骆驼转债下修转股价点评：骆驼转债主动下修转股价，值得关注

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 债券市场报告 骆驼转债主动下修转股价，值得关注 —— 骆驼转债下修转股价点评 2018年3月11日 上证指数-中证转债走势图 . 指数名称 3月以来涨跌幅% 上证指数 1.47 中证转债指 0.24 马林 分析师 执业证书编号：S0530515050001 malin@cfzq.com 0731-84779593 相关报告 《宏观策略_债券市场研究报告：地方政府债券性价比高 配置价值优越》2018-01-19. 《宏观策略_债券市场研究报告：顺势而为 票息为王——信用债2018年年度投资策略》2017-12-15. 《2017年4季度债市投资策略：10年期国债收益率仍有上行空间，3.6%或不是顶》2017-10-10. 《2017年下半年产业债投资策略：调整慢节奏 标的重筛选》2017-7-3. 投资要点  3月9日晚间（周五），骆驼股份发布公告，董事会审议通过了《关于调整可转换公司债券转股价格的议案》，超出市场预期，只要再股东大会再通过，转股价将面临下修。董事会主动主动下修转股价，一般情况下股东大会通过应该没有什么悬念。  一般情况，下修转股价大多发生在回售期且正股价格跌破回售触发价，迫于回售压力被动选择下修。本次骆驼转债下修超出市场预期，主要是由于目前转债距离回售期远。骆驼转债2017年3月24日发行，回售起始日是2021年3月24，没有回售压力。  下修转股价表明公司促进转股的意愿强烈，对转债和正股无疑是利好，董事会通过和股东大会通过后，转债往往表现较好。但是，目前转股价下修的程度尚不确定，有待观察。不过，公司此次主动下修转股价，值得关注。  风险提示：转股价下修不充分，正股存在下行风险 -0.25-0.20-0.15-0.10-0.050.000.050.1016-0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-03中证转债上证指数点评报告 证券研究报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 内容目录 1 骆驼转债符合转股价格向下修正条件........................................................................ 3 2 公司促进转股的意愿强烈 ......................................................................................... 3 3 转股价下修的幅度尚不确定...................................................................................... 4 图表目录 图1：骆驼股份（601311）收盘价走势图 ..................................................................... 3 图2：骆驼转债（113012）收盘价走势图 ..................................................................... 4 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 1 骆驼转债符合转股价格向下修正条件 转股价下修的条件：“在本次发行的可转换公司债券存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决”。 当前转股价为16.72元/股，截至本公告之日，公司股价已经出现任意连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%（16.72元/股×80%=13.376元/股），统计表明，公司股票价格走势已满足本次可转换公司债券转股价格向下修正条件。 图1：骆驼股份（601311）收盘价走势图 资料来源：wind财富证券 2 公司促进转股的意愿强烈 1、下修转股价的目的。公司在公告中明确下修转股价的目的是“为了实现骆驼转债的目的、优化公司资本结构，更是为了迅速做大做强铅酸电池的回收和新能源动力电池的回收、实现公司循环经济的两个闭环的目标”。 2、公司公告。3月9日晚间公告，公司与谷城县政府签署框架协议，拟投建骆驼集团动力电池梯次利用及再生产业园项目，预计总投资50亿元。项目全部达产后，将形成年回收处理约30万吨废旧动力电池的能力及相应的正极材料生产能力。 从公司下修转股价公告，及签订框架协议公告的表述来看，公司对转股的积极态度。另外，近期，创业板指数有所反弹，周期表现较弱，市场风格有所反转，但可转债市场还算稳定。从公司业绩看，当前公司基本面一般，20.6倍的市盈率，股价和估值也不高，也无利空消息，叠加签订框架协议的利好，此时下修转股价，将会增加转股的概率。 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 3 转股价下修的幅度尚不确定 按照公告，转股价下修“应不低于股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价之间的较高者”。同时修正后的转股价格不得低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值。 因此，即便是股东大会能通过，还要看股东大会前股价的走势，因而，转股价下修的幅度仍存在不确定性，如果转股价下修不充分，对应转股溢价率较高，那么，此次下修转股价对转债的利好相对有限。 3月9日，转股价为16.72元，正股价格为12.93元；转换价值77.33元，转股溢价率27.67%。 简单估算：假设股东大会前股价上涨10%，则正股价格为14.22元，转股价下修至15元左右，对应转股价为95元左右，对应的转股溢价率为10%~15%，则对应的转债价格应在104元~110元之间。3月9日，转债价格为98.73元，相对于估算假设，有一定的上升空间，建议关注；当然，如果下修的幅度更充分，可关注的价值则更大。反之，如果下修的幅度不充分，那么，股价将存在下跌的风险。 图2：骆驼转债（113012）收盘价走势图 资料来源：wind财富证券 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438