非银行金融行业周报：券商分类评级暂未统一公布，特定养老储蓄试点开启

证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 非银行金融 2022年07月31日 非银行金融行业周报（20220725-20220729） 推荐 （维持） 券商分类评级暂未统一公布，特定养老储蓄试点开启  市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300跌1.61%，上证综指跌0.51%，创业板指数跌2.44%。沪深两市A股日均成交额9175.72亿元，较上周减少6.97%，两融余额16320.22亿元，较上周升0.32%。  证券：本周券商指数下跌1.13%，跑赢大盘0.48pct。重点标的表现：国君+0.28%、东方-0.35%、华泰-0.53%、中信-1.41%、兴业-1.82%、国联-2.73%、广发-2.81%、中金-2.82%、东财-3.68%。据财联社，今年证券公司分类结果将由监管机构向各家券商逐一通知，可能不再以挂网方式统一公布。整理公开信息，东财证券可能评级上升至AA级评级。我们注意到东财证券2021年未受到公开监管处罚。公司持续重视合规风控，2021年中集团组织结构调整上，将合规总监加入高管序列、新设内控合规部；董事会同期审议通过《东方财富信息股份有限公司合规管理制度》。业务规模持续扩大，加分项较多，监管排名受益提升。东财证券此次获得AA级监管评级，有助于场外期权交易商资质申请、降低融资成本。我们注意到东方财富APP在理财板块开始上线一些鲨鱼鳍等类保本收益凭证。东财证券近年以来发力高净值及机构客户服务，若获得场外期权交易商资质，有助于为客户提供更全面的业务服务。本周海通证券与国泰君安证券均进行了组织架构调整，两大券商均将衍生品部门从原自营部门中独立提级为一级部门。我们注意到一级交易商中，中信证券、中金公司、华泰证券、中信建投均将衍生品交易部门单独设为一级部门。主要原因或是当前衍生品业务主要基于客需进行服务，业务驱动来自规模而非收益率。衍生品业务规模虽因监管比例限制与净资产规模挂钩，但不会明显占用资金。但是自营投资往往以收益率作为主要考核指标，两块业务经营管理逻辑存在一定差异。头部券商将衍生品部门独立出来有助于提升衍生品业务经营效率，提升风险控制能力。投资方面，券商板块推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中信证券、东方证券、华泰证券、中金公司、兴业证券。  保险：本周保险指数-2.12%，跑输大盘0.51pct，个股普遍下跌，中国人寿-1.24%，中国人保-1.45%，新华保险-1.49%，中国平安-2.16%，中国太保-2.75%；港股中国太平0.00%，友邦保险-0.63%，中国财险-2.54%。十年期国债收益率为2.76 ，整体波动不大。本周，银保监会发布《关于开展特定养老储蓄试点工作的通知》，启动特定养老储蓄试点，明确自2022年11月20日起，由工商银行、农业银行、中国银行和建设银行在合肥、广州、成都、西安和青岛五个城市开展特定养老储蓄试点。试点阶段，单家试点银行特定养老储蓄业务总规模限制在100亿元人民币以内，试点期限暂定一年。据介绍，特定养老储蓄产品包括整存整取、零存整取和整存零取三种类型，产品期限分为5年、10年、15年和20年四档，产品利率略高于大型银行五年期定期存款的挂牌利率，储户在单家试点银行特定养老储蓄产品存款本金上限为50万元。当前养老金融产品包括养老理财、养老基金、商业养老保险等，养老储蓄的试点将进一步丰富养老金融产品供给、满足投资者多样化的养老需求。而根据本周银保监会副主席梁涛在“2022青岛•中国财富论坛”上表示，去年银保监会正式启动养老理财产品试点后，目前已有23.1万投资者累计认购养老理财超过600亿元，总体开局良好、进展顺利。下一步，将在充分总结评估基础上，研究适时进一步扩大试点范围。未来随着产品试点不断开展，我们预计试点范围和规模将逐步扩大。当前各家公司 PEV 估值为：0.55（平安）、 0.65（国寿）、 0.39（太保）、 0.35（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险 H 、中国太保。  风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 2022E 评级 中信证券 19.60 1.62 2.23 2.66 12.10 8.79 7.37 1.17 推荐 华泰证券 13.26 1.51 1.79 2.15 8.78 7.41 6.17 0.77 推荐 中国平安 42.12 6.0 6.8 8.1 7.02 6.19 5.20 0.70 强推 中国太保 20.19 4.45 5.26 6.38 4.54 3.84 3.16 0.86 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2022年7月29日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 72 0.01 总市值(亿元) 50,666.54 5.57 流通市值(亿元) 37,201.77 5.41 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.5% -13.5% -12.9% 相对表现 -0.8% -4.9% 1.1% 相关研究报告 《非银金融行业周报（20220711-20220715）：券商陆续发布半年度业绩预告，险企公布上半年保费数据》 2022-07-17 《证券行业2Q22基金保有量数据点评：头部聚集，东财领衔行业份额扩张》 2022-07-28 《非银行金融行业周报（20220718-20220722）：中证1000股指期货/期权上市，保险销售行为管理办法发布》 2022-07-24 《非银行金融行业周报（ 20220711-20220715）：券商陆续发布半年度业绩预告，险企公布上半年保费数据》 2022-07-17 -23%-11%0%12%21/0821/1021/1222/0322/0522/072021-08-02~2022-07-29非银行金融沪深300华创证券研究所 非银行金融行业周报（20220725-20220729） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、重要行业新闻 ..................................................................................................................... 4 （一）证券行业 ................................................................................................................. 4 （二）宏观资讯 ................................................................................................................. 4 （三）保险行业 ................................................................................................................. 5 二、上市公司重要公告 ............................................................................................................. 5 三、重点公司逻辑分析 ............................................................................................................. 7 四、数据追踪 ............................................................................................................................. 8 五、风险提示 ........................................................................................................................... 13 非银行金融行业周报（20220725-20220729） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 10年期国债收益率波动，“750日平均”下行 ............................................................. 8 图表 2 上市险企PEV估值：整体估值下行 ........................................................................... 8 图表 3 证券行业跑赢大盘，券商板块分化 ............................................................................ 8 图表 4 保险行业跑输大盘，保险板块普跌 ............................................................................ 8 图表 5 券商板块市净率、市盈率均下降 ................................................................................ 8 图表 6 A股周交易额环比下降 ................................................................................................. 9 图表 7 流通市值环比下降、周换手率环比下降 .................................................................... 9 图表 8 A股日均成交额环比下降 ............................................................................................. 9 图表 9 融资交易额、融资交易占比均下降 ............................................................................ 9 图表 10 两融余额环比上升 ...................................................................................................... 9 图表 11 两融杠杆比例环比