环保公司专题分析之半年报系列（5）：永平资源：专注再生资源高值利用，良性发展循环已形成

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 环保公司专题分析之半年报系列（5） ■事件：公司发布2018年半年报，实现营业总收入3.92亿元，同比去年123.17%，净利润为4606.03万元，同比去年345.22%。2018年上半年公司业绩增长明显的原因是1）政策驱动下各钢厂对废钢的需求量大增，废钢的销售价格也随之增长；2）前期向上游客户预付相应比例的货款，锁定采购价格，毛利率提升。（公司半年报） ■专注再生资源高值利用，废旧金属回收+钢雕工艺品加工两轮驱动：公司成立于2006年，是一家专注再生资源高值利用企业。公司主要经营再生资源回收、加工配送、高值利用、再制造、环卫服务、再生资源产业投资管理、电子商务、物流及进出口业务等。其中公司主营收入包括废旧金属（主要是作为炼钢炉料的废旧钢材）的回收利用及钢雕工艺品加工、销售两大部分，实现资源的二次开发。 ■“回收-加工-销售-再回收”的良性发展循环已形成，业务区域性竞争能力较强：公司下游客户主要为钢厂及有铸钢生产环节的机械铸造类企业。目前在废旧金属领域已形成了“回收-加工-销售-再回收”的良性发展循环，可以满足下游大型钢厂、铸造厂的供货需求，可以入围其供应商名单。除此之外，公司还可以优先回收其生产过程中产生的废旧金属；并与其他规模较小的再生资源类企业达成合作，向其采购废旧金属、提供分拣技术等支持，回收渠道进一步得到拓宽。而公司主要业务集中在山东省内，区域性竞争优势明显。 ■受益于环保政策驱动废钢炉料的需求量增加，叠加价格上涨带动业绩稳步提升：随着回收网络体系的不断健全和壮大，公司规模效益和经济效益初步显现。受益于2017年下半年以来国家产业和环保政策的带动，对废钢炉料的需求量大增，且公司在前期向上游客户预付相应比例的货款，锁定采购价格，公司2018H1毛利率达到22.52%，同比提升6.99pct。同时报告期内新建“两网融合”再生资源环卫一体化智慧回收项目，共同助力公司业绩稳步增长，实现净利润4606.03万元，同比去年345.22%。 ■地域区位优势明显，再生资源回收技术突出：公司位于山东，其中仅山东半岛固定的回收网点达20000多家，废金属年配送能力达50万吨；且公司属“中国再生资源回收利用协会常务理事单位”、“中国废钢铁应用协会副会长单位”、国家“再生资源利用重大示范工程”、 “废钢铁加工配送中心示范基地”、“节能环保教育示范基地”等（公司官网），掌握了再生资源回收利用分拣加工方面多项核心技术。根据2017年年报，公司拥有一支包含有关领域专家在内30余人的技术研发团队，Table_Tit le 2018年09月06日 永平资源：专注再生资源高值利用，良性发展循环已形成 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 智造公司专题分析之半年报系列（2） 2018-08-23 家电公司专题分析之半年报系列（1） 2018-08-23 新三板2018中报分析-金字塔选股策略08/23 2018-08-23 新三板日报（ 理性投资 防范新三板原始股骗局） 2018-08-23 近2周市场仅2家企业过会，无三板企业上会——三板IPO策略（系列30） 2018-08-23 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 在再生资源领域开展了多项研究和技术攻关；公司现有发明专利4项、实用新型专利18项，以这些技术为基础制造的相关生产设备已在业内成功应用。 ■“互联网＋再生资源”的电商平台建设中，创新回收交易新模式：公司目前正在推动再生资源云回收，以此实现线上回收网络和线下资源渠道的无缝衔接、创新回收交易新模式。公司利用物联网大数据，进行“源头智慧回收+精细化分选加工+智慧物流配送”，该模式下有助于进一步提升再生资源公司的盈利能力和核心竞争力，达到信息化、资源整合化、规模化的发展格局，从而提升公司在再生资源行业内话语权。（公司半年报） ■投资建议：根据2017年规划，公司2018年度公司计划实现销售收入5.5亿元，净利润达到4200万元，公司目前已与沙钢等中大型钢 企签订合作协议。截至2018年8月23日收盘，市值为3.19亿元，对应PE（ttm）为4X，建议关注。 ■特别提示：本报告出自安信证券股份有限公司研究中心，安信证券是永平资源主办券商。由此可能因利益冲突，产生管理风险或道德风险，请客户了解并关注相关风险，自主审慎做出投资决策并自行承担投资后果。 ■风险提示：政策变化风险、偿债风险、业务增长不及预期、资产受限风险 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：永平资源历年营收及增速 .............................................................................................. 4 图2：永平资源历年归母净利润及增速.................................................................................... 4 图3：永平资源历年毛利率情况（%） .................................................................................... 4 图4：永平资源历年费用能力情况（%） ................................................................................ 4 图5：永平资源历年ROE情况（%） ..................................................................................... 4 图6：永平资源历年经营活动现金流量净额（万元）............................................................... 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：永平资源历年营收及增速 图2：永平资源历年归母净利润及增速 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图3：永平资源历年毛利率情况（%） 图4：永平资源历年费用能力情况（%） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图5：永平资源历年ROE情况（%） 图6：永平资源历年经营活动现金流量净额（万元） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 -20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.0005010015020025030035040045020142015201620172018H1营业收入（百万） 收入同比(%) -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.000510152025303540455020142015201620172018H1归母净利润（百万） 归母净利润同比(%) 051015202520142015201620172018H1毛利率(%) 012345678920142015201620172018H1期间费用率（%） 024681012141618202015201620172018H1ROE(%)-20000-15000-10000-50000500020142015201620172018H1经营性现金流净额（万元） 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-