅游领涨 创业板和中小板再次领涨，分别上涨1.07%和0.97%，大盘蓝筹回调明显。而从行业来看，餐饮旅游和房地产分别上涨4.08%和3.08%，此外通信、电子、有色等板块依然表现突出。  投资者情绪：交易持续回暖，两融余额继续回升 从成交量看，两市日均成交金额为5,978.29 亿元，较前一周增加74.90亿元，结束了连续三周的交易量收缩。我们认为还是强势