煤焦周报：节前多单轻仓持有
www.cindaqh.com 1 盛佳峰 2018年2月12日 节前多单轻仓持有 焦炭 前期天然气保供&环保偏宽松导致供给端压力较大，现货持续疲软；下游成材需求疲软，但高利润下对焦炭需求尚可 现货疲软持续，当前调整为第6轮，下方支撑开始显现 利润同时回落，开工收缩显现，预计下方1850-1950元/吨是重要支撑 短期整体库存高位对现货形成压制，复产预期及成材利润高位有望带动后期补库 唐山地区3/15后限产持续，对需求预期形成压制，关注是否会扩散至其他地区 焦煤 焦煤供给压力不大；需求端短期仍有支撑，长期看补库预期仍是刚性 焦煤低硫坚挺，高硫承压，后期销售压力来自高硫，钢厂利润是核心 下游焦企和钢厂补库刚性，复产预期背景下，焦煤补库驱动较强 外煤供给回升是重要变量，近期来看增量不明显 唐山地区3/15后限产持续，对需求预期形成压制，关注是否会扩散至其他地区 操作建议：JM1805在1300附近布局多单，止损40个点，第一目标位1450。 风险因素： 1.限产扩散，利空需求 2.复产不及预期 3.外焦煤供给大幅回升 总结及建议 本周重点关注 1.2月9日，唐山市人民政府门户网站刊登了《实施“退倒十”计划坚决打赢蓝天保卫战》一文。文中指出—2月底前，完成错峰生产、运输方案的制定。3月15日起，有针对性地实施钢铁以及其他行业精准化、差别化、区域化错峰生产，唐钢本部、东盛烧结等8家市中心区及周边重污染企业实行常态化错峰生产、错峰运输，其他区域企业实行指令性“双错峰”。 2.Mysteel调研国内40家主产焦煤企业春节生产情况，涉及调研企业2017年原煤产量约6.5亿吨，精煤产量约2.4亿吨；春节期间多数放假1-2周，按照其2017年产量数据估计预计影响原煤产量约1164万吨，精煤产量约431万吨 煤焦逻辑分析 焦企焦炭库存 焦企产量 焦企开工 焦企利润 钢厂利润 钢厂焦炭库存 高炉开工 焦企焦煤库存 港口焦炭库存 焦煤成本支撑 反应 影响 影响 影响 影响 影响 反应 需求端影响 供给端影响 贸易商采购 无数据 钢厂 煤企 焦企 没有政策干扰的情况下话语权由强趋弱 影响 高频现货数据修正焦企利润 三地焦企利润修正 话语权修正,（可尝试用螺纹、焦炭的相对强弱判断），加强或削弱钢厂补库预期。 验证焦企开工是否会上行 判断是螺纹、铁矿、焦炭三者哪个影响钢厂利润，话语权评级，影响利润传导 验证 焦炭现货 起日期 始日期 时间跨度 涨跌值 涨跌幅 6月26日 9月13日 79 660 40.10% 9月21日 11月3日 43 650 26.70% 11月17日 12月28日 41 650 36.11% 12月29日 至今 550 从涨跌幅来看，6月到现在的两轮涨跌幅是历史最大的，其中日钢的领先性较强，后期止跌可关注。 煤焦基本面解析 焦炭期货价格明显领先于现货调价（扣除现货报价的延迟） 统计了12次比较明显的领先时间段，期货平均领先现货28.5天（扣除第五次，下同），平均领先幅度16.93%。 从16年以来，每次期货领先，现货回调到位后，期货已经盘整反向。 焦炭期现时滞——期价领先现货企稳反弹 煤焦基本面解析 焦炭期现 单从价格考虑：预计现货下跌至2000元/吨，期货贴水150元/吨，结合技术来看，1850-1900元/吨是支撑。 从时点来看：当前下游炒作逐步启动，螺纹逐步显现支撑。由于焦炭领先性较强，预计短期回调后，仍将逐步企稳，震荡走强。 煤焦基本面解析 焦炭利润及开工 随着现货回调550，吨焦利润回落至盈亏平衡附近，部分焦企生产意愿已经大幅回落 当前，焦煤高硫弱稳，低硫坚挺，后期焦煤下跌幅度相对有限。成本端预留下跌空间不大。 化工副产物利润相对坚挺，后期强度有待验证 煤焦基本面解析 焦炭库存——库存现拐头，压力逐步缓解支撑焦价 煤焦基本面解析 17年焦企、钢厂库存均处于较高水平，短期仍有压制 后期若钢厂限产区放开，补库预期降低焦企库存压力，关注限产延续是否扩散 钢厂焦炭库存可用天数（天） 焦企焦炭库存（万吨） 焦企焦炭库存华东、华北（万吨） 钢厂焦炭库存华东、华北（万吨） 焦煤现货 煤焦基本面解析 低硫主焦煤依然坚挺，高硫主焦煤弱稳，但综合焦煤成本下滑有限 蒙古天津港库提1600元/吨，澳洲202美元/吨，折算仓单1550左右 焦煤供给——外焦煤供给压力不大 蒙煤出境车数在500量左右，口岸恢复正常出境，但是新增车辆需要时间，短期入境车辆不会有太大增加，资源仍十分紧张，目前蒙5唐山到厂承兑价仍在1560-1590元/吨左右。 海运煤方面，澳洲炼焦煤CFR中国报价合理回归，成交少，中挥发近期回升至202美金/吨。 煤焦基本面分析 焦煤库存——煤矿库存中性，焦企库存压力大幅缓解，钢厂库存拐头 煤焦基本面解析 炼焦煤煤矿库存低位，前期春节前赶工及运输紧张问题或导致库存累积，高硫煤有销售压力，春节停工后压力再度释放。 焦企库存高位，开工高位支撑需求 钢厂焦化焦煤库存中性，后期看是否兑现复产预期 钢厂焦煤库存（天） 焦企焦煤库存（天） 13 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎。 14 地址：浙江省杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼、16楼 邮编：310004 电话：0571-28132579 传真：0571-28132689 网址：www.cindaqh.com
