季报点评：1Q业绩符合预期，SIP+X升级转型综合传媒娱乐集团

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2016年04月25日 胡嘉铭 James@e-capital.com.cn 目标价(元) 30.50 公司基本资讯 产业别 传媒 A股价(2016/4/22) 25.00 深证成指(2016/4/22) 10151.76 股价12个月高/低 42.82/18 总发行股数(百万) 1091.64 A股数(百万) 720.56 A市值(亿元) 180.14 主要股东 傅梅城(26.69%) 每股净值(元) 5.62 股价/账面净值 4.45 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -2.0 15.7 5.3 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2016-03-31 25.91 买入 2016-02-29 18.00 买入 产品组合 电视剧 92.0% 电影 1.7% 综艺 机构投资者占流通A股比例 基金 12.5% 一般法人 31.6% 股价相对大盘走势 华策影视(300133.SZ) Buy买入 季报点评：1Q业绩符合预期，SIP+X升级转型综合传媒娱乐集团 结论与建议： 公司1Q16实现营收5.04亿元，YOY增长62.99%，净利润1.17亿元，YOY增长41.06%，处于30%-50%预增区间的中位，符合预期。业绩增长主要得益于全网剧销售规模扩大、以及《谁是大歌神》播出取得良好收视率。 公司升级SIP+X战略，转型综合传媒娱乐集团，在保持全网剧优势的同时，电影和综艺有望爆发。我们预计2016-2017年实现净利润6.58亿元和8.27亿元，YOY+38.4%和25.6%，EPS为0.60元和0.76元。股价对应17年PE为33倍。维持“买入”投资建议，目标价30.5元（17年40倍）。  全网剧启动SUPER模式：公司构建基于超级IP剧产品矩阵的深度运营模式，高投入高产出的模式有望进一步提升单集收入水平。1Q16共有7部全网剧在卫视和新媒体首播，产生收入的主要为《亲爱的翻译官》、《医馆笑传2》、《好运来临》和《怒江之战》。超级IP剧《三生三世十里桃花》、《射雕英雄传》、《极品家丁》相继启动运营，“超级IP+超级明星+超级制作”的SUPER模式将进一步提升全网剧的竞争实力。  1Q两部电影上映：公司已完成电影发行和制作团队的组建，2016年将开启主控制作电影片单式生产模式，计划上映影片10部，筹备项目超过10个，全年目标票房收入20亿。已有两部公司联合出品发行的电影在1Q上映，其中《末日迷踪》票房3539万，《女汉子真爱公式》票房6338万。此外，电影《我爱喵星人》也已在1Q开机制作。  综艺《谁是大歌神》表现不俗： 2016年的重量级节目《谁是大歌神》3月6日在浙江卫视首播，首期收视率达到2.53，第五期更是升至3.81，表现不俗。公司还与兰亭合作开发《谁是大歌神》的移动端VR版本，为观众带来全新的体验。公司整合全球IP资源，由承制模式向主投主控加分成模式转变，储备的多个韩国、欧美顶尖节目模式《新两天一夜》、《冰上星舞》等也将陆续启动，预计公司综艺节目收入有望大幅增长。  SIP+X战略升级：公司由娱乐内容的“供应商”向“运营商和增值商”衍生，实现SIP+X战略升级。公司继续加大相关领域的投资与合作，投资自助游O2O公司景域文化、入股VR内容制作公司兰亭数字和热波科技、参与投资万达影视、与中国美术学院签署战略合作协议、幷投资国内一流的经纪公司喜天影视，加快向综合传媒娱乐公司转型。群益认为，随着新的商业模式的逐渐成熟，有望使公司的收入结构更趋多元化，提升公司的盈利能力。  盈利预测：我们维持之前的盈利预测，预计2016-2017年实现净利润6.58亿元和8.27亿元，YOY+38.4%和25.6%；EPS为0.60元和0.76元。 ............................ 接续下页 ................................... C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 年度截止12月31日 2013 2014 2015 2016F 2017F 纯利 (Net profit) RMB百万元 258 390 475 658 827 同比增减 ％ 20.10% 51.03% 21.90% 38.44% 25.59% 每股盈余 (EPS) RMB元 0.445 0.601 0.436 0.603 0.757 同比增减 ％ -20.58% 35.13% -27.42% 38.26% 25.59% A股市盈率(P/E) X 56.22 41.61 57.32 41.46 33.01 股利 (DPS) RMB元 0.04 0.06 0.044 0.06 0.06 股息率 (Yield) ％ 0.16% 0.24% 0.18% 0.24% 0.24% 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2016年4月25日 附一：合幷损益表 百万元 2013 2014 2015 2016F 2017F 营业额 920 1916 2657 3152 3872 经营成本 498 1142 1669 1830 2257 销售费用 32 133 248 284 329 管理费用 76 168 151 173 205 财务费用 -10 13 50 47 46 投资收益 0 7 20 0 0 营业利润 300 423 476 764 971 营业外收入 58 105 150 105 120 税前利润 355 522 623 864 1085 所得税 81 116 123 173 217 少数股东权益 16 17 24 33 42 净利润 258 390 475 658 827 附二：合幷资产负债表 百万元 2013 2014 2015 2016F 2017F 货币资金 418 616 2242 1507 764 应收帐款 528 1138 1946 2628 3285 存货 499 992 1529 2064 2786 流动资产合计 1761 3097 6131 6699 7385 固定资产合计 48 50 43 63 91 非流动资产合计 345 1927 2022 2527 3032 资产总计 2105 5024 8153 9226 10418 流动负债合计 272 1211 1805 2257 2821 长期负债合计 13 432 387 464 580 负债合计 285 1643 2192 2721 3401 股本 581 647 1090 1090 1090 少数股东权益 60 27 52 85 127 股东权益合计 1820 3380 5960 6505 7016 负债和股东权益总计 2105 5024 8153 9226 10418 附三：合幷现金流量表 百万元 2013 2014 2015 2016F 2017F 经营活动产生的现金流量净额 -60 204 -619 -328 -291 投资活动产生的现金流量净额 -143 -954 -81 -285 -328 筹资活动产生的现金流量净额 5 932 2326 -106 -124 现金及现金等价物净增加额 -197 183 1625 -719 -743 1 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。