宏观策略周报2017年第四十四期：年内最后一周，震荡或将持续

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 投资策略 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 年内最后一周，震荡或将持续 ——宏观策略周报2017年第四十四期 投资要点：  市场表现 上周市场继续维持震荡，风格偏向主板，全周上证综指上涨0.95%，深证成指上涨0.87%。具体来看，上证50指数上涨2.15%，沪深300指数上涨1.85%，创业板指下跌0.26%，中小板指下跌0.32%。行业方面，食品饮料、家用电器继续领涨，分别上涨4.02%和3.44%，计算机、国防军工跌幅居前。 从成交量看，两市日均成交金额为3,518.61亿元，较前一周减少181.74亿元，连续六周持续回落。与此同时，两市融资余额截至上周四达到10,170.71亿元，依然维持在10,000亿元以上。两融保持高位而成交缩量，表明投资者情绪有所分化，静待市场进一步明朗。 上周参众两院就税改最后方案完成投票，并于周五特朗普签署通过，将于2018年1月起正式实行。随着美国税改的最终落地，美国三大股指本周微涨，道琼斯工业指数、纳斯达克综合指数和标普500指数分别上涨0.42%、0.34%和0.28%。香港方面，恒生指数上涨2.53%，报收28,578.01点，其中大型股上涨2.59%，中型股上涨2.63%，小型股上涨3.59%。  投资策略 我们认为短期市场或将维持震荡，年末流动性偏紧，监管大环境下投资者风险偏好走低。中长期保持乐观，全球经济复苏态势确立，新兴产业业态长期向好发展的趋势未发生变化。建议行业超配非银金融、银行、环保、医药、电子、计算机等板块，主题推荐大金融、半导体芯片、5G 、人工智能等。  风险提示 外围市场波动、政策不及预期等。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2017年12月25日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 虞梦艳 研究助理 电话：82832380 邮箱：yumy@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《当美国税改跨出重要一步——国联证券策略周报》 2017.12.04 2、《市场维持震荡，金融仍可关注——国联证券策略周报》 2017.12.11 3 2016.12.27 3、《A股震荡，美股新高，不均衡的走势——国联证券策略周报》 2017.12.18 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 正文目录 1 市场：成交低量下的板块轮动 ............................................ 3 2 行业：石油天然气价格上涨 .............................................. 6 3 策略：布局大金融+大数据时代 ........................................... 9 图表目录 图表1：各指数涨跌幅 ..................................................................................................... 3 图表2：各行业指数涨跌幅 .............................................................................................. 3 图表3：沪深两市成交金额 .............................................................................................. 3 图表4：沪深两市融资余额变化 ....................................................................................... 3 图表5：各板块估值水平（TTM） ................................................................................... 4 图表6：各板块市净率水平 .............................................................................................. 4 图表7：沪深两市历史估值水平 ....................................................................................... 4 图表8：外围股票市场表现 .............................................................................................. 5 图表9：香港股票市场表现 .............................................................................................. 5 图表10：沪港通投资额度使用情况 ................................................................................. 5 图表11：深港通投资额度使用情况 ................................................................................. 5 图表12：上周央行的公开市场操作 ................................................................................. 6 图表13：7天逆回购利率 ................................................................................................ 6 图表14：能源产品价格跟踪 ............................................................................................ 6 图表15：有色金属产品价格跟踪 ..................................................................................... 7 图表16：钢铁产品价格跟踪 ............................................................................................ 7 图表17：建材产品价格跟踪 ............................................................................................ 7 图表18：农副产品价格跟踪 ............................................................................................ 8 图表19：纺织产品价格跟踪 ............................................................................................ 8 图表20：橡塑产品价格跟踪 ............................................................................................ 8 图表21：国联策略观点 ................................................................................................... 9 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 1 市场：成交低量下的板块轮动  指数及行业表现：主板上涨，中小创下跌 上周市场继续维持震荡，风格偏向主板，全周上证综指上涨0.95%，深证成指上涨0.87%。具体来看，上证50指数上涨2.15%，沪深300指数上涨1.85%，创业板指下跌0.26%，中小板指下跌0.32%。 行业方面，食品饮料、家用电器继续领涨，分别上涨4.02%和3.44%，计算机、国防军工跌幅居前。  投资者情绪：成交连续六周下探 从成交量看，两市日均成交金额为3,518.61亿元，较前一周减少181.74亿元，连续六周持续回落。与此同时，两市融资余额截至上周四达到10,170.71亿元，依然维持在10,000亿元以上。两融保持高位而成交缩量，表明投资者情绪有所分化，静待市场进一步明朗。 图表1：各指数涨跌幅 图表2：各行业指数涨跌幅 来源：Wind、国联证券研究所 来源：Wind、国联证券研究所 图表3：沪深两市成交金额 图表4：沪深两市融资余额变化 来源：Wind、国联证券研究所 来源：Wind、国联证券研究所 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略  估值水平变动：市场PE略有回升 截至周五，两市平均市盈率为19.59倍，沪市为16.05倍，深市为28.6倍，中小板与创业板分别为36.5倍与45.02倍。两市平均市净率2.13倍，沪市为1.74倍，深市为3.12倍，中小板和创业板分别为3.61倍与4.17倍。 图表7：沪深两市历史估值水平 来源：Wind、国联证券研究所  外围市场表现：税改落地美股微涨 上周参众两院就税改最后方案完成投票，并于周五特朗普签署通过，将于2018年1月起正式实行。随着美国税改的最终落地，美国三大股指本周微涨，道琼斯工业指数、纳斯达克综合指数和标普500指数分别上涨0.42%、0.34%和0.28%。香港方面，恒生指数上涨2.53%，报收28,578.01点，其中大型股上涨2.59%，中型股图表5：各板块估值水平（TTM） 图表6：各板块市净率水平 来源：Wind、国联证券研究所 来源：Wind、国联证券研究所 5 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 上涨2.63%，小型股上涨3.59%。  市场资金面情况：流动性基本平稳 上周央行公开市场有3,500亿元到期，通过公开市场投放5,500亿元，共实现2,000亿元的净投放，部分也是出于年末流动性需要的考虑。 银行间利率市场基本保持相对平稳：银行间隔夜质押式回购加权利率均值下行11bp至2.74%，7天品种下行14bp至3.30%；银行间隔夜同业拆借加权利率均值下行6bp至2.74%，7天期品种下行8bp至3.32%。 图表8：外围股票市场表现 图表9：香港股票市场表现 来源：Wind、国联证券研究所 来源：Wind、国联证券研究所 图表10：沪港通投资额度使用情况 图表11：深港通投资额度使用情况 来源：Wind、国联证券研究所 来源：Wind、国联证券研究所 6 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 2 行业