环保公司专题分析之半年报系列（3）：资源环保：PPP项目连中“两元”，打造水环境综合整治生态圈

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 环保公司专题分析之半年报系列（3） ■事件：公司发布2018年半年报，实现营业总收入1.33亿元，同比增长408.84%，实现净利润为2705.28万元，同比增长1486.36%。2018年上半年公司业绩增长明显的原因是1）公司中标的重大PPP项目陆续开工，根据施工进度确认了相应的工程施工收入；2）合理的控制成本与费用管理。（公司半年报） ■水环境综合治理运营商，积极打造水环境治理生态圈：公司主要是深耕华南地区，为河道和流域治理、黑臭水体治理、湖泊治理、农村污水整治以及水源地保护等提供全方位的系统解决方案。与多方各级力量进行合作，具体包括各类金融机构、大型省市地方国企、科研院校、规划设计院等等。公司在整个水环境进行全产业链布局，其中公司在上半年设立了两个全资子公司，广州资源环保科技股份有限公司水环境设计研究有限公司和东莞市资源环保装备智造有限公司，公司后期将全面进军水环境设计研究及环保装备市场，积极打造水环境治理生态圈。 ■创新领衔，“技术流+营销力”构建核心竞争力：公司专业定位于水环境综合整治，根据水环境治理特点，建立了完善的技术体系和强大的资本平台。其中技术流和营销能力构成了企业的核心竞争力。1）在技术端：公司积极参与政府课题、区科技项目，开展14项针对黑臭河道治理一体化设备等领域的研究课题。目前公司开发出适用于黑臭水体治理的可移动式一体化成套设备，已发表专利6件，并已经在广州市增城区、花都区等区域进行推广应用借鉴。报告期内，公司新申请专利11件，截至2018年6月30日，公司已拿到的授权专利24件。2）销售端：报告期内公司新设立了五个办事处，珠中江办事处、佛山办事处、东莞办事处、深圳办事处、省外办事处，加强客户信息的沟通，提高了销售效率；并加强行业内的技术交流。“技术流+营销力”建立起公司核心竞争力。（公司半年报） ■PPP模式助力，资金优势明显：公司在2017年中标江门市生活污水处理设施建设PPP项目和大埔县镇级污水处理厂及配套管网工程 PPP项目之后，于2018年上半年连续中标1个重大项目和2个PPP项目，①会城河清淤及两河水生态修复工程勘察设计施工运营项目（金额11836万元）；②阳山县PPP模式整县推进污水处理设施建设项目，项目总投资46638万元；③乐昌市村镇污水处理设施建设PPP项目，项目总投资约为67112.10万元。公司在PPP领域中正逐渐打开市场渠道，提升公司PPP业务市场竞争力，对公司未来业绩产生长期有利影响。（公司半年报） Table_Tit le 2018年09月02日 资源环保：PPP项目连中“两元”，打造水环境综合整治生态圈 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 新三板2018中报分析-金字塔选股策略08/14 2018-08-14 新三板日报（在新三板挂牌不足一年 旭辉旗下物业公司永升生活也转战港股） 2018-08-14 医药公司专题分析之半年报系列（1） 2018-08-13 松赫股份：废铅蓄电池回收处理专家，30万吨新项目建设进行中 2018-08-13 新三板融资向“高利润高市值”公司集中 2018-08-13 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■资质升级持续推进中，未来项目招标能力稳步提升：根据公司2018年半年报，公司拟申请环境工程专业承包资质二级升一级资质；环境工程设计专项（水污染防治工程、污染修复工程）乙级升甲级，市政行业工程设计资质（排水工程）乙级；污染治理设施运行服务认证二级，各项工作正在筹备当中，未来将有助于提升项目中标能力。 ■投资建议：截至最新公司股价15.28元，市值为8.8亿元，PE（ttm）为18X，建议关注。 ■风险提示：政策变化风险、PPP项目不达预期、业务增长不及预期、市场竞争风险 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：资源环保历年营收及增速 .............................................................................................. 4 图2：资源环保历年归母净利润及增速.................................................................................... 4 图3：资源环保历年毛利率情况（%） .................................................................................... 4 图4：资源环保历年费用能力情况（%） ................................................................................ 4 图5：资源环保历年ROE情况（%） ..................................................................................... 4 图6：资源环保历年经营活动现金流量净额（万元）............................................................... 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：资源环保历年营收及增速 图2：资源环保历年归母净利润及增速 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图3：资源环保历年毛利率情况（%） 图4：资源环保历年费用能力情况（%） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图5：资源环保历年ROE情况（%） 图6：资源环保历年经营活动现金流量净额（万元） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 -50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.0002040608010012014016020142015201620172018H1营业收入（百万） 收入同比(%) -200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.0005101520253020142015201620172018H1归母净利润（百万） 归母净利润同比(%) 3234363840424420142015201620172018H1毛利率(%) 051015202530354020142015201620172018H1期间费用率（%） 0510152025303520142015201620172018H1ROE(%)-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500020142015201620172018H1经营性现金流净额（万元） 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83