业绩符合预期，14年向跨媒体综合娱乐集团迈进

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 光线传媒(300251) 公司研究/点评报告 一、 事件概述 近期，光线传媒公司公布2013年年报业绩：报告期内，公司实现营业收入9.04亿元，比上年同期降低12.54%；归属于上市公司股东的净利润为3.28亿元，比上年同期增长5.71%；基本每股收益0.65元。 2013年度利润分配预案为：以截至2013年12月31日公司总股本506,352,000股为基数，每10股转增10股，总股本变更为1,012,704,000股。同时拟按每10股派发现金股利1.00元（含税），共计50,635,200元。 此外，公司公布2014年1季度业绩预告：2014年第一季度公司盈利1645万元～2879万元，同比下滑65%～80%。 二、 分析与判断  2013年年营收同比下降12.54%，净利润同比增长5.71%，业绩符合预期 1、业绩符合公司此前预告数据。（1）报告期内各项业务营收增长情况如下：栏目制作与广告（-14.47%），电影（-14.02%），电视剧（13.33%）。因2012年《泰囧》票房奠定较高基数，电影业务收入相比有所下滑。（2）2013年主营业务营收占比如下：栏目制作与广告（36.79%），电影（55.42%），电视剧（7.78%）。营收占比较2012年年底变动如下：栏目制作与广告（下降0.83%），电影（下降0.95%），电视剧（上升1.78%）。（3）2013年公司电影业务维持行业前三地位，全年票房约23亿元，较12年16亿票房成绩增长46%，占全国国产片票房19%。此外，公司在电视剧及新媒体领域的投资稳步推进，产业链趋于完善。 2、2013年综合毛利率为46.29%，同比提升2.67个百分点。2013年公司期间费用率为4.89%，较去年同期上升0.37个百分点。其中，销售费用率为1.30%，较去年同期下降0.36个百分点；管理费用率为5.54%，较去年同期上升0.75个百分点；财务费用率-1.95%，较上年同期下降0.02个百分点。  2013年栏目制作与广告、电影业务营收有所下滑，电视剧业务收入提升 1、2013年公司栏目制作与广告收入同比下降14.47%，毛利率比上年同期增加4.25个百分点。收入下滑是因为公司调整战略方向，改变与部分电视台的广告合作方式，收入与成本同时降低。 2、公司报告期内电影收入较上年下降14.02%，毛利率比上年同期下降1.13个百分点。相比12年投资发行12部电影，获得16亿票房而言，公司2013年度投资发行部数略有下降，共计9部电影，分别为《厨子戏子痞子》、《致我们终将逝去的青春》、《中国合伙人》、《不二神探》、《赛尔号之战神联盟》、《四大名捕2》，累计票房23.27亿，单片毛利有提高。 3、报告期内电视剧收入较上年增长13.33%，毛利率比上年同期提升21.69个百分点。公司2013年度投资及发行《天狼星行动》（原名《杀狼花2》）、《四十九日》、《乱世书香》、《抓紧时间爱》、《红酒俏佳人》、《精忠岳飞》等多部电视剧。  2014年最大看点为电影业务的稳步推进以及公司跨媒体产业投资并购 1、2014年，公司电影业务在动画领域投资力度加大。（1）2014年已经上映和计划上映的14部电影分别为：怒放（艺恩统计票房215万）、巴啦啦小魔仙2（艺恩统计票房1906万）、爸爸去哪儿（艺恩统计票房69,417万）、同桌的妳（4月25日上映，周冬雨、林更新主演）、分手大师（6月27日上映，导演邓超）、我的情敌是超人、秦时明月之龙腾万里、四大名捕大结局、家、念、蜜蜜、我叫MT、赛尔号大电影4、铠甲勇士。2014年公司预计制作的电影有：港囧、左耳、鬼吹灯之寻龙觉（导演乌尔善，万达、华谊、光线参投）等等。（2）投资思路方面，将着力于完善发行网络，选择性参投商业片，提升投资影片规模和对投资影片的控制权。投资节点评报告/传媒行业 强烈推荐 维持评级 合 理 估 值 暂无 交易数据（2014-03-25） 收盘价（元） 40.70 近12个月最高/最低 65.23/17.44 总股本（百万股） 506.35 流通股本（百万股） 142.42 流通股比例% 28.13% 总市值（亿元） 206.09 流通市值（亿元) 57.97 该股与沪深300走势比较 分析师 分析师：郑平 执业证书编号：S0100512080001 电话：(8610)8512 7645 Email：zhengping@mszq.com 研究助理：胡琛 电话：(8610)8512 7645 Email：huchen_yjs@mszq.com 相关研究 1.《业绩符合预期，下半年看点为影视剧持续高增长》2013.07.27 2.《业绩符合预期，二季度<致青春>、<不二神探>或超预期》2013.04.23 3.《业绩符合预期，加速传媒娱乐工业化进程》2013.03.08 -50%0%50%100%150%200%250%13-0313-0613-0913-12光线传媒 沪深300 2013年07月24日 业绩符合预期，14年向跨媒体综合娱乐集团迈进 ——光线传媒(300251)2013年年报点评 光线传媒(300251) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 奏方面，将逐步达到每年制作5~6部中大型制作的影片，投资加代理发行15~20部左右优秀国产影片的水平。 2、公司预计，2014年第一季度公司盈利1645万元～2879万元，同比下滑65%～80%。净利润同比降低的主要原因是第一季度是广告和节目的传统淡季、电影收入与上年同期相比减少所致。对比之下，2013年1季度，公司净利润为8,227.26万元，比12年同期增长317.30%，主要原因是公司确认《泰囧》和《厨子戏子痞子》的部分票房分账收入，影视剧收入大幅增加。 3、2014年公司将继续强化“传媒+娱乐”,“渠道+内容”的业务架构，投资并购预期强烈，可行方向包括互联网、移动互联网、互联网内容制作等领域。（1）内容方面，预计公司将继续加强包括电视节目、新媒体节目、电视剧、电影、动画以及游戏等领域的内容制作创新研发能力；（2）渠道方面，预计公司将在视频网站、移动社区和应用领域进行相关投资及并购，加大互联网、移动互联网布局，向跨媒体综合娱乐集团迈进。 三、 盈利预测与投资建议 公司正向“跨媒体综合娱乐集团”目标积极迈进，2014年有望强化“传媒+娱乐”,“渠道+内容”的业务架构。我们认为，公司扎实的电影宣发资源及不断丰富的制作经验将为其业绩持续增长提供保障。未来公司有望在影视动漫游戏等内容制作、新媒体渠道布局等方面实现更多突破，借助内生增长以及外延并购的方式不断提升品牌影响力和业绩。 我们预计，一方面，公司将加强电视节目、新媒体节目、影视动漫、游戏等领域的内容制作创新研发能力，另一方面，公司将借投资并购手段布局视频网站、移动社区、应用领域等互联网领域。后续并购预期强烈。 预计公司2014～2016年EPS分别为1.00元、1.24元与1.50元，对应当前股价PE为41X、33X与27X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、 风险提示： 1、电影票房收入未达预期；2、电视剧版权销售及收视率不及预期；3、并购进展低于预期。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入（百万元） 904 1,306 1,698 2,038 增长率（%） -12.54% 44.48% 30.00% 20.00% 归属母公司股东净利润（百万元） 328 504 628 758 增长率（%） 5.71% 53.72% 24.53% 20.73% 每股收益（元） 0.65 1.00 1.24 1.50 PE 62.84 40.88 32.83 27.19 PB 9.29 7.81 6.30 5.12 资料来源：民生证券研究院 光线传媒(300251) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 公司财务报表数据预测汇总 利润表 资产负债表 项目（百万元） 2013A 2014E 2015E 2016E 项目（百万元） 2013A 2014E 2015E 2016E 一、营业总收入 904 1,306 1,698 2,038 货币资金 622 826 1,080 1,566 减：营业成本 486 678 847 1,003 应收票据 0 0 0 0 营业税金及附加 7 8 14 18 应收账款 318 457 679 815 销售费用 12 12 20 22 预付账款 208 300 390 468 管理费用 50 59 85 102 其他应收款 3 5 6 7 财务费用 (18) (5) (5) (5) 存货 186 259 324 383 资产减值损失 1 2 2 2 其他流动资产 0 0 0 0 加：投资收益 19 20 20 20 流动资产合计 1,343 1,847 2,479 3,240 二、营业利润 385 573 755 916 长期股权投资 1,136 1,166 1,196 1,226 加：营业外收支净额 21 20 20 20 固定资产 25 24 23 21 三、利润总额 406 593 775 936 在建工程 0 0 0 0 减：所得税费用 78 89 147 178 无形资产 2 2 2 1 四、净利润 328 504 628 758 其他非流动资产 4 4 4 4 归属于母公司的利润 328 504 628 758 非流动资产合计 1,247 1,195 1,224 1,252 五、基本每股收益（元） 0.65 1.00 1.24 1.50 资产总计 2,591 3,043 3,703 4,492 短期借款 0 0 0 0 主要财务指标 应付票据 0 0 0 0 项目 2013A 2014E 2015E 2016E 应付账款 79 110 137 163 EV/EBITDA 58.46 36.73 27.29 21.87 预收账款 1 1 1 1 成长能力: 其他应付款 271 271 271 271 营业收入同比 -12.5% 44.5% 30.0% 20.0% 应交税费 20 20 20 20 营业利润同比 3.7% 48.8% 31.7% 21.3% 其他流动负债 0 0 0 0 净利润同比 5.7% 53.7% 24.5% 20.7% 流动负债合计 371 402 430 455 营运能力: 长期借款 0 2 5 9 应收账款周转率 1.93 3.37 2.99 2.73 其他非流动负债 0 0 0 0 存货周转率