每日晨报：美元短期反弹，港股中期调整

财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 1 / 6 2018年2月28日 星期三 免责声明 ： 财通国际证券有限公司(“财通国际证券”)可于法律许可下与本报告内提及公司建立商业关系。编写本报告之分析员或其联系人于本报告出版日并未持有浙商银行（2016.HK）股份。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请、要约及招揽或向他人作出邀请、要约及招揽。本报告的信息来源于已公开或相信属可靠的资料，财通国际证券概不保证该等信息的真确性、准确性或完整性，或对客户声称于报告中发现的任何明示或暗示之陈述负责。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的咨询或投资建议。本报告内提及公司不一定适合所有投资者，在作出投资决定前，客户应充分考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，不宜单依靠本报告作出投资决定。财通国际证券不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的版权归财通国际证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯财通国际证券版权的其他方式使用。 公司分析 美元短期反弹 港股中期调整
据《新浪》报道， 2月份是春节，由于春节期间所有生活必需品供应充足，价格总体平稳。有机构就2月份CPI数据进行了分析与预测，文中指出考虑到去年2月份的CPI同比是去年全年最低点，低基数可能导致今年2月份CPI同比涨幅明显走高。预计2018年2月份CPI同比涨幅可能突破2%，初步判断在2.3-2.5%左右，取中值为2.4%，涨幅相比上月有明显回升。
《证券时报网》报道，今年以来，多地上调房贷利率。继广州四大国有银行宣布首套房的房贷利率上浮10%后，河北银监局称河北省银行业房贷利率目前普遍执行首套上浮5%~10%，二套上浮20%。分析人士指出，尽管相比此前房贷利率有所上浮，但历史上仍偏低。今年以来资金价格上行对于地产需求，价格影响越来越大，后续各地房贷利率仍可能上浮。
《万得通讯社》报道，周一在岸人民币兑美元北京时间23:30收报￥6.3130元，较上一交易日夜盘收盘上涨249个基点；全天成交量扩大145.06亿美元至227.16亿美元。
《万得通讯社》报道，国家外汇管理局显示，2018年1月，银行结汇￥10,011亿（1,555亿美元），售汇￥10,067亿（等值1564亿美元），结售汇逆差￥56亿（等值9亿美元）。远期累计未到期净售汇￥6,833亿；未到期期权Delta净敞口-￥2,511亿。财通国际认为，不仅内地商业银行现货为净售汇，连远期期货，期权均为巨额净售汇，暗示内地居民企业已极度看好人币汇价，看淡美元汇价；故美元汇价短期反弹或仍未结束。 图一：恒生指数四小时图 Investing.com，财通国际研究部 大中华地区主要指数 收盘 涨跌 涨跌幅 恒生指数 31,269 -229.940 -0.73% 恒生国企指数 12,647 -187.520 -1.46% 恒生中资企业指数 4,577 -29.830 -0.65% AH股溢价指数 127 -0.700 -0.55% 上证综合指数 3,292 -37.506 -1.13% 深证成份指数 10,808 -88.027 -0.81% 沪深300指数 4,059 -59.438 -1.44% 台湾加权指数 10,815 -21.230 -0.20% 全球主要市场指数 收盘 涨跌 涨跌幅 道琼斯指数 25,410 -299.240 -1.16% 标普500指数 2,744 -35.320 -1.27% 纳斯达克指数 7,330 -91.110 -1.23% VIX波动指数 18.59 2.790 17.66% 英国FT100指数 7,282 -7.130 -0.10% 日经225指数 22,390 236.230 1.07% 新加坡海峡指数 3,540 -15.460 -0.43% 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 涨跌幅 美元LIBOR三月利率(%) 1.9842 0.0279 -- 人民币SHIBOR三月利率(%)4.7103 -0.0025 -- 港元HIBOR三月利率(%)1.0814 1.0814 -- 美国十年期国债利率(%) 2.9000 0.0400 -- 中国十年期国债利率(%) 3.8201 -0.0251 -- 欧洲布兰特原油 $66.33 -$0.960 -1.43% 美国轻质原油 $62.84 -$1.070 -1.67% 上金所现货金（￥/g） ¥270.26 -¥1.110 -0.58% 国际现货黄金（$/Oz） $1,315.70 -$15.000 -1.10% 国际现货白银（$/Oz） $16.35 -$0.197 -1.24% LME现货铜（$/T） $7,027.65 -$49.950 -0.71% 波罗的海运费指数 1,191.00 6.000 0.51% 美元指数 90.3790 0.508 0.57% 港币中间价 ¥0.8071 -¥0.0030 -0.37% 美元中间价 ¥6.3146 -¥0.0232 -0.37% 欧元美元汇率 $1.2233 -$0.0077 -0.63% 美元日元汇率 ¥107.3300 ¥0.3650 0.34% 每日晨报 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 2 / 6 2018年2月28日 星期三 免责声明 ： 财通国际证券有限公司(“财通国际证券”)可于法律许可下与本报告内提及公司建立商业关系。编写本报告之分析员或其联系人于本报告出版日并未持有浙商银行（2016.HK）股份。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请、要约及招揽或向他人作出邀请、要约及招揽。本报告的信息来源于已公开或相信属可靠的资料，财通国际证券概不保证该等信息的真确性、准确性或完整性，或对客户声称于报告中发现的任何明示或暗示之陈述负责。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的咨询或投资建议。本报告内提及公司不一定适合所有投资者，在作出投资决定前，客户应充分考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，不宜单依靠本报告作出投资决定。财通国际证券不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的版权归财通国际证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯财通国际证券版权的其他方式使用。 公司分析 浙商银行是银监会批准的12家全国性股份制商业银行之一。截至16年末，浙商银行已经在全国设立了144家分支机构，实现对长三角、环渤海、珠三角以及部分中西部地区的有效覆盖。 在英国《银行家》杂志2016年公布的“全球银行业1000强”榜单中按以及资本位列第158位，按总资产位列117位。中诚信国际给予浙商银行金融机构评级最高等级AAA主体信用评级。 17年上半年业绩分析： 17年上半年集团实现净利润￥56.0亿。同比增18.2%。主要由于营业收入增至￥179.5亿，同比增12.43%。营业收入主要来自两方面：利息收入和手续费及佣金收入。利息收入方面，录得客户贷款及垫款的利息收入￥127.8亿，同比增￥25.6亿，增长25.0%，主要由于其平均余额增￥118.0亿，约至￥5,294.0 亿；录得投资利息收入￥145.7亿，同比减少￥0.8亿，主要由于投资收益率略下降。 17年上半年手续费及佣金收入实现净收入￥50.9亿，同比增58.7%。其中录得资产管理服务手续费 浙商银行（2016.HK） 估值： HK$ 5.64 评级：持有 现价： HK$ 4.57 资产拨备充分，净息差低于同业水平 表一:损益表 @亿元 @HK$4.57 1H2016 2H2016 1H2017 2H2017e 利息收入 266.6 280.1 300.7 332.3 利息支出 -147.0 -147.5 -176.9 -197.2 利息净收入 119.6 132.7 123.8 135.1 收入占比 74.9% 75.0% 69.0% 72.9% 手续费及佣金收入 33.0 43.7 52.4 51.0 手续费及佣金支出 -0.9 -1.0 -1.5 -1.5 手续费及佣金净收入 32.1 42.7 50.9 49.5 收入占比 20.1% 24.1% 28.4% 26.7% 交易收益 1.9 -1.8 -2.2 -2.0 金融投资增益 5.8 1.4 5.5 1.1 其他收入 0.2 2.0 1.5 1.7 营业收入 159.6 176.9 179.5 185.4 营业支出 -45.9 -53.9 -54.3 -55.6 拨备前利润PPOP 113.8 122.9 125.2 129.8 资产减值损失 -51.3 -51.5 -52.1 -52.0 除税前溢利 62.5 71.5 73.1 77.8 所得税 -15.1 -17.3 -17.1 -18.6 净利润 47.3 54.2 56.0 59.2 其他综合收益 -3.5 -9.1 -6.2 -6.3 综合收益总额 43.8 45.1 49.8 52.9 已发行股数(百万) 17,959.7 17,959.7 17,959.7 17,959.7 每股派息 0.130 0.000 0.002 0.000 每股应占溢利 0.244 0.251 0.277 0.330 所有者权益 631.3 674.8 858.1 900.5 每股账面价值 3.515 3.757 4.778 5.014 ROE 13.9% 13.2% 11.1% 12.1% 主要股东,持股量(百万) 浙江省金控 2,655.4 14.8% 旅行者汽车集团 1,346.9 7.5% 横店控股 1,242.7 6.9% 市值(￥亿) 862.8 公司业绩，财通国际研究部 表二:盈利预测,估值分析 @HK$4.57 2015 2016 2017E 2018E 利息净收入(￥亿) 205.9 252.3 258.9 253.8 营业收入(￥亿) 251.3 336.5 364.9 357.6 除税前溢利(￥亿) 93.8 133.9 150.9 147.9 股东应占溢利(￥亿) 70.5 101.5 115.2 112.9 资产净值(￥亿) 496.6 674.8 900.5 968.2 每股股东应占溢利(￥) 0.393 0.565 0.641 0.629 每股资产净值(￥) 2.765 3.757 5.014 5.391 ROE 14.2% 15.0% 12.8% 11.7% 已发行股数(百万) 17,959.7 17,959.7 17,959.7 17,959.7 市净率P/B 1.7 1.2 1.1 0.9 公允价值(HK$) 5.64
17年上半年净利息收入123.8亿，同比增3.5%
录得利息收入￥300.7亿，同比增12.8%
客户贷款利息收入同比增25.0%，至￥127.8亿
手续费