临时公告点评：一季度向好，全年业绩有望大幅扭亏为盈

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2016年4月26日 —润邦股份（002483）临时公告点评 评级：推荐（首次覆盖） 事件：4月26日，公司公布了《2016年度第一季度报告》。2016年一季度，公司实现收入6.84亿元，同比上升44.79%，实现净利2261万元，同比增长47.78%。 点评:  一季度向好，全年业绩有望大幅扭亏为盈。由于公司交付起重装备产品增加，营业收入6.84亿元 ，较上年同期上升44.79%。资产减值损失822.59万元 同比上涨229.82%，主要 由于公司应收账款增加，导致按账龄计提的坏账准备增加。营业外支出较上年同期上升429.95%，主要系固定资产处置损失增加。公司一季度业绩向好，全年有望大幅扭亏为盈。  大幅亏损和计提大额资产减值，减轻包袱。2015年， 公司石油海工业务下滑明显，导致公司业绩大幅亏损。润邦海洋实现营业收入19,260.31万元，实现净利润-52,176.32万元。公司15年计提资产减值损失1.64亿元 。公司计提资产减值损失和巨额亏损，为未来业绩提升减轻包袱。  加大环保投入，有望成第二增长极。公司设立润禾环境，参股蓝兴环保和建工金源，并且与清控资管签订了《战略合作备忘录》，双方 将在推动节能环保产业发展及科技成果产业化、对接项目及资本平台等方面展开深入合作。公司拟收购正洁环境71%股权，待业绩承诺完成，可收购剩余股权，业绩承诺为2016年、2017年和2018年实现扣非归母净利润2,700万元、3,600万元和4,700万元。环保业务利润弹性较大，有望大幅增厚公司业绩。  海上风电发展，有望带动公司传统业务。受政策支持，十三五期间，海上风电有望获得较快发展，公司相关传统业务有望受益。公司 与厦门船舶重工签订的总价3.4亿元为其海洋风电安装平台的起重及提升系统的两套海洋风电安装平台整体解决方案合同在有效执行中。 最近52周走势： 相关研究报告： 报告作者： 分析师：马宝德 执业证书编号：S0590513090001 联系人： 顾泉 虞栋 电话： 0510-82833217 Ema il：guquan@glsc.com.cn 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 环保新能源 一季度向好，全年业绩有望大幅扭亏为盈 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值  首次覆盖，给予“推荐”评级：如果考虑到今年公司增发完成等因素，2016～2018 年，公司将分别实现EPS分别为0.20元、0.27元和0.33元，分别对应54.78倍、40.90倍和33.11倍PE。考虑到公司2015年大幅亏损，并计提大额资产减值准备，减轻包袱，另外公司大力开拓环保和循环经济业务，利润弹性较大，大股东增持和公司员工持股计划完成，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：市场开拓不及预期风险;项目推进不达预期风险；毛利率下滑风险；节能环保业务不达预期风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 财务报表及指标预测 单位:百万元2013A2014A2015A2016E2017E2018E现金流量表2013A2014A2015A2016E2017E2018E营业收入431.89600.91841.831207.411725.942493.80 经营性现金净流量-8.17-5.3317.8125.26169.13294.40 增长率(%)9.03%39.14%40.09%43.43%42.95%44.49% 投资性现金净流量-75.08-74.14-135.24-489.21-389.21-89.21归属母公司股东净利润88.95125.71143.48208.92340.79522.52 筹资性现金净流量-60.2125.9282.21880.91-18.92-51.61 增长率(%)3.86%41.33%14.14%45.61%63.12%53.33% 现金流量净额-143.45-53.55-35.21416.95-239.01153.57每股收益(EPS)0.1700.2400.2740.3990.6510.999每股股利(DPS)0.0360.0490.0150.0630.1020.157财务分析和估值指标汇总每股经营现金流-0.016-0.0100.0340.0480.3230.5632013A2014A2015A2016E2017E2018E销售毛利率46.12%46.01%41.84%40.32%40.01%39.49%收益率销售净利率20.60%20.92%17.44%17.43%19.89%21.11% 毛利率46.12%46.01%41.84%40.32%40.01%39.49%净资产收益率(ROE)10.33%13.07%12.13%8.85%12.88%16.93% 三费/销售收入22.23%21.30%23.78%19.05%15.84%13.89%投入资本回报率(ROIC)13.91%15.86%14.63%14.80%15.78%18.72% EBIT/销售收入22.43%23.48%15.75%20.20%23.04%24.65%市盈率(P/E)153.42108.5595.1165.3240.0426.12 EBITDA/销售收入25.15%25.82%19.02%22.96%26.41%27.79%市净率(P/B)15.8514.1911.535.785.164.42 销售净利率20.60%20.92%17.44%17.43%19.89%21.11%股息率(分红/股价)0.0010.0020.0010.0020.0040.006资产获利率 ROE10.33%13.07%12.13%8.85%12.88%16.93%报表预测 ROA10.04%11.96%8.35%8.82%12.43%15.93%利润表2013A2014A2015A2016E2017E2018E ROIC13.91%15.86%14.63%14.80%15.78%18.72% 营业收入431.89600.91841.831207.411725.942493.80增长率 减: 营业成本232.71324.44489.64720.541035.441508.94 销售收入增长率9.03%39.14%40.09%43.43%42.95%44.49% 营业税金及附加3.403.507.619.1413.0718.89 EBIT 增长率5.80%45.68%-6.02%83.95%63.00%54.63% 营业费用35.6446.7161.7688.59126.63182.97 EBITDA 增长率8.51%42.82%3.22%73.12%64.44%52.03% 管理费用65.6183.45137.62145.00153.00168.00 净利润增长率3.86%41.33%16.76%43.41%63.12%53.33% 财务费用-5.25-2.150.81-3.63-6.28-4.49 总资产增长率4.79%22.31%34.63%74.11%15.60%20.71% 资产减值损失6.979.2322.2512.8212.8212.82 股东权益增长率9.63%11.69%23.07%99.39%12.17%16.64% 加: 投资收益-1.81-3.42-6.110.000.000.00 经营营运资本增长率27.40%39.85%28.70%34.29%29.23%31.44% 公允价值变动损益0.000.000.000.000.000.00资本结构 其他经营损益0.000.000.000.000.000.00 资产负债率10.77%18.52%22.06%12.66%15.39%18.39% 营业利润91.01132.31116.02234.95391.26606.68 投资资本/总资产74.79%77.53%83.60%74.94%85.49%83.01% 加: 其他非经营损益11.1511.0115.9112.6912.6912.69 带息债务/总负债9.79%3.20%25.68%0.00%5.74%7.62% 利润总额102.16143.32131.93247.64403.95619.37 流动比率6.995.693.225.343.993.68 减: 所得税13.2117.61-14.8437.1560.5992.91 速动比率5.684.052.454.222.862.39 净利润88.95125.71146.78210.49343.36526.47 股利支付率21.44%20.22%5.47%15.71%15.71%15.71% 减: 少数股东损益0.000.003.301.582.573.94 收益留存率78.56%79.78%94.53%84.29%84.29%84.29% 归属母公司股东净利润88.95125.71143.48208.92340.79522.52资产管理效率资产负债表2013A2014A2015A2016E2017E2018E 总资产周转率0.450.510.530.440.540.65 货币资金235.85173.78167.24584.20345.19498.76 固定资产周转率4.186.053.555.762.632.53 应收和