金属节前提示：多单落袋为安，底仓轻仓持有

1 金属节前提示：多单落袋为安，底仓轻仓持有 吕洁 研发中心副总经理 执业编号：F0269991 投资咨询编号：Z0002739 联系电话：0571-28132578 邮箱：lvjie@cindasc.com 陈敏华 金属研究员 执业编号：F3017700 联系电话：0571-28132632 邮箱：469538750@qq.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 节前提示要点  宏观方面：春节期间，最受市场关注的是美联储和日本央行1月议息会议。作为新一年的第一次议息会议，我们认为美联储和日本央行的行为将为今年全球央行货币政策基调起到一定指引作用。目前来看，2017年全球通胀预期逐渐升温，且经济较2016年初有了明显好转，预计全球货币政策整体呈现边际收紧趋势。不过，考虑到美联储短期并无加息动力，以及特朗普再通胀效应也受到市场的修正，加上欧日央行货币政策也开始呈现边际转向，预计美元指数在未来一段时间将面临回调压力，尤其是特朗普新政府政策等不确定性因素，将进一步加大美元指数回调幅度。  有色方面：全球精炼铜和电解铝在春节期间并没有明显的产能投放等行为，基本面预计不会出现太大波动。而作为全球有色金属第一需求大国，春节效应明显。由于节前贸易商和下游厂商提前备货，且开工率位于季节性低位，预计在节后受上游冶炼企业开工及前期库存增加，有色上行会有一定压力，我们预计短期有色将维持高位震荡偏弱走势，不排除有一定回调空间，但考虑到全球经济企稳，以及中国下游需求依旧旺盛，供需拐点还未到来，在2017年上半年，依旧看好有色等品种表现。  其他提示： 1) 春节期间，1月27日至2月2日为节假日休市，2月3日（星期五）起照常开市。自2017年1月24日（星期二）结算时起公司最低交易保证金比例及1月25日结算时起的涨跌幅度限制调整如下： 保证金 涨跌幅 调整前 调整后 调整前 调整后 铜 15% 17% 7% 8% 铝 14% 16% 7% 8% 黄金 12% 16% 5% 7% 白银 14% 17% 6% 8% 2 一、 行情分析 1、铜 铜精矿：2016年1-11月全球矿山铜产量为1,878万吨，较2015年同期增加7.0%。另外，日本最大铜冶炼商泛太平洋铜业 (Pan Pacific Copper )目前基本同意2017年的铜精矿加工炼费（TC/RC）较去年下调5%，至每吨92.50美元和每磅9.25美分。TC/RC连续第二次被下调，主要受秘鲁带动的供应大增趋势开始减弱。预计2017年全球铜精矿供应增速将小幅回落，加工费有进一步下行压力。 需求：根据国际铜业研究小组（ICSG）数据显示，1-8月全球铜表观消费量为1558.7万吨，同比增长4.63%，预计2016全年全球铜表观消费量预计增长1.5%至2339.1万吨。受益于中国2016年房地产市场的火爆以及全球经济的复苏企稳，预计2017年全球精炼铜需求将继续维持小幅增长，叠加供应增速放缓的等影响，预计全球铜价将继续震荡上行。 国内方面：近两周沪铜整体呈现高位盘整走势，现货升水有所抬升，但受换月影响升水有所下降，不过，由于临近春节，下游备货基本结束，目前市场成交平淡。冶炼厂方面，节前备货市场需求好，升水明显回升，厂家积极发货，获取高升水利润。需求方面，由于下游企业开工率维持低位，不过主要是因为放假效应，预计节后受下游需求良好提振，将会快速恢复。 操作建议：目前市场乐观情绪较浓，主因对年前企业备货有较好预期，加上国内有抬升水迹象及库存持续减少，不过下游企业逐步进入放假模式，备货需求已接近尾声，现货市场成交平淡；但受铜价连续上涨以及美元指数走弱等提振，市场看多情绪依旧；因此预计春节期间铜价维持高位震荡为主，操作上建议前期多单止盈出场。 2、铝 市场方面：近期国内主流市场现货铝锭价格出现反弹，华东地区周均价为12802 元/吨，增幅为 0.90%；华南地区上周均价12886 元/吨，增幅为 0.18%。上周受黑色金属带动以及美元下跌因素影响，铝价节节攀升，期铝突破前期压力位13000元/吨关口，市场认为此次大幅拉涨基本已经偏离基本面。受期铝上涨影响，现货铝价也出现明显上涨。随着春节假期临近，不少下游企业已经进入放假阶段，大部分企业备货已在前期完整，整体接货意愿不强。贸易商对于后期 铝价并不看好，因此接货欲望较弱，市场整体表现不佳。预计随着市场调整，春节期间有较大回调压力。 冶炼厂方面：2016年以来的高利润刺激了电解铝企业大量复产和投产，预计明年电解铝运行产能达到3927万吨，同比增长9.5%，而明年电解铝表观需求增长速度预计在6.7%，产能过剩非常明显。另外，1月份云南东源铝业电解铝产能复产至23万吨，剩余15万吨计划2季度复产。 库存方面：本周电解铝现货库存继续明显增加。其中上海、无锡、佛山、巩义地区增加最为明显， 3 而重庆地区库存量维持稳定。同步，上期所铝库存也呈现上涨势头，目前为11.8万吨，但依旧处于历史低位，对盘面压力相对有限。 需求方面：2016年随着中国需求大幅增长，尤其是汽车、家电和房地产的复苏，带动电解铝需求的大幅增长，目前来看，需求增长依旧会保持高速增长，但是，增速将会低于2016年。而随着氧化铝和电解铝的快速投产和复产，供需格局将会有所恶化，2017年供给过剩基本已成定局。 操作建议：近期关于铝产业去产能的一侧传闻在行业大范围传播，其中传闻提及到 “河南、山东、山西计划电解铝去产能 30%、氧化铝去产能 50%”，受此影响期货铝价多头增仓明显，空头纷纷离场，促使铝价大幅拉涨。环保部对此传闻尚处于市场征集意见当中，虽短期仅停留在消息面的炒作，但环保部对后期去产能的态度明确。与此同时，近期发改委相继表示，在 2017 年中有色金属、钢铁、及煤炭等产能过剩行业开展去产能工作，以此来看2017年去产能举措或势在必行。目前来看，在偏离基本面的情况下，铝价大幅上涨或仅依托于消息面以及资金炒作。短期铝价宽幅震荡概率大，仍需观察资金以及消息面动态，尤其是临近春节，波动或有所放大，操作建议多单获利止盈。 3、贵金属 在美联储12月加息落定之后，贵金属一月份以来，整体呈现明显筑底反弹走势，其中，现货黄金已经站稳于千二重要关口，白银走势相对较弱，但也站稳于17美元/盎司重要整数关口。另外，1月20日备受全球市场关注的特朗普就职演说，并没有过多地提及基建和减税等财政刺激政策，相反，贸易保护及未来政策的不确定性加剧了市场的担忧，叠加近期美国经济数据阶段性放缓，使得美元指数高位回调走低，推动贵金属持续反弹。春节期间，美国和欧洲将公布诸多重要经济数据，同时，美联储和日本央行将召开1月议息会议，虽然目前市场普遍认为美联储本次会议不会加息，但是关于美联储年内加息预期和加息节奏，将是市场关注的重点，另外，日本央行的行为，也会折射全球市场的反映，未来货币政策边际缩紧趋势是否能得到证实，都将对市场造成较大影响。我们认为尽管本次会议美联储和日本央行不会有太大动作，但是对2017年的预计将会更加积极，美联储或将维持去年12月份会议2-3次加息预期，将继续维持美元保持强势格局，限制贵金属反弹幅度。未来一段时间，在重点关注全球货币政策的同时，也需重点关注美国重要经济数据的表现。操作上，考虑到春节期间不确定性因素较多，建议投资者前期多单止盈出场，或保留少量底仓过节。 4 二、 过往春节期间外盘波动 1、往年春节外盘波动 作为中国的传统佳节，国内春节长假长达7天，若考虑到调休等因素，实际休市日可以长达9天。有色和贵金属，作为全球类的大宗商品，国内价格与国际价格呈现一致波动，尤其是现阶段其定价权依旧不在国内，使得春节期间国内期货投资者面临的外盘波动风险尤其大。通过对近7年春节期间外盘波动的梳理，我们发现，尽管春节期间是金属等工业品需求淡季，但并不存在明显的下跌走势，反而和之前的趋势保持一致，而贵金属相反，因为中国春节现货需求旺季，也并没有形成很显著的利多行情，延续节前趋势还是比较明显。另外，从最近的7次春节历史数据看到，外盘波动正常情况下都在合理范围内，其中，伦铜7年春节期间涨跌幅绝对值均值为2.85%左右，伦铝7年春节期间涨跌幅绝对值均值为1.7%，伦敦现货黄金7年春节期间涨跌幅绝对值均值为2.73%左右，伦敦现货白银7年春节期间涨跌幅绝对值均值为4.13%左右。 2、2017年春节后走势分析 1) 有色方面，节前由于备货需求等因素推动，整体呈现短期明显上涨势头，下游需求依旧稳定，虽然说节后由于冶炼企业开工上升，而下游加工企业由于前期备货，库存有所上升，存在一定压力，但是国内需求并没有转向的迹象，预计未来一段时间，有所将延续近期反弹格局。 2) 贵金属方面，年前受美元高位回调以及现货需求旺盛等因素，贵金属已较12月底呈现明显触底反弹走势。目前，市场关注的焦点在于美联储货币政策以及特朗普政府未来政策影响方面，短期波动依旧取决于美元表现。考虑到前期对美联储加息以及特朗普再通胀的充分兑现，未来不确定性以及经济数据阶段性放缓等因素，美元指数将持续维持高位震荡偏弱格局，贵金属反弹格局不变。 春节期间外盘历史涨跌幅统计 日期 LME铜 LME铝 节前收盘价 节内最后1个交易日收盘价 涨跌幅 节前收盘价 节内最后1个交易日收盘价 涨跌幅 2010/2/13-2/19 6790 7411.5 9.15% 2056 2139 4.04% 2011/2/2-2/8 9968 10030 0.62% 2541.3 2561 0.78% 2012/1/22-1/28 8244 8570 3.95% 2219 2268.5 2.23% 2013/2/9-2/15 8276.5 8240.8 -0.43% 2126.8 2163.5 1.73% 2014/1/30-2/5 7128.8 7032 -1.36% 1743.3 1704 -2.25% 2015/2/18-2/24 5686 5783.5 1.71% 1823 1810 -0.71% 2016/2/7-2/13 4616 4491 -2.71% 1503 1501 -0.13% 5 春节期间外盘历史涨跌幅统计 日期 伦敦金 伦敦银 节前收盘价 节内最后1个交易日收盘价 涨跌幅 节前收盘价 节后最后一个交易日收盘价 涨跌幅 2010/2/13-2/19 1093.38 1119.2 2.36% 15.53 16.32 5.09% 2011/2/2-2/8 1338.1 1364.03 1.94% 28.54 30.32 6.24% 2012/1/22-1/28 1666.65 1739.07 4.35% 32.18 33.92 5.41% 2013/2/9-2/15 1667.2 1610.1 -3.42% 31.41 29.8 -5.13% 2014/1/30-2/5 1267.24 1257.92 -0.74% 19.76 19.9 0.71% 2015/2/18-2/24 1209.23 1199.67 -0.79% 16.5 16.24 -1.58% 2016/2/7-2/13 1173.47 1237.83 5.48% 14.99 15.7 4.74% 三、 假期宏观数据和行业数据公布 春节期间国内外重要宏观经济数据公布及事件提醒 国家 公布日期 公布时间 指标/事件类别 宏观经济指标/事件 美国 2017/2/1 21:15 小非农数据 1月ADP就业人数变动 2017/2