亘峰嘉能（837865）环保公司专题分析之半年报系列（3）：煤矸石再生利用，价格上涨带动业绩提升

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 环保公司专题分析之半年报系列（3） ■事件：公司发布2019年半年报，实现营业总收入1.58亿元，同比去年增长21.57%；实现归母净利润为1384.41万元，同比去年增长11.82%。上半年业绩快速增长主要原因系公司产品价格上涨。 ■从事煤矸石再生利用，变“废矿”为“富矿”：公司处于工业固体废弃物煤矸石深加工及综合利用行业，将煤矸石作为原料，生产高、低热值环保煤以供应下游发电、化工企业使用。公司通过订单生产的经营模式，为当地及周边的大型电力企业及化工企业提供低硫、低灰、高灰熔点的高、低热值环保煤，产品可有效降低火力发电厂 SO2 及粉煤灰的排放量；同时又有效降低了火力发电企业运维、脱硫成本，实现了煤矸石能源化利用的经济效益。 ■地理区位优势明显，关键资源掌控能力较强：公司位于宁夏石嘴山市，是国家重要煤炭工业城市以及西电东输的主要基地。在公司50公里半径内拥有多家大型电力及化工企业，拥有大量煤矸石资源，目前公司已与当地包括国电石嘴山第一发电有限公司、国电宁夏石嘴山发电有限责任公司等多家大型国企建立了良好的合作关系。公司与质量优良、价格合理的供应商建立了长期的合作关系，保证了原材料质量的可靠和采购成本的合理。 ■以先进技术为支撑，保障产品竞争优势：公司现拥有整套煤矸石综合处理及环保清洁煤制品的生产设备和高效无尘破碎技术、自动化高效浮选技术、高效复合浮选剂等多项专利技术。公司现累计拥有17项实用新型专利和1项发明专利。另一方面公司外部加强校企合作、产研合作的力度，内部实行股权激励，加强公司研发团队成员及高管外出培训学习。2019 年 3 月，公司荣获“石嘴山市五一劳动奖”。 ■价格上涨带动业绩提升，应收账款回款稳定：2019H1公司营业收入 15839.49万元，同比增长21.57%，主要原因是受市场因素影响，公司产品价格上涨所致。报告期内销售费用同比减幅30.66%，主要原因是公司部分客户的产品交付模式由公司承运变更为客户自提方式，承担运费减少所致。经营活动产生的现金流量净额增加2856.15万元，增幅108.25%，主要原因是公司业务规模扩大，应收账款回款稳定，加大了收现率。 ■与航天节能签订1.31亿服务合同，增强行业领先地位：2019年1月，公司与航天长城节能环保有限公司签订《年产300万吨煤矸石固体废弃物综合利用项目环境服务合同》，合同总金额为1.31亿元。航天节Table_Tit le 2019年09月06日 亘峰嘉能：煤矸石再生利用,价格上涨带动业绩提升 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 爱立方：优化升级产品品类，业绩保持稳步增长 2019-08-26 杨氏果业：果品价值链管理供应商，归母净利润增长31.73% 2019-08-26 雷腾软件：车联网“智+联”全面升级，在自动驾驶领域进行 2019-08-26 赛莱拉— 细胞制备及服务收入增长约21%，持续推进新药研发项目 2019-08-26 新东方在线营收增41%，龙头公司财报映射K12在线教育行业变化？ 2019-08-26 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 能将为公司年产300万吨煤矸石固体废弃物综合利用项目提供设备、设施、技术服务等环境中综合整治的服务，项目建设期13个月。项目建成并投产运营后，有望增厚公司未来业绩。 ■投资建议：截至最新，公司市值1.9亿元，对应PE（ttm）为5.4X。建议关注。 ■风险提示：环保政策风险、下游客户集中度较高风险、技术更新升级风险 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：亘峰嘉能历年营收及增速 .............................................................................................. 4 图2：亘峰嘉能历年归母净利润及增速.................................................................................... 4 图3：亘峰嘉能历年毛利率情况（%） .................................................................................... 4 图4：亘峰嘉能历年费用能力情况（%） ................................................................................ 4 图5：亘峰嘉能历年ROE情况（%） ..................................................................................... 4 图6：亘峰嘉能历年经营活动现金流量净额（万元）............................................................... 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：亘峰嘉能历年营收及增速 图2：亘峰嘉能历年归母净利润及增速 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图3：亘峰嘉能历年毛利率情况（%） 图4：亘峰嘉能历年费用能力情况（%） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图5：亘峰嘉能历年ROE情况（%） 图6：亘峰嘉能历年经营活动现金流量净额（万元） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0005010015020025030020152016201720182019H1营业收入（百万） 收入同比(%) -50.000.0050.00100.00150.00200.00051015202530354020152016201720182019H1归母净利润（百万） 归母净利润同比(%) 05101520253020152016201720182019H1毛利率(%) 024681012141620152016201720182019H1期间费用率（%） 024681012141620152016201720182019H1ROE(%)-5000-4000-3000-2000-100001000200020152016201720182019H1经营性现金流净额（万元） 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 苏梦 021-35082790 sumeng@essence.com.cn 孙红 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 秦紫涵 021-35082799 qinzh1@essence.com.cn 王银银 021-35082985 wangyy4@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 姜东亚 010-83321351 jiangdy@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying